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Marché Global
Source des données : TradingView
Points Clés
La liquidité mondiale devient plus restrictive, avec une inflation américaine tenace, des rendements élevés des Treasuries, une poursuite de l'assainissement du bilan de la Fed, et moins de soutien politique du Japon.
Le BTC perd une source importante de soutien à la demande, alors que les ETF Bitcoin au comptant américains ont enregistré plus de 1 milliard de dollars de sorties cumulées au cours des derniers jours de trading.
Le positionnement sur le marché reste prudent plutôt que totalement paniqué, avec des flux d'options défensifs persistants malgré une volatilité modérée.
Le capital se déplace vers des actifs à risque liés à l'IA et, au sein de la crypto, vers des thèmes plus étroits tels que Hyperliquid, RWAs et actions tokenisées plutôt que vers les majeurs larges.
Le scénario de base de notre desk est que c'est un marché pour la sélectivité plutôt que pour un large upside, jusqu'à ce que les conditions de liquidité s'améliorent considérablement.
Le contexte à court terme pour la crypto est devenu plus difficile. La semaine dernière, notre desk a soutenu que Bitcoin quittait un régime macroéconomique de soutien pour entrer dans une phase de consolidation plus prudente. Cette semaine, ce point de vue a été renforcé plutôt que contesté.
L'inflation reste tenace, la Réserve fédérale reste restrictive, les sorties de fonds des ETF se sont étendues au-delà de la réversion de la semaine dernière, et le positionnement des options reste défensif. En même temps, une plus grande part du capital incrémental se dirige vers des actions liées à l'IA et des sous-secteurs de crypto sélectionnés plutôt que vers le beta crypto large. Le résultat est un marché qui semble de plus en plus sélectif, avec un soutien plus faible pour BTC, ETH et SOL au niveau de l'indice, même si quelques thèmes plus étroits continuent d'attirer l'attention.
Macro : La liquidité mondiale se resserre
L'image macro reste le principal obstacle.
Les données récentes sur l'inflation aux États-Unis renforcent l'idée que la Fed est peu susceptible d'assouplir de manière significative à court terme. Le CPI et le PPI sont tous deux suffisamment fermes pour maintenir les décideurs prudents, et le marché penche de plus en plus vers une perspective de taux élevés pendant longtemps. Pour la crypto, cela compte car la classe d'actifs tend à mieux performer lorsque la liquidité s'étend, et non lorsque les conditions monétaires restent restrictives.
Les rendements du Trésor envoient le même message. Le 10 ans américain se négocie autour de 4,7 %, tandis que le 30 ans reste au-dessus de 5 %. Ce sont des conditions financières strictes selon toute norme raisonnable. Des rendements plus élevés à long terme augmentent le coût d'opportunité de détenir des actifs non générateurs de revenus, comme Bitcoin, et pèsent généralement sur l'appétit pour le risque plus large.
La politique de bilan évolue également dans la mauvaise direction pour la crypto. La Fed a déjà considérablement réduit son bilan par rapport au pic, et le resserrement quantitatif continue de retirer de la liquidité du système. Même si le rythme est plus lent qu'auparavant, la direction reste contractionnaire.
Le Japon ne fournit plus un contrepoids significatif. Avec des pressions inflationnistes toujours présentes, la Banque du Japon continue de se diriger progressivement vers la normalisation. Cela réduit l'une des rares sources externes restantes d'accommodement politique.
Pris ensemble, le message est clair : le contexte de liquidité mondial n'est plus favorable à une large exposition à la crypto.
Structure du marché : Sorties d'ETF et positionnement défensif.
Cette pression macro est de plus en plus visible dans la structure du marché.
Au cours des derniers jours de trading, les ETF Bitcoin au comptant américains ont enregistré plus de 1 milliard de dollars de sorties cumulées. Notre desk considère cela comme important car la demande d'ETF avait été l'un des principaux soutiens structurels pour BTC lors de la précédente hausse. Lorsque ce flux devient négatif, le marché perd un acheteur marginal important.
Le positionnement des options reste prudent également. La volatilité est relativement modérée, mais la demande pour une protection à la baisse reste ferme. Cela suggère que les investisseurs ne sont pas en panique totale, mais ils ne sont pas non plus positionnés pour une forte rupture à la hausse. Le message global des flux et des dérivés est que le marché reste dans une phase défensive, guidée par la consolidation plutôt que par une nouvelle impulsion à la hausse.
Rotation de capital : L'IA et la crypto sélective sont en tête.
Le deuxième grand thème est la rotation.
Le capital ne quitte pas entièrement les actifs à risque. Une grande part de l'attention et du capital des investisseurs continue de se déplacer vers des thèmes liés à l'IA, en particulier dans les domaines liés aux puces, aux centres de données et aux infrastructures énergétiques. Par rapport à cela, les narrations traditionnelles de Bitcoin — or numérique, couverture contre l'inflation et réserve de valeur — attirent simplement moins d'attention marginale dans le marché actuel.
Au sein de la crypto, le même schéma s'applique. Le capital ne s'écoule pas uniformément à travers la classe d'actifs. Au lieu de cela, il se concentre sur des thèmes plus étroits avec des narrations plus fraîches et une traction plus claire.
Les poches d'activité les plus fortes se trouvent dans des domaines tels que Hyperliquid, RWAs et les actions tokenisées. Ces segments attirent l'attention car ils offrent des cas d'utilisation plus clairs, des narrations de croissance plus fortes et des signes d'adoption plus visibles. Hyperliquid et HYPE, en particulier, ont montré une forte traction alors que l'activité de la plateforme s'étend au-delà des produits natifs de la crypto. Pendant ce temps, les actions tokenisées et les actifs du monde réel restent parmi les rares domaines qui peuvent encore faire un cas crédible pour amener de nouveaux capitaux sur la chaîne.
L'implication est importante : la crypto n'est pas universellement faible, mais le beta large n'est plus là où se trouve la plus forte dynamique.
Conclusion Finale
Le point de vue de notre desk reste que c'est de plus en plus un marché de sélectivité, et non de large upside.
Le côté macro reste encore un obstacle. La liquidité se resserre, les rendements sont élevés, la Fed reste restrictive et le soutien politique externe s'effrite. De plus, Bitcoin ne reçoit plus le même niveau de soutien structurel de la part des flux d'ETF, avec plus de 1 milliard de dollars de sorties au cours des derniers jours.
En même temps, le capital se déplace vers l'IA sur les marchés traditionnels et vers des thèmes plus étroits au sein de la crypto elle-même. Cela laisse une exposition large à BTC, ETH et SOL dans une position moins favorable à court terme, même si des sous-secteurs sélectifs continuent de bien fonctionner.
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