Le Bitcoin a chuté de 13% cette semaine, avec la rentabilité s'effondrant de manière spectaculaire et les pertes réalisées en forte hausse, permettant aux vendeurs au comptant de reprendre le contrôle. Les investisseurs en ETF au comptant aux États-Unis ont rencontré de la résistance près de leur prix d'achat et sont maintenant de retour dans les pertes sur papier, tandis que le marché des options continue de prendre en compte un risque élevé.
Résumé
* Le Bitcoin a chuté de 13% au cours des 7 derniers jours, avec le prix revenant à mi-chemin entre le prix réalisé et la véritable moyenne du marché. Le coût de base des détenteurs à court terme est tombé en dessous de la véritable moyenne du marché pour la première fois (la première fois depuis janvier 2022), confirmant les caractéristiques d'un marché baissier en fin de cycle.
* La moyenne mobile sur 7 jours du ratio de profit/perte réalisé a chuté de 3,16 à 0,29, presque identique à la vente panique de février ; tandis que la moyenne mobile sur 90 jours a constamment échoué à franchir le seuil de 2, confirmant que le rebond à 82k n'était qu'un rallye de marché baissier, pas un retournement structurel.
* Les pertes réalisées quotidiennes ont grimpé à 1,35 milliard de dollars, avec 770 millions de dollars provenant de détenteurs à long terme vendant au sommet du cycle, indiquant un processus de redistribution d'approvisionnement en accélération mais incomplet.
* Bitcoin a été rejeté presque précisément près du prix de coût global de 83 000 $ des ETF spot américains, remettant l'investisseur moyen d'ETF en position de perte, renforçant ce niveau comme une résistance significative à la hausse.
* La pression de vente s'est intensifiée sur le marché spot, avec le Delta de volume spot sur 7 jours devenant significativement négatif, atteignant son niveau le plus faible depuis février, indiquant que les vendeurs dominent toujours le livre de commandes malgré le recul.
* La volatilité implicite a continué de se comprimer, tandis que les primes de risque de volatilité se sont élargies, le marché des options évaluant la volatilité future plus élevée que la performance réelle récente du marché.
* L'asymétrie est restée dans la zone de prime des options de vente, mais les ventes récentes n'ont pas déclenché une augmentation significative de la demande de couverture à la baisse.
* Les positions des market makers sont concentrées près du prix spot actuel, avec Bitcoin dans la zone de gamma négatif maximum, indiquant une préférence continue pour la demande de protection.
Aperçus Macro
Les offres d'emploi aux États-Unis ont augmenté à 7,62 millions en avril, le plus haut en près de deux ans, dépassant les attentes du marché de 750 000. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a rebondi au-dessus de 4,45 %, le marché évaluant une probabilité supérieure à 50 % d'une hausse des taux de la Fed d'ici la fin de l'année, éliminant les attentes de réduction des taux pour toute l'année. L'indice du dollar américain est resté au-dessus de 99. Les conditions financières se resserrent à la marge, et non se desserrent.
Bitcoin a absorbé ce changement plus fortement que tout autre actif à risque, chutant de 13 % au cours de la semaine dernière pour atteindre la fourchette de 67 000 $. Les ETF spot américains ont enregistré des sorties de 4,21 milliards de dollars pour la troisième semaine consécutive, la plus grande vague de rachat institutionnel de 2026. Les institutions sont averses au risque avant la chute des prix, plutôt que de réagir après. Les données sur les emplois non agricoles de vendredi sont à surveiller de près. Des données solides continueront de faire pression sur la distribution actuelle ; des données faibles pourraient fournir les premières conditions de réinitialisation.
Aperçus On-Chain
Retour à la fourchette de marché baissier
Les vents macroéconomiques mentionnés traduisent directement une détérioration des structures on-chain. La chute de 13 % au cours de la semaine dernière a tiré le prix vers le bas par rapport à la véritable moyenne du marché de 77,8k $, qui suit la base de coût de l'offre de trading active et a historiquement été une ligne de démarcation entre les marchés haussiers et baissiers. Actuellement, le prix à 67k $ est au milieu de cette fourchette, échouant à se maintenir au-dessus de la véritable moyenne du marché, confirmant encore que le marché baissier reste la tendance dominante.
Il convient de noter que la base de coût pour les détenteurs à court terme est désormais tombée à 76,4k $ et en dessous de la véritable moyenne du marché, une structure vue pour la dernière fois en janvier 2022. Cette configuration indique que de nouveaux acheteurs accumulent en dessous des évaluations clés de la moyenne du marché, une caractéristique typique des dernières étapes d'un marché baissier : la dimension temporelle du recul commence à saper la confiance des investisseurs, et historiquement, les échecs structurels ou les ventes massives sont plus susceptibles de se produire à ce stade.
La rentabilité a tendance à s'effondrer pendant les ralentissements
En s'appuyant sur la détérioration structurelle mentionnée, l'environnement de financement à court terme a radicalement changé en raison de la récente baisse de prix. La moyenne mobile sur 7 jours des ratios de profit/perte réalisés a contracté à 0,29, indiquant que la réalisation de pertes domine nettement le comportement de dépense on-chain. Cela est presque identique à la vente panique début février. Le 7 mai, cette moyenne mobile sur 7 jours a grimpé à 3,16 alors que les investisseurs réalisaient des profits lors du rebond à 82k, mais la moyenne mobile sur 90 jours a constamment échoué à franchir le seuil de 2, correspondant aux véritables flux de financement haussier. Cette divergence entre les lectures à court terme et à moyen/long terme est un signal clair que le rebond manque de conviction structurelle, cohérent avec une formation de sommet local dans un marché baissier, plutôt qu'un changement structurel crédible. Le recul suivant à 0,29 confirme encore cette évaluation.
