Une grande manchette aujourd'hui est que Michael Burry, de la renommée de The Big Short, ferme son fonds, Scion Capital. Dans sa lettre de démission, il a écrit : “Parfois, nous voyons des bulles. Parfois, il y a quelque chose à faire à ce sujet. Parfois, le seul mouvement gagnant est de ne pas jouer.”
J'ai été sur les marchés assez longtemps pour croire que les vendeurs à découvert sont généralement plus objectivement corrects que la plupart des investisseurs. Ils ont qualifié Enron de fraude lorsque les banques d'investissement disaient aux gens de l'acheter, ils ont sonné l'alarme sur Madoff avant qu'il ne s'effondre et ils ont alerté à plusieurs reprises sur 2008 à la télévision nationale avant que toute l'économie mondiale ne frôle l'effondrement.
Mais la dynamique du marché ne connaît plus rien d'objectif. Ils sont devenus un rituel d'humiliation manipulé, enflé et déformé par des algorithmes déguisés en marché – une parodie de ce que la découverte des prix avait l'habitude d'être.
Le grand investisseur vendeur à découvert Michael Burry tweete un avertissement d'un mot.
Comme je l'ai dit à Julia La Roche il y a quelques semaines, lorsque le marché ressemblait encore à quelque chose de cohérent, réglementé et gratuit, et qu'il y avait environ 7 trillions de dollars de bilge de la Fed derrière, vous pouviez trouver une entreprise terrible et la raccourcir, et le marché finirait par le remarquer.
"Vous avez creusé dans une entreprise, découvert qu'elle était mal évaluée ou brûlait de l'argent ou structurellement condamnée, et vous avez parié contre cela", lui ai-je dit. "Quand Einhorn a fait la Capital Aliée... tout est mal évalué. Tout est de la merde de chien. À un moment donné, cela va s'effondrer."
C'était le travail. Vous avez vendu à découvert des ordures. Vous avez vendu à découvert des choses qui ne généraient pas d'argent. Vous avez vendu à découvert la fraude. Et vous avez été payé pour avoir raison, car les échelles du marché avaient l'habitude de se situer au moins un peu près de calibrées et neutres.
Ce monde est déjà parti depuis longtemps. Ce qui existe maintenant est fondamentalement différent, un environnement où avoir raison n'importe peu parce que le marché a cessé d'être un mécanisme de découverte des prix et s'est transformé en une hallucination alimentée par la liquidité, complète avec une série de récits dépourvus de sens de "l'objectif commercial" qui remplacent la performance financière réelle.
Il y a des années, vous pouviez identifier une étoile mourante d'une entreprise et la faire chuter. Le marché déciderait qu'une mauvaise affaire ne pouvait pas générer de bénéfices et, par conséquent, personne ne serait intéressé à posséder des actions, ce qui était une manière de posséder le flux futur des flux de trésorerie de l'entreprise en question.
Maintenant, grâce au "cas infini" que la Fed retire du marché chaque fois que Jeremy Siegel se rend sur CNBC et fait pipi dans son pantalon à cause d'un mouvement de 3 % plus bas sur le S & P 500, les actions ne sont plus considérées comme l'achat d'une part des bénéfices d'une entreprise. Au lieu de cela, acheter des actions dans une entreprise n'est rien de plus que d'acheter un billet à gratter dans un kiosque, la plupart des participants du marché étant désinformés, débordant d'arrogance – fièrement ignorants des arguments contre leurs positions et heureux d'être le roi des cons aux commandes d'un complexe de Dieu du marché de liquidité et des dépenses de la Fed.
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Les distorsions qui ont poussé des gestionnaires comme Ross Gerber ou des analystes comme Dan Ives à être pris au sérieux sont les mêmes qui ont des néophytes de 18 ans qui ne savent pas faire la différence entre revenus et bénéfice net en parlant de conneries à Jim Chanos sur Twitter.
Ces distorsions ne sont pas subtiles. Le bilan de la Fed est toujours autour de 6 trillions de dollars. Les banques ont presque 3 trillions de dollars de soldes de réserves stationnés à la Fed. Les fonds passifs absorbent les flux aveuglément. Les marchés d'options ont plus de participants de détail qu'à tout autre moment de l'histoire. L'effet de levier est partout. Et le résultat est exactement ce que j'ai dit à Julia :
"Il y a 2 trillions de dollars de conneries sur le marché de la cryptographie avec une offre nulle... et pourtant, tout a une offre... parce qu'il y a tant de liquidité que les gens ne savent même pas quoi faire avec tout ça."
