La récente montée du token natif de Hyperliquid, HYPE, fait parler d'elle, mais pas pour la raison que beaucoup pensaient. Alors que les lancements d'ETF au comptant attiraient l'attention, le contributeur de Forbes Zenon Kapron soutient que le véritable moteur est quelque chose de plus mécanique et puissant : le système de rachat agressif du protocole.
La Machine de Rachat en Action
Depuis son lancement, Hyperliquid a dirigé plus de 1,16 milliard de dollars en frais de trading vers des achats sur le marché ouvert de HYPE via son Fonds d'Assistance. Selon les données de DefiLlama, environ 97-99% de tous les frais de la plateforme (provenant des perpétuels et du trading au comptant) vont directement dans ce fonds, qui rachète automatiquement le token.
Cela crée une offre incessante et intégrée pour HYPE qui opère dans toutes les conditions du marché. Contrairement aux rachats d'actions discrétionnaires des entreprises, l'activité du Fonds d'Assistance est programmatique — presque tous les revenus sont recyclés en achats de tokens sans que le conseil d'administration ait besoin de voter pour ralentir le processus.
Kapron souligne que ce flux de capital direct a prouvé qu'il avait un impact plus significatif sur l'action des prix que les premiers flux entrants des ETF Hyperliquid nouvellement lancés, qui se mesuraient en dizaines de millions. En revanche, les rachats trimestriels du protocole ont régulièrement atteint des centaines de millions de dollars.
Force et Dépendance
Cette structure transforme l'activité de trading en demande immédiate de tokens, créant ainsi un cercle vertueux : volume plus élevé → plus de frais → plus de rachats → soutien des prix.
Cependant, Kapron souligne également le risque clé. Le moteur de rachat dépend fortement d'un volume de trading soutenu. Si l'activité du marché ralentit, les revenus de frais chutent, et le support automatique pour HYPE s'affaiblit considérablement. Les derniers trimestres ont déjà montré un déclin de l'échelle de rachat parallèlement à l'évolution des conditions du marché, même si le token a atteint de nouveaux sommets historiques au-dessus de $62 en mai 2026.
Pourquoi c'est important
Le modèle d'Hyperliquid représente l'un des exemples les plus purs d'un échange décentralisé transformant son activité économique réelle en valeur directe pour les détenteurs de tokens. Bien que les ETF apportent une légitimité institutionnelle et des flux potentiels à long terme, le propre flywheel de rachat du protocole a été la force dominante à court terme.
À mesure que le marché crypto mûrit, des mécanismes comme celui-ci — où les revenus sont recyclés de manière transparente et automatique — pourraient devenir un différenciateur majeur pour les écosystèmes de couche 1 et les protocoles DeFi.
Le rallye HYPE montre que parfois, le catalyseur le plus puissant n'est pas le battage médiatique externe, mais le design économique interne. La question maintenant est de savoir si Hyperliquid peut maintenir la dominance de trading nécessaire pour garder son moteur de rachat en pleine puissance.