écrit par Yetta (@yettasing), partenaire d'investissement chez Primitive Ventures et Wildon, chercheur chez Primitive Ventures

Avec l'or et l'argent à des sommets historiques, Trade.xyz s'approchant de 2 milliards de dollars de volume quotidien, et Binance se dépêchant de lancer des perps TSLA, les actifs TradFi pénètrent l'arène crypto d'une manière qui attire la liquidité mondiale. Peut-être qu'il y a juste un an, les opérateurs de CEX n'auraient pas cru qu'une plateforme onchain puisse commencer à les surpasser, utilisant les tickers TradFi comme levier.

On sait que l'argent crypto adore alimenter la volatilité, mais structurellement, les perps sur actions en tant que produit se situent exactement à ce point de convergence de quelques mises à jour majeures :

  • La mobilité des collatéraux crypto grimpe lorsque le CBOE/CME se dirigent vers l'acceptation des marges crypto en nature bientôt cette année.

  • Les rails de règlement avancent vers une connectivité onchain une fois que le DTCC obtient des liens directs onchain, les actions obtiennent un chemin de règlement natif à la source

  • Alors la partie amusante commence : des actions tokenisées comme collatéral → des lieux perpétuels les acceptent → les institutions exploitent le basis

Émission onshore, Distribution offshore

Les États-Unis n'exportent pas la finance en exportant des institutions, ils exportent l'accès. Le système du pétrodollar a poussé l'inflation à l'étranger en distribuant des dollars à l'échelle mondiale ; les stablecoins ont répété le schéma en stockant des T-bills et en transformant le monde en une nouvelle classe de détenteurs de dollars sans banques ni courtiers. Les actions onchain sont la prochaine étape, l'émission reste onshore, l'accès va offshore.

Les CEX ont vu à la fois l'opportunité et la menace, et ont agi pour se protéger tôt. Pendant qu'Ondo et xStocks se concentraient sur l'émission — en s'associant à des courtiers, en conservant de vraies actions, et en frappant des actions tokenisées 1:1 — l'émission seule n'a pas créé de marché. La première vraie demande est venue de traders n'ayant pas accès à des comptes de courtage américains et d'utilisateurs crypto-natifs cherchant une exposition aux actions sans les rails de la finance traditionnelle. Pour eux, les lieux offshore étaient la norme.

Les émetteurs ont fait le dur travail de conformité/de garde ; le flux s'est gravité vers celui qui possédait l'attention des traders et la distribution. Les lieux offshore ont intégré le produit directement dans les surfaces de trading, et le volume a suivi. En conséquence, la grande majorité du volume de trading d'actions tokenisées s'est consolidée sur la BNB Chain, représentant plus de 80 % de l'activité totale.

Si les lieux offshore débloquent la demande de détail, les perpétuels d'actions onchain capturent plus de flux pro. Ses utilisateurs sont des traders mondiaux se couvrant ou exprimant des opinions sur les actions américaines sans être contraints par l'accès au courtage, les heures de marché ou la juridiction. Par exemple, HIP-3 est une surface pour exploiter le basis, exploiter les décalages entre les marchés, et exécuter des stratégies systématiques à travers les actions, la crypto, et les indices pour les traders pro. Ajoutez des incitations crédibles d'airdrop en plus, et le résultat est mécanique : le volume continue d'imprimer de nouveaux sommets.

Moment idéal pour les perpétuels d'actions onchain

Une fois que des ancres spot existent, les perpétuels deviennent l'instrument de trading le plus efficace comme toujours avec des fonctionnalités telles que :

  • Trading 24/7, pas d'heures de marché

  • marge croisée avec tous les actifs, efficacité capitale incroyable

  • levier élevé qui permet à l'appétit pour le risque de se manifester

  • composabilité dans des stratégies DeFi

  • un chemin clair pour que les RWAs/actifs tokenisés deviennent des marges

On voit que la pile se forme rapidement :

Infrastructure

  • HIP-3 / HyperCore : marchés perpétuels arbitraires sur un moteur de carnet de commandes haute performance

  • Orderly : carnet de commandes omnichain unifié où chacun peut lancer son propre perp sans code

  • Chainlink : flux de prix d'actions (infrastructure oracle)

Plateformes (où les trades atterrissent)

  • Trade.xyz

    : Basé sur HIP-3, actuellement le plus grand DEX perpétuel d'actions par échelle

  • Ostium : FX/matières premières/actions via un modèle de type CFD

  • Ventuals : marchés pré-IPO (HIP-3)

  • Felix / Vest / Aster / Architecte : diverses saveurs de règlement, d'étendue et de distribution

Terminaux (le moteur du haut du funnel pour l'instant)

  • Basé : agréger Hyperliquid + HIP-3 + marchés de prévision dans une interface multi-actifs

  • Phantom / style Metamask : transformer le trafic de portefeuille en activité de trading

En regardant vers l'avenir, le centre de gravité se déplace de la tokenisation à la mobilité des collatéraux et à la vitesse monétaire, où le PIB onchain sera créé. Les lieux gagnants sont bien plus que ceux pouvant frapper un wrapper onchain, ils seront ceux capables de transformer n'importe quel actif en collatéral utilisable, à grande échelle, avec la liquidité la plus profonde et le moteur d'appariement/de risque le plus propre.

Imaginez l'avenir comme un réseau de marge tokenisé mondial : BTC, actions, or, et Tbills deviennent tous des collatéraux plug-and-play ; les perpétuels deviennent la couche d'expression de risque universelle ; les stablecoins deviennent la jambe de liquidité ; et les stratégies se composent 24/7 onchain.

Course contre la montre

La fenêtre est ouverte, mais elle se ferme rapidement. Le plus grand risque pour les perpétuels d'actions onchain est l'adoption onshore. Une fois que les régulateurs américains approuvent un perp, la distribution s'intègre presque du jour au lendemain dans les rails de courtage existants. Nous avons déjà vu ce film : lorsque les options 0DTE ont été approuvées, elles ont été immédiatement absorbées par les courtiers traditionnels et ont dominé le flux. La même dynamique s'appliquera ici.

Les signaux clignotent déjà. La SEC et la CFDC ont explicitement commencé à étudier les perp. C'est généralement un indice que le périmètre est activement dessiné. En parallèle, un comportement similaire à celui des perp se faufile déjà onshore :

  • Bitnomial est le premier perp régulé par la CFTC

  • Coinbase a lancé des contrats à terme de 5 ans avec des mécanismes de financement conçus de manière similaire à un perp.

Les acteurs offshore avancent plus rapidement car le produit n'est pas encore standardisé. Mais une fois que c'est le cas, l'avantage s'effondre. Les acteurs gagnants n'attendront pas de clarté, ils utiliseront la fenêtre pour acquérir des utilisateurs de manière agressive tout en coordonnant avec les régulateurs pour façonner les règles, et non pas y réagir. Le temps est la vraie contrainte, et il tourne déjà.