Selon les informations et rapports du marché actuels (6 décembre 2025), MSCI examine s'il faut retirer les « sociétés de trésorerie d'actifs numériques » (digital asset treasury companies, c'est-à-dire les entreprises dont les actifs cryptographiques représentent plus de 50 % des actifs totaux) de ses principaux indices boursiers (comme MSCI USA, MSCI World). La raison principale est que ces entreprises ressemblent davantage à des fonds d'investissement qu'à des entreprises traditionnelles, ce qui ne correspond pas aux critères d'éligibilité des indices. MicroStrategy (désormais connue sous le nom de Strategy, code boursier MSTR) est un représentant typique de ce type d'entreprise et est actuellement en communication active avec MSCI, la décision devant être annoncée vers le 15 janvier 2026. J'estime que la probabilité de retrait est d'environ 60-75 % (relativement élevée, mais pas certaine) : les raisons en faveur du retrait : MSCI a officiellement proposé ce changement de règle et a inclus MSTR dans une liste de 38 entreprises à examiner. Les analystes d'institutions telles que JPMorgan et TD Cowen estiment que la probabilité est très élevée (certains estiment à 80 %), car la détention de Bitcoin par MSTR a largement dépassé le seuil de 50 % et son modèle commercial est considéré comme un « détenteur de Bitcoin à effet de levier » plutôt que comme une entreprise de logiciels pure.
Raisons de ne pas exclure : le président exécutif de MSTR, Michael Saylor, a personnellement déclaré qu'il était en « contact approfondi » avec MSCI, et a souligné que cela n'aurait pas d'impact substantiel sur l'entreprise. L'entreprise a toujours une activité logicielle, une structure de dette solide (aucune clause de vente forcée de bitcoin), et le marché prédictif (comme Polymarket) ne donne actuellement qu'environ 60-70 % de probabilité, ce qui montre qu'il y a encore des marges de manœuvre. Si MSCI considère la stabilité du marché ou les arguments de MSTR, cela pourrait être retardé ou exempté.
Si l'exclusion devait vraiment se produire, comment pourrait-elle fluctuer selon la dynamique actuelle du marché ? Actuellement, le prix des actions de MSTR a déjà chuté de manière significative (baisse de plus de 37 % cette année, chute de plus de 60 % par rapport au point élevé, actuellement dans la fourchette d'environ 180 à 190 dollars), la prime nette du bitcoin (mNAV) a presque disparu (proche de 1 fois, voire temporairement inférieure à 1), de nombreux analystes estiment que le pire des scénarios a déjà été partiellement reflété. Mais l'exclusion entraînera toujours un impact significatif : fluctuations à court terme (1-4 semaines après l'annonce) : vente forcée de fonds passifs : l'exclusion par MSCI pourrait provoquer une pression de vente d'environ 2,8 à 3 milliards de dollars ; si le Nasdaq-100, Russell, etc. suivent, cela pourrait atteindre 8 à 9 milliards de dollars (environ 15 à 20 % de la capitalisation boursière actuelle).
Le prix de MSTR pourrait encore baisser de 15 à 30 % (voire 40 % à court terme), en raison de la détérioration de la liquidité et de la concentration de la pression de vente, ce qui pourrait déclencher des ventes panique et un renforcement des positions à découvert. Actuellement, le bitcoin oscille entre 85 et 93k, la volatilité de MSTR sera amplifiée (beta d'environ 3 à 4 fois).
Interconnexion du marché des cryptomonnaies : MSTR est un « agent de levier » pour le bitcoin, la pression de vente pourrait entraîner une baisse du BTC de 5 à 10 % à court terme (surtout si le sentiment de risque sur le marché se détériore), d'autres entreprises de trésorerie bitcoin (comme les petites sociétés de minage) suivront également la tendance à la baisse. Mais cela ne sera pas « de niveau effondrement », car MSTR ne sera pas contraint de vendre du bitcoin (Saylor a réaffirmé qu'il ne vendrait jamais).
Impact à moyen terme (1-3 mois) : si le bitcoin se stabilise ou rebondit, MSTR pourrait rapidement se « rétablir » après que les nouvelles négatives aient été prises en compte, devenant même une opportunité d'achat (actuellement équivalent à « acheter du bitcoin à prix réduit »).
À long terme : l'exclusion pourrait faire passer MSTR de « chouchou des fonds passifs » à un actif d'investissement purement actif, le coût de financement pourrait augmenter (plus difficile de lever des fonds par actions/obligations), mais l'impact sur les fondamentaux du bitcoin est limité - les institutions se tourneront vers l'achat direct de BTC ou d'ETF.
Résumé : il est vrai qu'il existe des risques à exclure, et que la douleur sera immédiate (MSTR sera plus touché, le marché des cryptomonnaies sera également secoué), mais le prix des actions a déjà digéré une bonne partie. Si vous croyez à une hausse à long terme du bitcoin (de nombreuses institutions visent 150-170 000 dollars), le MSTR actuel est en fait un point d'entrée à forte levée et faible prime ; si vous craignez la volatilité, détenir directement du BTC ou un ETF serait plus stable. Le 15 janvier est un jour d'observation clé, il est conseillé de suivre de près les annonces officielles de MSCI et les réponses de Saylor.