Cela signifie que les actifs que nous pouvons tous convenir de ne pas valoir grand-chose – pensez à 285 millions de dollars de capitalisation boursière Fartcoin, par exemple – sont toujours échangés parce qu'il n'y a littéralement aucun autre endroit pour le déluge de liquidité.
Cela signifie "des actions d'histoire" sans bénéfices et le flux de trésorerie négatif à vie se comporte comme s'il était invincible juste parce que l'argent doit aller quelque part. Cela signifie que les SPAC, avec un PowerPoint et un rêve, flottent pendant des années avant que la réalité ne se révèle. Par exemple, quelqu'un a-t-il vérifié les prévisions fiscales de 2025 de PureCycle qu'il a faites il y a quelques années ? Il devait faire 505 millions de dollars en EBITDA cette année avec des marges de 56 %. Au lieu de cela, il a enregistré une perte opérationnelle de (122,3 millions de dollars) jusqu'à présent. Cela va figurer.
C'est l'environnement qui a brisé Burry. La boussole est cassée, les pôles se sont inversés, le Monde Bizarre est maintenant et tout ce que vous avez déjà su sur les marchés et l'économie n'est plus aussi ancré dans les bases, les fondamentaux et le bon sens que vous le pensiez.
Les gens continuent de demander si Burry a "tort" ou s'il a "perdu", et la vérité est plus simple : Burry n'a pas tort. Il ne peut tout simplement pas échapper au faisceau de tracteur d'un marché qui a cessé de se comporter comme un marché.
Le boom de l'IA ressemble à la bulle Internet sous stéroïdes. Le Nasdaq et le S&P ont atteint des sommets, tandis que la moitié des composants sous-jacents perdent de l'argent et que plusieurs des plus grands gagnants se négocient à des multiples réservés à des divinités religieuses, pas à des entreprises de logiciels. Les entrées passives transforment tout en une quête d'élan. Le trading d'options déforme l'offre et la demande. Les squeezes gamma propulsent des entreprises fondamentalement inutiles dans la stratosphère. Tesla l'a fait. GameStop y est parvenu. Des dizaines d'autres l'ont fait.
La seule chose dans ce marché qui fait sens est que, étant donné ce qui se passe, les vendeurs à découvert sont réalisés. Comme je l'ai dit à Julia :
"Tout est si antinaturel... il est logique que les vendeurs à découvert soient réalisés."
Dans les marchés et dans la vie, le signe au-dessus de mon ancien épicier coréen à Philadelphie avait raison : "Vous n'avez jamais besoin de patience plus que lorsque vous êtes sur le point de la perdre."
Cette phrase reste avec moi parce qu'elle s'applique parfaitement à ce qui se passe maintenant. Les vendeurs à découvert ont besoin de patience au moment même où la structure du marché est conçue pour l'anéantir.
Burry recule, annulant l'enregistrement de son fonds, s'éloignant de la gestion de capital externe – cela ne signale pas de la faiblesse. Cela signale de la conscience. Cela signale quelqu'un regardant des conditions si distordues, si enflées de liquidité, si décrochées des fondamentaux que le seul choix rationnel est d'arrêter de jouer jusqu'à ce que les distorsions se résolvent.
Et, franchement, ces mouvements ressemblent au genre de choses que vous voyez près des sommets, pas des creux. Ils se sentent comme le soupir d'épuisement qui se produit lorsque les personnes qui comprennent mieux la mécanique finissent par cesser de lutter contre la marée. Parce qu'à la fin de la journée, ce n'est pas un marché qui a transcendé la réalité. C'est un marché qui retarde la réalité depuis longtemps – et les retards prennent fin.
Lorsque la liquidité recule, lorsque les flux passifs diminuent, lorsque la déception des bénéfices compte enfin à nouveau, lorsque l'offre qui maintenait les ordures en vie s'évapore, le retour rapide se produira. Les fondamentaux que Burry voit seront toujours là. Les distorsions ne le seront pas.
Burry a raison. Il refuse simplement de jouer à un jeu dont les règles sont devenues incompatibles avec la santé mentale. Et quand la musique s'arrête, toutes les choses qu'il voit – toutes les choses que les vendeurs à découvert crient depuis des années – apparaîtront non pas comme du pessimisme, mais comme une rétrospective. Le marché revient toujours à la réalité. Il aime juste attendre que tout le monde soit convaincu que cela n'arrivera jamais.
Lorsque la réalité reviendra, Burry ne semble pas avoir tort. Il regardera tôt – jusqu'au moment où il semble inévitable. La patience et la réalité n'ont pas disparu ; elles ont juste été enterrées sous la liquidité. Mais elles réapparaissent toujours. Lentement, puis violemment.
Bonne chance, M. Burry.
#EndTheFiatScam #EndTheFed #Libertarian
