Beaucoup de gens pensent qu'il ne fait que des dispositifs de puissance SiC comme Onsemi, mais cette compréhension est beaucoup trop étroite.
Onsemi se concentre sur la puissance et les capteurs, tandis qu'STMicroelectronics est le plus grand géant IDM européen des semi-conducteurs, avec une gamme de produits couvrant les puces de puissance SiC, les microcontrôleurs MCU, les capteurs MEMS, les dispositifs RF, ainsi que les dernières puces en silicium photoniques pour l'AI.
Ce qu'il vend vraiment, c'est presque tous les besoins industriels essentiels que vous pouvez imaginer, des capteurs dans votre téléphone à la puce SiC dans votre voiture électrique, en passant par les MCU pour vos appareils intelligents à la maison, et même les puces d'interconnexion optique dont les centres de données AI ont actuellement besoin, tout ça fait partie de son portefeuille.
La nouvelle la plus marquante récemment est que la direction a doublé l'objectif de revenus des centres de données pour 2026 à 1 milliard de dollars, et pour 2027, ils visent même 2 milliards de dollars. L'activité photonique silicium est soudainement devenue le dernier point chaud de leur récit sur l'IA.
1. Analyse des atouts fondamentaux.
La principale barrière de STMicroelectronics réside dans l'extrême diversité de son portefeuille de produits, ainsi que dans les barrières de certification difficiles à franchir dans les domaines de l'automobile et de l'industrie.
Contrairement aux concurrents qui se concentrent uniquement sur la puissance ou les capteurs, STMicroelectronics offre à la fois des dispositifs de puissance, des MCU, des MEMS, des puces analogiques, des photonique silicium et des solutions RF. Cette capacité d'approvisionnement unique réduit considérablement la complexité d'achat pour les clients en aval.
Bien que le secteur du SiC soit sous pression à cause de la diversification des fournisseurs de Tesla, STMicroelectronics accélère sa transition des lignes de production de 150 mm à 200 mm, avec un plan de restructuration de fabrication visant à améliorer davantage les marges brutes.
L'activité photonique silicium est la dernière courbe de croissance. Grâce à la maîtrise de la fabrication IDM, STMicroelectronics tente de s'emparer de parts de marché dans la connectivité optique AI, délaissant son image d'action cyclique automobile pour devenir un acteur de l'infrastructure AI.
2. Évaluation et jugement de cycle.
Actuellement, STMicroelectronics est en période de reprise après un creux de cycle. Bien que les rapports financiers du premier trimestre montrent que le bénéfice GAAP a été affecté par des frais de restructuration, la forte croissance d'une année sur l'autre du Non-GAAP valide la tendance de reprise dans l'industrie.
Actuellement, un niveau d'EV/EBITDA d'environ 20x est relativement élevé dans l'industrie IDM, mais cela est dû à la réduction des stocks qui a temporairement compressé les bénéfices. Une fois que la réparation des bénéfices se concrétisera, le système de valorisation reviendra rapidement autour d'une fourchette raisonnable de 12x.
Si vous croyez que l'activité des centres de données en 2027 pourra générer des revenus supplémentaires à hauteur de plusieurs milliards, le prix actuel offre en réalité aux investisseurs une belle fenêtre d'entrée.
Pour ce titre, ne vous attendez pas à ce qu'il monte en flèche comme des actions AI de petite taille, mais la double logique de "reprise du cycle automobile plus expansion de la connectivité optique AI" qu'il offre est une base de qualité rare lors de la constitution d'un portefeuille de semi-conducteurs solide.
3. Stratégies d'investissement et avertissements sur les risques.
Si vous recherchez une allocation à moyen et long terme qui équilibre la certitude et l'explosivité de l'IA, STMicroelectronics est le vétéran du secteur qui avance de manière stable.
Bien sûr, il y a des risques, le rythme de reprise de la production automobile mondiale est incertain, et le secteur de la photonique silicium est très concurrentiel. En tant que nouvel acteur, STMicroelectronics pourra-t-il capter la part de marché attendue ? Cela reste à vérifier avec l'augmentation de la production à venir.
De plus, il faut rester vigilant face à la pression d'amortissement liée au modèle à actifs lourds, ainsi qu'à la concurrence tarifaire de plus en plus féroce sur le marché des MCU ; ce sont des facteurs clés qui influencent les chiffres financiers à court terme.
En résumé, considérer STMicroelectronics comme une pierre angulaire pour équilibrer les risques de portefeuille, dans le contexte actuel de reprise de l'industrie et de chevauchement du récit sur l'IA, pourrait en faire un des actifs avec le meilleur ratio risque/rendement dans le secteur des semi-conducteurs de puissance.