Les ETFs Bitcoin au comptant ont perdu 1 milliard de dollars en sorties nettes la semaine dernière, mettant fin à une série de six semaines d'entrées qui avait attiré un total de 3,4 milliards de dollars, marquant l'un des retournements hebdomadaires les plus brusques dans les flux de fonds depuis le lancement des produits. Ce retournement reflète un contexte macroéconomique détérioré — des données d'inflation brûlantes, des rendements obligataires en forte hausse et des attentes de la Réserve fédérale rapidement réajustées — qui ont submergé la dynamique positive construite à travers avril et début mai.
Comment la semaine s'est déroulée : un début prudent, puis une cascade
La semaine a commencé avec un optimisme modeste. Lundi a affiché 27,29 millions de dollars d'entrées nettes, ce qui suggère que les préoccupations macro de la semaine précédente ne s'étaient pas encore traduites par une vente institutionnelle soutenue. Cela a changé brutalement mardi, lorsque 233,25 millions de dollars ont quitté les fonds — la première sortie significative de la semaine et un signe que le récit de l'inflation commençait à faire effet.
Mercredi a été la pire session unique, avec 635,23 millions de dollars en sorties représentant l'une des plus grandes réductions en une seule journée que le complexe ETF Bitcoin ait jamais vues. Jeudi a offert un bref répit, avec 131,31 millions de dollars en entrées fournissant une inversion momentané. Mais vendredi a complètement effacé cette reprise, avec 290,42 millions de dollars supplémentaires en sorties scellant la semaine à exactement 1 milliard de dollars en remboursements nets.
Le schéma de flux quotidien reflète précisément le cycle d'actualités macro. Les sorties record d'une seule journée de mercredi coïncidaient avec la lecture de l'IPP qui montrait que les prix à la production augmentaient à leur taux annuel le plus élevé depuis 2022. La vente de vendredi a suivi la débâcle du marché obligataire mondial qui a poussé les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans au-dessus de 4,5 % et a déclenché la chute du Bitcoin près de 78 000 $.
Où se tenait la série de six semaines avant le retournement
Le milliard de dollars de sorties hebdomadaires se trouve en fort contraste avec ce qui l'a précédé. La série d'entrées de six semaines qui vient de se terminer avait attiré 3,4 milliards de dollars en entrées nettes cumulées, la semaine du 17 avril se distinguant comme la plus forte semaine individuelle avec 996,38 millions de dollars. Les actifs nets totaux de tous les produits ETF Bitcoin au comptant s'élèvent désormais à 104,29 milliards de dollars, avec des entrées nettes cumulées depuis le lancement à 58,34 milliards de dollars — des chiffres qui soulignent combien de capital institutionnel est entré dans l'espace même si les flux hebdomadaires sont devenus négatifs.
Où le capital se dirige : actions IA et jeux de réglementation crypto
Les analystes de Bitunix ont noté dans une récente note que le capital se dirige agressivement vers à la fois la narration de croissance de l'IA et les jeux d'institutionnalisation dans la crypto elle-même. NVIDIA, Google et Apple ont poussé vers de nouveaux sommets historiques la semaine dernière, tandis que le fabricant de puces IA Cerebras a bondi de plus de 70 % en intraday lors de ses débuts en IPO — attirant le capital à risque qui aurait autrement pu affluer dans les ETF Bitcoin.
Du côté crypto, l'avancement de la loi CLARITY à travers le Comité bancaire du Sénat a créé une autre sorte de rotation au sein de la classe d'actifs. Les actions de Coinbase ont fortement augmenté après le vote alors que les marchés prenaient en compte les progrès réglementaires, et le Bitcoin a grimpé à nouveau vers 82 000 $ jeudi avant que la vente macro de vendredi n'inverse ces gains. Le schéma suggère qu'au sein de la crypto, le capital se dirige vers des bénéficiaires réglementaires et des jeux d'infrastructure plutôt que vers une exposition au Bitcoin au comptant pure à travers des ETF.
Bitunix a signalé la structure de prix résultante comme un marché sur le qui-vive. Une forte liquidité à découvert est regroupée entre 82 400 $ et 82 600 $, avec 80 000 $ comme niveau de support clé. "L'action actuelle des prix suggère que le marché a clairement pénétré une structure de volatilité à fort effet de levier, alors que le capital attend une direction supplémentaire des trois thèmes macro dominants : l'expansion de l'IA, les relations USA-Chine et la réglementation crypto," a écrit la société.
ETF Ether : cinq jours consécutifs de sorties
Les ETF Ether au comptant s'en sont sortis encore plus mal, enregistrant des sorties lors des cinq sessions de trading de la semaine dernière sans un seul jour positif. Mardi a été la pire session à 130,62 millions de dollars, suivie de 65,65 millions de dollars vendredi, 36,30 millions de dollars mercredi, 16,89 millions de dollars lundi et 5,65 millions de dollars jeudi. La série de cinq jours totalisait 254,46 millions de dollars en sorties nettes, faisant chuter les actifs nets totaux des produits ETF Ether à 12,93 milliards de dollars à la fin de la semaine.
Les sorties quotidiennes constantes dans les ETF Ether — sans interruption tout au long de la semaine de trading — renforcent l'image plus large de la réduction des risques institutionnels plutôt que d'une rotation sélective des actifs. Lorsque les produits ETF Bitcoin et Ether enregistrent des sorties soutenues simultanément, cela indique un désengagement macroéconomique plutôt qu'une réaffectation au sein de la crypto.
Ce que les sorties signalent en vue de la semaine prochaine
Le milliard de dollars de sorties hebdomadaires est significatif mais pas encore catastrophique dans le contexte de 104 milliards de dollars d'actifs nets totaux. Le signal le plus important est le changement directionnel — d'une série de six semaines d'achats institutionnels à une semaine de remboursements généralisés — qui reflète à quelle vitesse le récit macro a changé après les données sur l'inflation de cette semaine.
Le chemin du retour vers des entrées soutenues nécessite probablement l'un des deux développements suivants : soit les données sur l'inflation se stabilisent et les rendements obligataires reculent, soulageant la pression sur les actifs risqués en général, soit la loi CLARITY progresse davantage sur le plan législatif, fournissant un catalyseur spécifique à la crypto suffisamment fort pour ramener le capital institutionnel malgré le vent macro défavorable. Aucune de ces conditions ne semble imminente à l'approche du week-end.