Indicateurs clés (heure de Hong Kong, 11 mai à 16h → 18 mai à 16h) :

BTC/USD a chuté de 4,7% (80 800 USD → 77 000 USD)

ETH/USD a chuté de 9,0% (2 330 USD → 2 120 USD)

Perspectives techniques pour le BTC/USD au spot :

La tendance des prix correspond globalement aux caractéristiques d'une phase de consolidation large, avec un fort support dans la zone 76-75k, suivi d'un support autour de 74k. À première vue, la prochaine phase après la consolidation est plus susceptible d'être une rupture à la hausse vers 85-86k, mais même si cette hausse se produit, on s'attend à ce qu'elle entre ensuite dans une période de consolidation latérale plus longue.

• Si cela tombe sous 72-73k, la tendance à moyen terme deviendra à nouveau complexe. Avec le prix continuant d'évoluer en dehors de l'ancien canal descendant, la probabilité de tomber sous 60k diminue continuellement, donc ce qui est plus probable est une période de consolidation latérale prolongée.

Thème du marché

Dans la seconde moitié de la semaine dernière, l'enthousiasme généralisé des marchés américains a finalement commencé à s'estomper. Bien que Trump et Xi Jinping aient émis des déclarations positives lors de leur rencontre en Chine, aucune avancée n'a été faite dans le statu quo entre les États-Unis et l'Iran, et le prix du pétrole continue d'augmenter lentement et reste au-dessus de 100 USD le baril. Cette incertitude à long terme et les prix du pétrole élevés se répercutent finalement sur le marché des taux d'intérêt à court terme, et l'idée que la Réserve fédérale ne relèvera pas davantage les taux cette année est progressivement contredite par la réalité, ce qui entraîne un réajustement des prix. Si les taux élevés persistent, la valorisation du marché boursier nécessitera naturellement un certain discount. Cependant, il semble que l'espace pour une hausse significative des taux soit limité, car la dernière vague d'augmentation des taux était clairement due à des positions structurelles sur le marché qui ont été liquidées. • Du côté des cryptos, avant le vote sur le (Clarity Act) et la rencontre Trump-Xi Jinping, le marché a déjà procédé à certaines opérations de désensibilisation des risques, et en début de semaine, le BTC est tombé à 79k. Ensuite, avec le passage du (Clarity Act) à la Chambre des représentants et son envoi au Sénat, le BTC a rebondi à 82k. Cependant, après une troisième tentative infructueuse de franchir 82k, le sentiment macro s'est détérioré ce week-end, exerçant une pression significative sur le marché des cryptos. Le BTC a annulé les gains précédents liés à l'adoption de la loi, clôturant la semaine autour de 79k, puis a chuté encore plus sous 77k en raison de liquidations ce week-end. Les variables macro sont restées relativement stables en début de semaine, donc si d'autres conditions restent inchangées, une reprise vers 78-79k (pour combler le gap CME) est possible plus tard dans la journée. Globalement, le marché est actuellement léger en positions, et dans la large plage de 76-82k, des stops ont été déclenchés des deux côtés.

Volatilité implicite ATM du BTC : Volatilité implicite ATM du BTC en USD (heure de Hong Kong, 11 mai à 16h → 18 mai à 16h)

• La volatilité implicite globale est restée légèrement en consolidation à la baisse la semaine dernière, bien que la plage de fluctuation des prix ait été grande (82k-76,5k), la volatilité réalisée reste relativement basse. Y compris le week-end, la volatilité réalisée à haute fréquence sur une semaine est d'environ 30-31 vol, similaire à la semaine précédente. En raison de la chute du prix spot ce week-end, la volatilité implicite a rebondi légèrement depuis des niveaux bas au début de cette semaine, mais globalement, elle n'a pas beaucoup changé par rapport au milieu de la semaine dernière. • La structure de la courbe de volatilité reste très raide, donc chaque fois que le prix spot fluctue, la courbe se rapproche rapidement (principalement entraînée par la hausse de la volatilité à court terme). Dans toute la structure de maturité, la vente d'options d'achat structurelles reste abondante, tandis que les achats sont relativement rares (à l'exception de quelques trades tactiques Gamma lors de ruptures directionnelles ou d'événements). Ainsi, l'ensemble de la structure de maturité reste sous pression lors des hausses.

Skew / Courbure du BTC : Courbure 10 jours du BTC en USD (heure de Hong Kong, 11 mai à 16h → 18 mai à 16h)

• Les prix de skew restent extrêmement sensibles à la direction du spot. Depuis que le BTC a chuté pour la première fois à 79k mercredi dernier, le skew des puts s'est rapidement intensifié. Avec le spot qui a replongé ce week-end et atteint un nouveau bas local, le skew a encore approfondi vers le bas, se rapprochant actuellement des niveaux observés fin mars / début avril lorsque le BTC était tombé sous 70k, avec un strike inférieur à 60k.

En tenant compte de la baisse significative du benchmark de volatilité globale actuelle, ce niveau de skew semble assez extrême. En même temps, la volatilité au-dessus du prix des cryptos a été fortement comprimée. Cela reflète effectivement la structure actuelle de l'offre et de la demande (c'est-à-dire une forte vente de calls à découvert), mais ne reflète pas nécessairement de manière raisonnable les changements possibles entre la volatilité réalisée et la volatilité implicite si le BTC devait à nouveau augmenter.

• Les prix de la courbure continuent d'augmenter globalement, car le marché reste prudent face aux ventes de puts à découvert. De plus, étant donné que le skew est très raide, les calls au-dessus semblent extrêmement bon marché, donc le marché essaie d'augmenter le pricing de la courbure pour compenser en partie ce discount.

Étant donné que le skew est déjà très extrême et que le levier et les positions sur le marché spot ont clairement diminué, nous prévoyons que la courbure (surtout à court terme) deviendra très difficile à exploiter à la baisse dans le futur.

En revanche, si le BTC parvient réellement à franchir le niveau de résistance de 82-83k, il y aurait un large espace de re-pricing pour le skew (le skew à la baisse s'atténuerait), donc la courbure à la hausse a encore un bon potentiel de performance.

Je vous souhaite à tous de bonnes transactions cette semaine !