Le retour des capitaux japonais depuis l'étranger a des impacts multiples sur les marchés financiers mondiaux, notamment :

Augmentation à long terme des taux d'intérêt aux États-Unis et en Europe : Le Japon, en tant qu'acheteur important du marché obligataire mondial, son retour des capitaux signifie que les marchés obligataires américains et européens perdront un important acheteur à long terme. Pour attirer d'autres investisseurs afin de combler le vide laissé par les acheteurs japonais, les obligations à long terme des États-Unis et de l'Europe pourraient être contraintes à offrir des rendements plus élevés. Selon les analyses, si les capitaux japonais continuent à s'extraire du marché obligataire international, les rendements des obligations à long terme en Amérique et en Europe pourraient s'élever de manière passive de 20 à 50 points de base (0,2 à 0,5 point) au cours des prochaines années. Autrement dit, même si la Réserve fédérale américaine et la Banque centrale européenne parviennent à maîtriser l'inflation à l'avenir et à reprendre une politique de baisse des taux, les taux à long terme ne pourraient pas baisser aussi fortement qu'auparavant, faute de soutien des capitaux japonais, ce qui entraînerait une pression structurelle à la hausse sur les coûts du financement à long terme. Cela signifie que les taux d'intérêt des prêts hypothécaires à 30 ans aux États-Unis, les taux d'intérêt des obligations à long terme des entreprises et les taux d'émission des dettes publiques dans divers pays pourraient rester à des niveaux plus élevés qu'auparavant. Le système financier mondial entrerait ainsi dans une nouvelle phase caractérisée par une hausse du niveau central des taux d'intérêt.

Arbitrage en yen : la marée des transactions diminue et les actifs risqués connaissent des fluctuations : depuis de nombreuses années, en raison des taux d'intérêt très bas du yen, celui-ci a toujours été la principale monnaie de financement pour les transactions de carry trade à l'échelle mondiale. De nombreux capitaux internationaux empruntent des yens à faible taux d'intérêt, puis les échangent contre des dollars pour investir dans des obligations de marchés émergents, des obligations à haut rendement, des actions et des actifs risqués tels que les cryptomonnaies. Ce type d'"arbitrage en yen" a été très répandu et lucratif à l'ère des taux d'intérêt bas. Cependant, avec l'augmentation des taux d'intérêt du yen, l'espace de profit pour ce type de transactions a été considérablement réduit, tandis que le risque augmente : d'une part, le coût de financement augmente, et d'autre part, la volatilité du taux de change du yen augmente. En particulier, lorsque le sentiment de risque mondial s'intensifie, le yen a tendance à s'apprécier rapidement, mettant les investisseurs qui ont emprunté des yens face à des pertes de change. Il y a eu des précédents historiques : après que la Banque du Japon a surpris le marché en augmentant les taux d'intérêt en août 2024, le yen a fortement augmenté de 13 % en quelques semaines, entraînant des liquidations massives des positions à découvert sur le yen et sur les actifs risqués.

Actuellement, le marché estime que la taille nominale des transactions d'arbitrage en yen à l'échelle mondiale est d'au moins 1 trillion de dollars. Une fois que l'arbitrage en yen se tarit à grande échelle, ses réactions en chaîne pourraient provoquer des fluctuations sévères des prix des actifs risqués. La liquidation des positions de carry trade signifiera le retrait des actifs correspondants : obligations des marchés émergents, obligations d'entreprises à haut rendement, secteurs particulièrement dépendants de l'effet de levier sur le marché boursier, et même des actifs cryptographiques tels que le Bitcoin, pourraient tous faire face à des pressions de vente en raison du retrait de capitaux. En termes simples, le festin d'investissement soutenu par un "yen bon marché" sera difficile à maintenir, et les prix des actifs concernés pourraient connaître des ajustements violents.

Pression de financement accrue sur les marchés émergents : le reflux de capital japonais a des répercussions remarquables sur les marchés émergents. Par le passé, les investisseurs japonais ont massivement acheté des obligations souveraines et des actifs libellés en dollars des pays émergents, fournissant une source de financement externe importante à ces économies. Une fois que cet afflux de fonds se tarit, les marchés émergents peuvent être confrontés à une double pression de sortie de capitaux et d'augmentation des coûts de financement : leur monnaie peut se déprécier et le financement en dollars peut devenir plus difficile. Comme certains commentateurs l'ont souligné, si le flux de capitaux japonais ne se poursuit pas, la monnaie de nombreux pays émergents pourrait connaître des baisses significatives, voire un effondrement. De plus, les nouvelles obligations émises par ces pays devront être attirées par des taux d'intérêt plus élevés pour encourager d'autres investisseurs à souscrire, rendant plus difficile l'emprunt pour les finances publiques et les entreprises. Au cours des périodes passées de grande liquidité mondiale, certains pays émergents ont accumulé des dettes en dollars à une échelle considérable. Si le retrait des capitaux japonais provoque une montée du sentiment de risque mondial, les marchés émergents pourraient faire face à une fuite de capitaux et à une flambée des rendements obligataires, rendant le renouvellement et le financement de leur dette encore plus difficiles. Cela mettra à l'épreuve la solidité financière et la capacité de réponse des marchés émergents.

Pression accrue sur le financement des déficits budgétaires mondiaux : le reflux de capital japonais aura également un impact potentiel sur le financement des gouvernements des pays développés d'Europe et des États-Unis. Le Japon a toujours été l'un des principaux acheteurs étrangers des obligations d'État américaines et des obligations souveraines européennes, surnommé "l'acheteur silencieux". Maintenant que cette demande diminue, cela équivaut à retirer un pilier important du marché obligataire mondial. Pour les États-Unis, le déficit fédéral est actuellement énorme (représentant environ 6 % du PIB), et il faudra émettre d'énormes montants d'obligations d'État dans les prochaines années pour combler ce déficit. Si le Japon, un acheteur stable, se retire, les obligations américaines devront offrir des taux d'intérêt plus élevés pour attirer d'autres investisseurs, et le fardeau des intérêts du gouvernement augmentera considérablement. Le financement déficitaire de type "manger les réserves" deviendra coûteux.

Comme l'ont dit les analystes, alors que le marché exige que les obligations d'État offrent des rendements réels plus élevés, l'époque où le "déficit n'importait pas" touche à sa fin : la marge de manœuvre budgétaire des pays n'est plus illimitée, et lorsque les créanciers exigent un retour positif, les gouvernements doivent faire des choix difficiles entre les priorités de dépense et la viabilité de la dette. En Europe, les investisseurs japonais ont également été des acheteurs importants des obligations souveraines de certains pays de la zone euro à forte dette. Par exemple, de nombreuses obligations à long terme d'Italie, d'Espagne et d'autres pays ont été soutenues par des institutions d'assurance et de retraite japonaises. Si le Japon réduit cette allocation, ces pays pourraient perdre un fournisseur clé de fonds à faible coût, ce qui pourrait entraîner une hausse des taux d'intérêt des obligations, voire raviver des tensions similaires à celles de la crise de la dette en Europe par le passé. Ainsi, à l'échelle mondiale, le reflux de capital japonais signifie que les pays devront payer un prix plus élevé pour financer d'énormes déficits budgétaires, ce qui constitue sans aucun doute un défi majeur pour les gouvernements et les marchés habitués à l'ère des taux d'intérêt bas.