Le monde vient de débourser 2 trillions de dollars pour une société de fusées qui a perdu 4,9 milliards l'année dernière. Et ce ne sont pas les fusées qui ont causé cette perte. Elles sont la seule partie qui génère des revenus.

SpaceX est devenu public vendredi, le plus grand IPO de l'histoire. En hausse de 19 %, une valorisation de 2 trillions de dollars, Elon Musk est le premier trillionnaire. Puis tu ouvres le dossier.

Trois entreprises sont à l'intérieur. Starlink, les satellites, ont généré 11,4 milliards de dollars, 61 % de tous les revenus, et 4,4 milliards de dollars de bénéfices. C'est la seule partie qui rapporte un dollar. Les fusées qui atterrissent toutes seules affichent une petite perte en réinvestissant dans Starship. Et le bras IA, Grok plus l'application autrefois appelée Twitter, a été fermé en février, perdant 6,4 milliards de dollars en une seule année sur 12,7 milliards de dollars de dépenses.

Relis ça. Les satellites financent tout. L'IA perd plus que ce que les satellites génèrent. Et l'IA est la partie dont le marché est tombé amoureux.

Ça devient plus audacieux. Le prospectus revendique un marché total de 28,5 trillions de dollars, le plus grand jamais inscrit dans un dossier. Plus grand que le PIB des États-Unis. C'est le chiffre qui soutient une étiquette de prix de 2 trillions construite sur une division qui saigne 6 milliards par an.

Maintenant la structure. Environ 4 % de l'entreprise se négocie. Cette part fixe le prix pour l'ensemble. Musk est verrouillé pour 366 jours et détient environ 80 % des votes. Le public a acheté une société qu'il ne peut pas diriger, évaluée en fonction du seul segment qui perd le plus.

C'est toute l'année en un seul ticker. Le profit vient des satellites. L'histoire, c'est l'IA. Le marché a acheté l'histoire.

Les fusées n'ont jamais été le risque. Le risque est un prix de 2 trillions de dollars reposant sur le seul pari qui n'a pas encore rapporté un centime.

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