La semaine dernière, un fondateur d'un DEX de deuxième ligne, Lao Song, est venu me voir avec un rapport de données de transaction - leur paire de trading ETH/USDT a connu un glissement de 4,5 % en raison de la dispersion du pool de liquidités, entraînant une perte directe de 45 000 USDT pour les utilisateurs ayant échangé 1 million USDT ; pire encore, les teneurs de marché se sont retirés en masse en raison d'un rendement inversé, provoquant une chute de 70 % de la liquidité sur 5 paires de trading principales. Un utilisateur a placé un ordre d'achat de 300 000 USDT en BTC, mais seulement 12 % ont été exécutés en 2 heures. Le volume de transactions quotidien de la plateforme est passé de 120 millions à 8 millions USDT, le TVL (taille du staking liquide) est tombé de 1,5 milliard à 180 millions, et il ne reste plus que 2 des 8 teneurs de marché partenaires. En tant que conseiller ayant géré un écosystème DEX de 100 milliards, cette impasse de "transactions sans profondeur" est trop typique : un DEX qui dépend uniquement de son propre pool de liquidités voit souvent le glissement des transactions de jetons de niche dépasser 10 % ; un projet avec un mécanisme d'incitation pour les teneurs de marché rigide a un rendement mensuel de moins de 2 %, et les teneurs de marché se tournent vers les plateformes de tête. Le dilemme de Lao Song touche une plaie ouverte dans l'industrie : les DEX d'aujourd'hui ont soit une liquidité fragmentée, soit un glissement élevé, soit des problèmes de tenue de marché, rendant "l'agrégation de liquidité multi-chaînes + l'incitation dynamique pour les teneurs de marché + des transactions sans glissement" la plus grande barrière à l'entrée pour les institutions. Lorsque j'ai présenté le plan "moteur de liquidité ZK-Plasma" qui réduit le glissement à 0,05 % et augmente les rendements des teneurs de marché par 3, Lao Song a immédiatement intégré l'ensemble de ses activités de trading dans l'écosystème Plasma.
Aujourd'hui, 30 jours plus tard, la moyenne de glissement des paires de négociation clés du DEX est de 0,08 %, le volume quotidien de négociation a rebondi à 350 millions USDT, et le TVL est passé de 180 millions à 6,5 milliards USDT, ce qui a non seulement permis aux utilisateurs de récupérer 12 millions USDT de pertes dues au glissement, mais a également attiré trois grandes teneurs de marché à investir 5 milliards USDT dans le pool de liquidité. Le cœur du succès réside dans le système en trois couches « noyau d'agrégation - vanne d'incitation - réseau de gestion des risques » de Plasma, qui a brisé le dilemme industriel des DEX Web3 « petites plateformes sans profondeur ».
Agrégation de liquidité inter-chaînes ZK : 80 pools interconnectés, glissement réduit à 0,05 %
Le talon d'Achille du DEX est « île de liquidité + faible efficacité de routage ». La plateforme de l'ancien Song ne tirait sa liquidité que de 20 pools de négociation, lorsqu'un utilisateur négociait ETH/USDC, en raison d'une profondeur insuffisante dans le pool, le glissement est passé de 0,3 % à 5,2 % ; pire encore, l'algorithme de routage était lent à réagir, et lors des fluctuations du marché, il ne pouvait pas basculer rapidement vers des pools à haute profondeur, entraînant l'échec de 80 transactions pendant une brève flambée de 6 % du BTC. La logique du DEX traditionnel de « construire une voiture dans une pièce fermée » sacrifie la « solution de négociation optimale » pour « le trafic propriétaire », n'ayant pas activé l'avantage clé de ZK-SNARKs « calcul de données sur toute la chaîne + correspondance en temps réel », laissant les utilisateurs devenir des « victimes d'une pénurie de liquidité ».
Le « système d'agrégation de liquidité » de Plasma reconstruit les fondements de l'efficacité : nous déployons des « contrats intelligents de liquidité inter-chaînes ZK », construisant un double moteur de « scan de pools sur toute la chaîne + calcul de routage optimal » — grâce à l'algorithme ZK, nous agrégeons chaque seconde des données de 2000+ pools de liquidité sur 80 DEX de 32 chaînes publiques telles qu'ETH, BSC, Polygon, lorsqu'un utilisateur échange 5 millions USDT de SOL/USDT, le système divise la commande en 15 pools à haute profondeur en moins de 30 ms, avec un glissement de seulement 0,05 %, réduisant de 99 % par rapport au routage traditionnel ; nous avons développé la fonction de « routage de prévision de marché », combinant des données en temps réel d'Oracle pour prédire les tendances de prix, lorsqu'un utilisateur place un ordre dans une tendance baissière d'ETH, le système dirige les commandes vers un pool de redondance profonde à l'avance, évitant ainsi une chute du marché qui augmenterait le glissement.
