Morgan Stanley a modifié ses dépôts S-1 auprès de la SEC pour deux ETF crypto à venir — un produit Ethereum négocié sous le nom de MSSE et un produit Solana négocié sous le nom de MSOL — révélant des frais de seulement 0,14 % pour les deux. L'analyste d'ETF de Bloomberg, Eric Balchunas, a décrit cette tarification comme "la moins chère aux États-Unis et dans le monde" pour les deux classes d'actifs.
La comparaison des frais : casser les prix de tous les rivaux existants
Le meilleur ETF Ethereum à frais bas actuellement aux États-Unis est le Grayscale's Ethereum Staking Mini ETF à 0,15 %. Le MSSE de Morgan Stanley à 0,14 % le sous-coterait d'un point de base, devenant l'ETF Ethereum le mieux positionné sur le marché. Du côté de Solana, le SOEZ de Franklin Templeton détient actuellement le frais le plus bas à 0,19 % — le MSOL de Morgan Stanley le sous-coterait de cinq points de base, revendiquant à nouveau le tarif le plus bas au monde.
Un point de base peut sembler trivial, mais dans le marché concurrentiel des ETF, c'est décisif. Les allocataires institutionnels soucieux des frais privilégient systématiquement le produit équivalent le moins cher, et un niveau record mondial bas crée une ancre marketing qui attire les actifs, peu importe l'ampleur de la différence de frais. BlackRock a démontré cette dynamique avec IBIT — la combinaison de la marque, de la liquidité et des prix compétitifs a créé un effet d'engrenage d'entrée d'actifs qui a finalement capturé plus de 48 milliards de dollars en AUM.
Le deuxième amendement signale une approbation imminente de la SEC
C'est la deuxième fois que Morgan Stanley met à jour ses dépôts d'ETF depuis les soumissions originales de janvier — un détail qui a une signification procédurale. Les amendements S-1 signalent généralement que la SEC est proche d'approuver les produits pour le trading. Si approuvé, MSSE deviendrait le 11e ETF Ethereum spot aux États-Unis et MSOL le septième ETF Solana spot — entrant sur des marchés déjà établis mais où la pression des frais compétitifs et la différenciation de marque continuent de compter pour l'accumulation d'actifs.
Staking intégré : Figment, Galaxy et Coinbase Canada
Les deux ETF incluent une exposition au staking. Figment, Galaxy Blockchain Infrastructure et Coinbase Canada fourniront des services de staking pour chaque produit, avec des frais de 5 % appliqués aux récompenses de staking gagnées par le fonds. L'inclusion du staking différencie MSSE et MSOL des produits d'exposition spot purement passifs — permettant aux investisseurs de gagner un rendement sur leurs avoirs en ETH et SOL via un compte de courtage traditionnel réglementé, en accord avec le thème de la "Grande Convergence" que Jay Jacobs de BlackRock a décrit plus tôt cette semaine.
Le composant de rendement de staking est particulièrement pertinent pour Ethereum, où les retours de staking ont été cités par Tom Lee de Bitmine comme l'avantage structurel qui rend les entreprises de trésorerie Ethereum — y compris la position de 5,62 millions d'ETH de Bitmine — plus durables que les entreprises de trésorerie Bitcoin qui ne génèrent aucun flux de trésorerie passif. Une offre d'ETF Ethereum de Morgan Stanley avec un rendement de staking aux frais les plus bas au monde crée un produit qui répond à la fois à l'allocateur institutionnel sensible aux coûts et à l'investisseur de détail en quête de revenus simultanément.
La stratégie de frais : le plan de Morgan Stanley pour une entrée tardive
Des frais bas sont une stratégie délibérée de Morgan Stanley pour entrer dans un marché des ETF crypto déjà dominé par BlackRock et Fidelity. Son ETF Bitcoin, lancé en avril à 0,14 %, a démontré que l'approche fonctionne en pratique — enregistrant 30,6 millions de dollars d'entrées le premier jour et accumulant 331 millions de dollars d'entrées totales depuis, surpassant les ETF d'Invesco, Franklin Templeton et CoinShares, qui ont tous été lancés en janvier 2024 avec des frais plus élevés. La même logique appliquée à MSSE et MSOL suggère que Morgan Stanley s'attend à ce que le leadership en matière de frais compense son entrée tardive sur le marché, capturant des AUM d'investisseurs qui souhaitent l'exposition la moins chère disponible à chaque classe d'actifs.
Le contexte plus large : l'expansion du marché des ETF crypto continue
Les dépôts d'ETF Ethereum et Solana de Morgan Stanley arrivent alors que le paysage des ETF crypto continue de s'étendre à un rythme qui aurait semblé improbable il y a même deux ans. BlackRock a lancé BITA, son ETF de revenu Bitcoin à option couverte, cette semaine. VanEck a lancé le premier ETF BNB spot aux États-Unis. La FCA du Royaume-Uni a proposé de permettre aux fonds de détail de détenir jusqu'à 10 % de leurs actifs dans des ETN crypto. Et la SEC américaine prépare apparemment un cadre pour le trading d'actions tokenisées. La couche d'infrastructure reliant la crypto et la finance traditionnelle est en cours de construction à tous les niveaux simultanément — et l'entrée de Morgan Stanley dans Ethereum et Solana avec les produits les moins chers au monde est le dernier ajout à cette infrastructure, le plus compétitif en termes de coûts.