Dans une note de recherche qui a envoyé des ondes de choc à travers la communauté des altcoins, les analystes de JPMorgan, dirigés par le directeur général Nikolaos Panigirtzoglou, avertissent qu'Ethereum et le marché plus large des altcoins continueront probablement de sous-performer par rapport à Bitcoin à moins qu'il n'y ait des gains concrets et mesurables dans l'utilisation du réseau.
L'équipe a déclaré que la tendance de sous-performance qui a débuté en 2023 "est peu susceptible de changer à moins que nous ne voyions des améliorations significatives dans l'activité du réseau, DeFi, et des applications dans le monde réel". Ce n'est pas une prédiction à court terme mais plutôt une évaluation structurelle de la façon dont ces actifs se positionnent par rapport à Bitcoin dans l'environnement macroéconomique actuel.
LES DONNÉES QUI LE CONFIRMENT : La divergence dans la récupération entre les ETF Bitcoin et Ethereum raconte une histoire frappante qu'il est difficile d'ignorer. Les flux de fonds négociés en bourse Bitcoin au comptant ont récupéré environ deux tiers des sorties précédentes depuis le déclin du marché déclenché par le conflit en Iran, tandis que les ETF ETH au comptant n'ont récupéré qu'environ un tiers sur la même période. Les données des futures CME ont montré une divergence similaire, avec une exposition institutionnelle au Bitcoin presque entièrement restaurée tandis que les futures ETH restent en dessous des niveaux antérieurs. Les traders motivés par le momentum, y compris les conseillers en trading de matières premières et les fonds quantitatifs crypto, restent "légèrement sous-pondérés" sur les deux actifs, les analystes de JPMorgan liant cette position à un large événement de désendettement en octobre 2025 qui n'a pas entièrement été inversé.
POURQUOI L'ETHEREUM A DES DIFFICULTÉS : Le rapport a directement ciblé les prochaines mises à niveau Glamsterdam et Hegota d'Ethereum, qui sont conçues pour augmenter le débit de la couche de base et réduire les coûts de transaction. Les analystes ont noté que trois années de mises à niveau précédentes n'avaient pas significativement augmenté l'activité réseau, et ces changements antérieurs avaient principalement réduit les frais de couche-2, ce qui a en réalité comprimé les revenus générés sur la couche de base, affaibli le mécanisme de combustion des tokens, et contribué à la croissance de l'offre nette d'ETH. En d'autres termes, les mises à niveau d'Ethereum ont agi contre son propre prix en rendant le réseau trop efficace pour traiter les transactions à bas coût, réduisant ainsi le montant d'ETH brûlé et augmentant l'offre en circulation. Les analystes ont déclaré qu'il reste incertain si les nouvelles mises à niveau peuvent générer suffisamment de demande pour compenser la réduction continue du taux de combustion d'Ethereum.
LE PROBLÈME DES ALTCOINS : Pour les altcoins dans l'ensemble, le tableau est encore plus sombre. Les analystes de JPMorgan ont souligné une liquidité plus faible, une profondeur de marché réduite, une expansion limitée de la DeFi, et des incidents de sécurité répétés comme des facteurs qui ont collectivement pesé sur la confiance des investisseurs. "Tous ces facteurs ont érodé la confiance dans l'écosystème plus large des altcoins et découragé le déploiement de nouveaux capitaux," ont déclaré les analystes. Cela suggère que même si le marché crypto dans son ensemble se redresse, l'argent pourrait affluer principalement vers le Bitcoin plutôt que de se répartir uniformément sur toutes les pièces comme cela a été le cas dans les cycles précédents.