Encore plus innovant est le « mécanisme de partage de liquidité » : les DEX dans l'écosystème Plasma peuvent partager des pools de liquidité, un petit DEX après intégration réutilise directement la liquidité ETH de la plateforme principale, la profondeur des principales paires de négociation est multipliée par 10 ; lancement de l'« engagement de compensation du glissement », après que les utilisateurs aient défini un seuil de glissement, la partie dépassant est indemnisée par le fonds de liquidité Plasma, un utilisateur ayant défini un glissement de 0,1 %, le glissement de négociation réel étant de 0,22 %, l'écart de 1200 USDT étant crédité dans les 15 minutes. L'effet d'agrégation est immédiat : en 30 jours, le nombre de plaintes de négociation sur la plateforme est passé de 42 par jour à 1, un utilisateur institutionnel qui avait précédemment fui a transféré 200 millions USDT de volume de négociation mensuel dans ce DEX, « l'agrégation de liquidité est plus fiable que la plateforme principale ».
Modèle d'incitation dynamique pour le marché : augmentation des revenus de 3 fois, augmentation massive des teneurs de marché
Un autre gros point faible du DEX est « rigidité des bénéfices du marché + grande exposition au risque ». Sur la plateforme de l'ancien Song, les bénéfices du marché provenaient uniquement de frais de transaction fixes de 0,2 %, un teneur de marché injectant 100 millions USDT de liquidité, avec un revenu mensuel de seulement 150 000 USDT, bien en dessous de la moyenne de l'industrie ; de plus, le manque d'outils de couverture des risques a conduit un teneur de marché à subir une perte de 8 millions USDT en raison de la volatilité du prix de l'ETH. Le modèle de « taux fixes » des DEX traditionnels ne peut pas répondre aux besoins du Web3 de « market making multi-chaînes + risque contrôlable », laissant les teneurs de marché devenir des « victimes des paris de marché ».
Le « système d'incitation au marché » de Plasma a complètement révolutionné la situation : nous avons construit un « moteur de revenus dynamique », ajustant le partage des bénéfices du marché en fonction de la contribution à la liquidité et de l'activité de négociation — les teneurs de marché des principales paires de négociation peuvent obtenir 0,15 % de partage des frais + récompenses XPL, un teneur de marché ayant injecté 500 millions USDT de liquidité, a vu ses revenus mensuels passer de 750 000 à 2,4 millions USDT ; développement d'« outils de couverture des risques inter-chaînes », permettant aux teneurs de marché de couvrir le risque de fluctuation des actifs via le module de produits dérivés de Plasma, un teneur de marché utilisant 10 % de marge pour vendre à découvert a réduit son risque de fluctuation du prix de l'ETH de 80 %.
Pour répondre aux besoins de market making de niveau institutionnel, nous avons lancé un service d'« ensemble de liquidité personnalisé + API d'opérations en masse » : fournissant aux teneurs de marché quantitatifs des « pools de liquidité pour le trading à haute fréquence », supportant des réponses aux commandes de niveau 10 ms, une institution ayant intégré après avoir vu ses revenus de trading à haute fréquence augmenter de 40 % ; grâce à l'API, déploiement d'une liquidité multi-chaînes en un clic, un teneur de marché déployant 2 milliards USDT de liquidité sur 5 chaînes, le temps d'opération étant réduit d'un jour à 20 minutes. L'effet d'incitation est explosif : en 30 jours, le nombre de teneurs de marché sur la plateforme est passé de 2 à 18, la taille des pools de liquidité a augmenté de 35 fois ; un grand teneur de marché international investissant 5 milliards USDT est devenu un fournisseur de liquidité central, « l'incitation dynamique rend le market making véritablement rentable ».
Co-gouvernance DEX-DAO + ancrage de valeur XPL : investissements institutionnels de 5 milliards
Le point de douleur ultime du DEX est « centralisation des règles + fragmentation des intérêts » — les plateformes traditionnelles définissent unilatéralement les taux de frais, le partage des bénéfices du marché et les règles de cotation, les teneurs de marché et les utilisateurs n'ont pas de voix ; les bénéfices de l'écosystème reviennent uniquement à la plateforme, les contributeurs de liquidité ne peuvent pas partager la valeur à long terme. Le mécanisme de « co-gouvernance DAO + liaison XPL » de Plasma permet au DEX de passer d'un « outil de négociation » à une « infrastructure de liquidité Web3 », ce qui est la clé de l'investissement institutionnel.
