L'économie américaine montre à nouveau son truc préféré : avancer à deux vitesses. Cette fois, les services accélèrent joyeusement, la production stagne, le marché du travail envoie des signaux inquiétants, et les investisseurs parient simultanément sur un assouplissement de la politique de la Fed en décembre. Tout cela se déroule dans un contexte de tarifs, de shutdown et de correction dans le secteur de l'IA.
Les services reviennent à la vie — mais pas sans coûts. L'ISM Services PMI a grimpé à 52.6, le plus haut niveau depuis neuf mois. Cela semble être un triomphe de l'optimisme : l'activité augmente, les commandes augmentent, le carnet de commandes est à son maximum depuis février. Mais deux nuances viennent gâcher le tableau :
l'emploi diminue (48.9),
les livraisons ralentissent à cause des conséquences du shutdown gouvernemental et des nouvelles procédures tarifaires.
S&P Global, en revanche, voit la situation sous un jour un peu plus rose : leur indice se maintient au-dessus de 54, et les entreprises embauchent même des employés. Mais ici aussi, il y a une cuillère de cendre — l'augmentation des coûts s'accélère, et la responsabilité en revient encore une fois aux tarifs.
Un équilibre inhabituel émerge : la demande existe, l'économie a besoin de services, mais le coût de la « logistique économique » continue d'augmenter.
Production — sans signes de reprise. L'industrie américaine a pratiquement cessé de bouger en septembre. Une dynamique nulle dans la production — ce n'est pas dramatique, mais il n'y a pas non plus de signal de retournement. Oui, l'aéronautique et l'électronique se sentent en confiance. Mais le secteur automobile a chuté de –2.2%, et c'est lui qui tire traditionnellement tout le secteur vers le haut. Le taux d'utilisation des capacités reste à 75.9%, en dessous de la norme de presque quatre points de pourcentage — l'équipement est inactif, ce qui indique un surplus de capacités et un cycle d'investissement faible.
Le marché du travail — premier signal d'alarme depuis longtemps. La principale surprise est le rapport ADP. Moins 32 000 emplois — la valeur la plus faible depuis 2023. Et si cela avait été juste un « effet d'un mois », on pourrait l'attribuer au bruit. Mais le problème est plus profond : les petites entreprises ont perdu 120 000 emplois d'un coup. Et c'est déjà un indicateur non pas de bruit statistique, mais de refroidissement.
Les secteurs sensibles au crédit et à la demande (construction, finances, IT) sont passés dans le rouge. Les secteurs avec une demande socialement inélastique (médecine, loisirs) sont dans le positif.
C'est une image classique d'un cycle tardif — juste avant que la Fed appuie sur le bouton « assouplir ».
Les obligations célèbrent à l'avance — le dollar baisse. Le rendement des obligations à 10 ans a chuté à 4.05%, et c'est l'un des signaux les plus éloquents de la semaine. Le marché est convaincu : la Fed baissera les taux en décembre et pourrait continuer en 2026.
L'optimisme a été renforcé par des rumeurs sur une éventuelle nomination de Kevin Hassett au poste de président de la Fed — une figure que le marché perçoit comme un partisan d'une politique plus flexible.
L'indice du dollar (DXY) est tombé en dessous de 99, ce qui est symbolique en soi — le dollar se développe désormais non pas sur la force des États-Unis, mais sur la faiblesse des données internes.
Actions : l'IA s'est cachée sous la table, le détail se réveille, et Marvell brille. Les marchés américains ont passé la journée dans un léger négatif. Le Nasdaq a chuté en raison de la correction des poids lourds de l'IA : Microsoft — –2.5%, Nvidia, Amazon et Broadcom — également dans le rouge.
Mais il y avait aussi des points lumineux :
Marvell +9% sur les prévisions de croissance des centres de données ;
American Eagle +13% — le début de la saison des ventes s'est révélé plus puissant que prévu.
Le marché ne monte plus à tout prix — les investisseurs attendent clairement la décision de la Fed, et le secteur de l'IA passe en « phase de digestion ».
L'hypothèque — premiers signes de reprise. La baisse des taux hypothécaires à 6.32% a aidé les acheteurs : la demande pour de nouveaux achats a augmenté, atteignant le niveau du début de l'année 2023. Mais le refinancement — au contraire. Les gens ne croient pas que les taux aient déjà suffisamment baissé — ils attendent un mouvement plus important de la Fed.
En fin de compte, l'économie américaine en novembre-décembre 2025 :
services — croissance solide, mais à travers la résistance tarifaire
production — stagnation
marché du travail — premiers signes de refroidissement réel
dollar — en baisse
obligations — célèbrent le prochain assouplissement
marché boursier — équilibre entre une IA surchauffée et l'espoir de la Fed
Avec cela, la Fed entre dans décembre avec un ensemble de signaux très complexe. Mais le marché a déjà choisi son camp : l'assouplissement de la politique devient le scénario de base. Et maintenant, la question reste — la décision de décembre marquera-t-elle le début d'un nouveau cycle ou sera-t-elle simplement un geste symbolique en raison d'un shutdown, de tarifs et d'un marché du travail ralentissant.