Le Bitcoin a perdu l'élan structurel haussier qui a défini sa reprise depuis les creux de 60 000 $ en février, et chaque rebond dans l'environnement actuel reste non confirmé jusqu'à ce qu'un indicateur clé on-chain repasse au-dessus de zéro, selon l'analyste de CryptoQuant Axel Adler. L'avertissement survient parallèlement à des données montrant que l'élan des flux d'ETF Bitcoin sur 30 jours s'est effondré de 97 % par rapport à son pic de décembre 2024 — dépeignant une image d'un environnement de demande institutionnelle qui s'est détériorée bien plus sévèrement que ce que le prix au comptant seul suggère.

Le signal d'impulsion structurelle : ce que cela signifie et pourquoi cela compte

Le cadre de base d'Adler distingue entre les mouvements de prix soutenus par une véritable pression d'achat structurelle et ceux qui ne le sont pas. L'indicateur d'Impulsion on-chain de Bitcoin — qui mesure si la structure de demande sous-jacente du marché est dans une configuration haussière ou baissière — est tombé en dessous de zéro, un seuil qui a historiquement séparé les tendances haussières confirmées des rebonds de marché baissier.

L'implication est directe : tant que l'Impulsion ne revient pas au-dessus de zéro, les rebonds de Bitcoin — y compris la récupération de 74 250 $ vers 77 000 $ suite à l'annonce de l'accord de paix de Trump avec l'Iran — ne peuvent pas être considérés comme des retournements confirmés. Ce sont des rebonds de soulagement potentiels dans un régime de risque plutôt qu'une preuve que la tendance structurelle a changé.

"Bitcoin a perdu son élan haussier structurel exactement lorsque le contexte macro s'est détérioré brusquement," a écrit Adler dans son analyse hebdomadaire. "C'est un signal important : le marché ressemble à un régime de risque, où chaque rebond de BTC reste non confirmé jusqu'à ce que l'Impulsion revienne au-dessus de zéro."

Lorsque le macro entre en mode de contournement

Le cadre macro d'Adler est basé sur trois indicateurs — l'indice du dollar (DXY), le rendement des Treasuries américains à 10 ans, et l'indice de volatilité VIX — et la relation entre ces indicateurs et la structure on-chain de Bitcoin. Son insight clé est que les facteurs macro ne remplacent pas toujours les signaux on-chain. La plupart du temps, les données on-chain fournissent une lecture indépendante fiable de la dynamique d'offre et de demande de Bitcoin, peu importe ce que font les marchés traditionnels.

Mais il y a des périodes — que Adler appelle "mode de contournement" — lorsque le contexte macro devient si dominant que même une configuration on-chain constructive perd temporairement son pouvoir prédictif. L'environnement actuel, caractérisé par des rendements des Treasuries à 10 ans au-dessus de 4,5 %, des gilts britanniques à des sommets de 28 ans, un VIX élevé en raison du stress géopolitique, et la Réserve fédérale qui anticipe maintenant des hausses de taux plutôt que des baisses, atteint ce seuil.

"Toutes les fluctuations macro ne perturberont pas la structure on-chain," a noté Adler. "Mais lorsque les facteurs macro entrent véritablement dans un mode dominant, même si les données on-chain sont positives, le marché peut temporairement perdre son élan à la hausse." Cette mise en garde — temporairement — est importante. Le mode de contournement ne brise pas définitivement les signaux on-chain. Il les supprime jusqu'à ce que le régime macro change.

Élan des ETF : 97 % d'effondrement depuis le sommet

Le tableau de bord ETF Bitcoin de CryptoQuant récemment lancé fournit un contexte quantitatif sur à quel point la demande institutionnelle s'est détériorée. L'élan des flux d'ETF sur 30 jours se situe actuellement à 362,8 millions de dollars — un chiffre qui semble significatif isolément mais représente un effondrement de 97 % par rapport au sommet de 13,21 milliards de dollars enregistré en décembre 2024, lorsque la demande institutionnelle pour les ETF Bitcoin au comptant était à son maximum après le succès de la première année des produits.

L'indicateur d'élan fournit également un contexte historique pour la phase actuelle. Le minimum atteint de moins 5,36 milliards de dollars en novembre 2025 — la période de pression maximale de sortie d'ETF — avant de se redresser lors du cycle d'entrée d'avril qui a rapproché les entrées nettes cumulatives de 60 milliards de dollars. La lecture actuelle de 362,8 millions de dollars se situe entre ces extrêmes, indiquant un marché qui s'est considérablement refroidi par rapport à l'accumulation maximale sans avoir encore atteint le type de pression de sortie structurelle observée aux creux des cycles.

Que l'élan continue de décliner vers un territoire négatif — signalant une phase de sortie structurelle — ou se stabilise et commence à récupérer sera l'un des signaux les plus clairs de la direction de la demande institutionnelle dans les semaines à venir.

L'indice de prime Coinbase : la demande américaine est-elle réelle ?

Adler a souligné l'indice de prime Coinbase comme un indicateur compagnon critique aux données de flux d'ETF. L'indice mesure la différence de prix entre Bitcoin sur Coinbase — la plateforme principale pour la demande institutionnelle et de détail au comptant américaine — et les prix de référence mondiaux. Lorsque la prime se maintient durablement au-dessus de zéro, cela confirme qu'un véritable achat américain soutient le marché. Lorsqu'elle devient négative, même un prix de Bitcoin en hausse peut ne pas refléter la demande réelle des acheteurs américains — le mouvement pourrait être tiré par des marchés offshore ou des dérivés plutôt que par une accumulation au comptant sur le marché institutionnel le plus important du monde.

L'implication pratique pour les traders est significative. Une augmentation du prix de Bitcoin accompagnée d'une prime Coinbase négative est un signal moins fiable qu'une augmentation accompagnée d'une prime positive, car l'absence de demande au comptant américaine supprime l'une des sources de soutien structurel les plus durables. Quiconque regarde l'action récente des prix et se demande s'il doit acheter ou traiter le rebond comme un piège devrait croiser la prime Coinbase avec l'élan des flux d'ETF — deux indicateurs qui, ensemble, offrent une image plus complète de la demande institutionnelle réelle derrière le mouvement.

Le cadre à sept couches

Le moteur hebdomadaire d'Adler décompose le marché Bitcoin en sept couches analytiques pour évaluer ce qui soutient réellement le prix et quelles forces structurelles sont positionnées pour le faire baisser. Le cadre intègre des signaux d'impulsion on-chain, des conditions de contournement macro, l'élan des flux d'ETF, la dynamique de la prime Coinbase, et d'autres indicateurs d'offre et de demande pour fournir une lecture complète de l'état du marché — allant bien au-delà d'une simple analyse de prix pour identifier si un niveau de prix donné est réellement soutenu ou simplement maintenu par des facteurs temporaires.

Dans l'environnement actuel, cette analyse multi-couches pointe de manière constante dans la même direction : conditions de risque, rebonds non confirmés, élan des ETF en déclin, et un contexte macro en mode de contournement. Jusqu'à ce que l'indicateur d'Impulsion revienne au-dessus de zéro et que la prime Coinbase confirme une demande américaine soutenue, le cas structurel pour la prochaine étape de Bitcoin reste incomplet.