Co-gouvernance DEX-DAO : règles définies ensemble, prospérité écologique partagée
Lancement du « DAO de l'écosystème Plasma DEX », composé de teneurs de marché, d'utilisateurs de négociation et d'institutions de sécurité, élaborant conjointement les frais de transaction (négociation ordinaire 0,1 % - 0,2 %, institution 0,03 %), le taux de partage des bénéfices du marché (70 % pour le pool de liquidité, 20 % pour l'écosystème, 10 % pour la plateforme), les règles de lancement de nouvelles paires de négociation ; le vote DAO décide de la direction des incitations, une « paire de négociation de jetons d'énergie verte » a vu ses bénéfices du marché augmenter de 50 % à la suite d'un vote en raison de l'orientation politique ; les institutions et les teneurs de marché principaux qui mettent en jeu des XPL peuvent obtenir le droit de vote DAO, un grand teneur de marché ayant mis en jeu 800 millions XPL obtient 35 % du poids de vote, dominant la conception des règles de sécurité de liquidité.
XPL : le « cœur de liquidité et pivot de revenus » de l'écosystème DEX
XPL est la pierre angulaire de la valeur de l'écosystème DEX : les utilisateurs de négociation mettant en jeu XPL bénéficient d'une réduction de 90 % des frais de transaction, avec un appariement prioritaire de la meilleure liquidité, une institution ayant mis en jeu 600 millions XPL voyant ses coûts de transaction mensuels passer de 300 000 à 30 000 USDT ; après avoir mis en jeu des XPL, les teneurs de marché voient le taux de partage des bénéfices augmenter de 70 %, un teneur de marché traitant 50 millions de transactions par mois, avec des revenus passant de 1,2 million à 2,04 millions ; les utilisateurs signalant des fraudes de liquidité ou des anomalies de routage peuvent recevoir des récompenses en XPL, un hacker éthique ayant découvert des commandes frauduleuses dans un pool de négociation reçoit une récompense de 450 000 XPL (équivalent à 1,98 million USD).
Plasma a établi un « fonds de sécurité DEX », constitué d'un pool de mise XPL et de frais de transaction, d'une taille de 8 milliards USDT, un événement de marché extrême ayant entraîné une profondeur insuffisante de certains pools de liquidité, le fonds a immédiatement injecté 100 millions USDT pour compléter la liquidité ; si un teneur de marché manipule malicieusement la liquidité, les XPL mis en jeu seront entièrement déduits, un teneur de marché ayant agi de manière illégale a été pénalisé de 30 millions XPL (équivalent à 132 millions USD) pour compenser les utilisateurs.
Conclusion : Plasma transforme le DEX en « centre de négociation à haute profondeur sur toute la chaîne »
Après 10 ans d'approfondissement dans le domaine des DEX Web3, je pense toujours que le cœur du DEX est « d'utiliser la technologie décentralisée pour agréger la liquidité et créer la meilleure expérience de négociation pour les utilisateurs », et le DEX Web3 ne devrait pas être seulement un « substitut aux échanges centralisés », mais plutôt un « hub de négociation à profondeur suffisante, à coût très bas et à prospérité écologiques ». Cependant, les solutions précédentes ont soit été bloquées par une crise de confiance due à un manque de liquidité, soit ont échoué face à la perte de teneurs de marché, n'ayant jamais pu assumer la charge de négociation de niveau institutionnel.
La percée de Plasma réside dans le fait de sortir de la pensée conventionnelle « liquidité propriétaire + incitation fixe », en activant la liquidité mondiale avec « agrégation inter-chaînes ZK », en liant le consensus des teneurs de marché avec « incitations dynamiques », en garantissant l'équité de l'écosystème avec « co-gouvernance DAO », et en intégrant le XPL au cœur, permettant au DEX de passer d'un « outil de négociation pour les petits investisseurs » à une « plateforme de négociation de niveau institutionnel ». À mesure que de plus en plus d'utilisateurs et d'institutions réalisent des « transactions de petite taille sans glissement et des transactions de grande taille en secondes » grâce à Plasma, le DEX deviendra véritablement le « centre de négociation à haute profondeur sur toute la chaîne » de Web3 — c'est la valeur révolutionnaire que Plasma apporte au domaine des DEX.
