La capacité de reprendre ses mots n'est pas toujours une question de force ou de faiblesse de caractère. Pour un investisseur, cela peut aussi être une question de préservation du capital. Cela est confirmé par une étude dont les résultats ont été publiés dans la revue Cognitive Research: Principles and Implications. Elle a montré que les personnes ayant un esprit flexible renoncent beaucoup plus facilement à leurs croyances erronées. Comment cette étude peut-elle être utile sur les marchés financiers?
Ce que l'étude a montré
Des spécialistes de l'Université de Wurtzbourg, nommée d'après Julius et Maximilian, ont fourni aux participants un texte d'actualité sur un projet pilote dans une entreprise technologique estonienne pour une étude en 2024. Dans une version, le matériel était neutre, dans l'autre, il contenait de la désinformation : prétendument, le rythme de travail flexible des employés avait conduit à une baisse de leur efficacité et à des pertes financières pour l'organisation. Plus tard, une partie des répondants a reçu un message corrigé, expliquant que les pertes de l'entreprise étaient liées non pas au rythme de travail, mais à l'expiration des contrats, et que le projet pilote avait globalement été un succès.
Les chercheurs ont ensuite mesuré comment l'attitude des gens envers l'information sur le rythme de travail flexible changeait avant et après la réfutation. Le tableau s'est révélé nuancé : d'un côté, le message clarificateur améliorait en moyenne l'attitude envers le régime de travail. C'était l'« effet de correction », ont estimé les scientifiques.
D'un autre côté, la trace de la désinformation dans la nouvelle initiale ne disparaissait pas complètement, et certains participants à l'expérience conservaient ce qu'on appelle l'« effet d'influence prolongée ». C'est lorsque l'information initiale continue d'influencer les jugements et les décisions même après qu'il est révélé qu'elle était fausse.
Il s'est avéré que les personnes avec une capacité de raisonnement logique plus élevée réévaluaient nettement plus leur opinion après une réfutation que celles avec des capacités cognitives plus faibles.
Les auteurs en ont conclu que l'intelligence fluide aide à mieux intégrer les nouvelles informations dans les schémas cognitifs existants. Une personne ne se contente pas d'apprendre un nouveau fait, mais elle construit le lien logique suivant : « Si cela s'est révélé faux, alors probablement toute ma perception précédente nécessite une réévaluation ».
Des chercheurs allemands ont lié ces résultats à une étude antérieure sur le « besoin de cognition ». Cela concerne l'habitude de réfléchir beaucoup, tandis que l'intelligence fluide et la disposition à changer d'avis relèvent de la qualité et de la flexibilité de ces opérations mentales. Autrement dit, une personne peut aimer penser, mais s'accrocher rigidement à ses croyances. En revanche, un esprit plus agile met à jour plus facilement ses schémas cognitifs avec de nouvelles données. C'est exactement ce qui a été observé dans l'étude allemande.
Salut de Warren Buffett
Un investisseur ressemble en quelque sorte aux participants à l'expérience allemande : il peut voir que ses premières perceptions et prévisions sur un actif n'ont pas donné de résultats positifs, et alors il est relativement rapide à mettre à jour son modèle — réévaluer le poids de cet actif dans son portefeuille ou en sortir complètement.
À l'inverse, un investisseur avec un système cognitif moins flexible est sujet à l'effet d'influence prolongée : dans son esprit, la version initiale des événements persiste, sur la base de laquelle il prend des décisions. De nouveaux faits sont alors interprétés plutôt comme un « bruit » ou une anomalie temporaire.
Si l'on suit la logique de la recherche des psychologues allemands, l'avantage clé de l'investisseur ne réside pas dans sa capacité à deviner ou même à prédire la trajectoire du marché ou le prix d'un actif, mais dans sa capacité à « changer de chaussures » aussi rapidement que possible lorsque les évaluations et les perceptions divergent des nouvelles données. C'est ce que Warren Buffett a souligné à maintes reprises : lorsque les facteurs fondamentaux changent, l'investisseur doit être prêt à modifier son opinion.
Comment un investisseur peut-il construire de nouveaux schémas cognitifs
La première étape est la formalisation. Pour chaque idée d'investissement, il est essentiel de fixer les hypothèses de départ et les prévisions : la dynamique des revenus de l'entreprise et des marges, le cadre réglementaire, le coût du capital, le comportement des concurrents. Un tel « profil d'idée d'investissement » rend la situation plus claire, donc lorsqu'il y a un changement, il devient plus rapide de comprendre quel élément a flanché.
Cela résonne en grande partie avec les mots de Warren Buffett selon lesquels « il faut acheter une entreprise, et non des actions ». Dans ses lettres aux actionnaires, il décrit systématiquement les critères pour l'achat d'une entreprise : la qualité de la direction, la clarté du modèle, la valeur intrinsèque, un prix raisonnable, c'est-à-dire qu'il travaille en fait avec un ensemble d'hypothèses, dont la violation rend l'entreprise inacceptable pour lui.
La deuxième étape consiste à définir des critères pour réévaluer une idée ou un principe d'investissement. Ils doivent être exprimés en chiffres. Cela peut être, par exemple, un seuil spécifique de charge de dette, trois rapports financiers consécutifs médiocres d'une entreprise, et d'autres. Au niveau des processus cognitifs, cela réduit l'impact des émotions et la résistance qu'elles suscitent au changement : la décision s'active presque selon des règles, et n'est pas soumise à un « jugement psychologique » interne.
Enfin, à la lumière des découvertes de l'étude allemande, il peut être utile de s'entraîner délibérément à la « recherche de réfutations ». Les personnes qui s'engagent activement dans la vérification des sources et la recherche de données alternatives sont mieux protégées contre l'effet d'influence prolongée. Cela signifie lire régulièrement non seulement des notes d'analystes optimistes, des articles et des revues qui parlent de la hausse d'un actif ou du marché, mais aussi étudier des données alternatives, voire opposées.
Il est également utile de se poser régulièrement la question : « Que doit-il se passer pour que je reconnaisse que j'avais tort ? » Les réponses peuvent être des changements sur le marché, ainsi que des événements spécifiques liés à l'entreprise dans laquelle vous avez investi.