La Banque d'Angleterre a publié sa politique finale sur les stablecoins et son projet de règles lundi, offrant un cadre sensiblement plus doux que ceux proposés lors de la consultation de l'année dernière. Les plafonds de détention personnelle ont été supprimés. Un plafond d'émission total de 40 milliards de livres les a remplacés. Les exigences en matière d'actifs de réserve ont été assouplies. Les règles finales sont attendues d'ici fin 2026.
Ce que dit réellement le Cadre Final des Stablecoins de la Banque d'Angleterre
La BoE a remplacé les plafonds de détention individuelle — qui auraient limité combien de stablecoins un utilisateur unique pourrait détenir — par un plafond d'émission total de 40 milliards de livres, soit environ 52,84 milliards de dollars, par stablecoin. Les exigences en matière d'actifs de réserve ont également été légèrement assouplies par rapport aux propositions de consultation. Ce changement déplace l'approche de gestion des risques systémiques de la BoE du niveau individuel au niveau agrégé — ciblant les stablecoins qui pourraient menacer la stabilité financière à grande échelle plutôt que de restreindre la participation des utilisateurs individuels.
Pourquoi la Banque d'Angleterre a abandonné sa position plus stricte
La BoE avait signalé en mai qu'elle reconsidérait certaines parties de son cadre après que les entreprises de crypto ont averti que les plafonds de détention et les exigences strictes de réserve pourraient freiner l'adoption et pousser l'émission à l'étranger. Le cadre final reflète directement ce retour d'information. Les plafonds individuels étaient opérationnellement ingérables pour les transactions institutionnelles, et les propositions de réserve avaient été critiquées pour rendre l'émission de stablecoins au Royaume-Uni économiquement inviable par rapport à des alternatives offshore moins contraignantes. Le seuil d'émission de 40 milliards de livres est suffisamment important pour accueillir une adoption institutionnelle significative tout en donnant à la BoE un outil macro-prudentiel si un stablecoin unique devient systématiquement pertinent.
Comment cela se compare aux propositions antérieures de la BoE et aux cadres mondiaux
L'approche assouplie du Royaume-Uni arrive dans un contexte concurrentiel mondial. Les États-Unis ont adopté cette année une législation sur les stablecoins explicitement conçue pour renforcer la dominance des stablecoins en dollars — un cadre qui, comme l'a noté Kong Jianping, exerce une pression concurrentielle directe sur les initiatives de stablecoins non dollar. Les règles finales plus légères du Royaume-Uni peuvent refléter une reconnaissance que des réglementations trop restrictives céderaient du terrain aux stablecoins en dollars et aux émetteurs offshore sans réduire significativement le risque systémique. Le Japon intègre les actifs cryptographiques sous sa loi sur les instruments financiers et les échanges. La FCA a proposé des allocations de 10 % en crypto ETN pour les fonds de détail plus tôt ce mois-ci. L'assouplissement des stablecoins par la BoE fait partie d'une normalisation réglementaire mondiale synchronisée.
À quoi ressemble maintenant le paysage réglementaire plus large des cryptos au Royaume-Uni
Le cadre des stablecoins publié lundi est le dernier élément de l'accélération de la construction réglementaire crypto au Royaume-Uni. La FCA et la BoE ont consulté conjointement sur les règles de garde et de staking des cryptos en parallèle du cadre des stablecoins. En avril, la FCA a établi de nouvelles règles pour les fonds tokenisés. Plus tôt ce mois-ci, la FCA a proposé de permettre aux fonds de détail de détenir jusqu'à 10 % en crypto ETN. Ensemble, ces développements positionnent le Royaume-Uni comme l'une des juridictions majeures les plus proactives et constructives pour l'adoption institutionnelle des cryptos — une juridiction qui construit un cadre complet à travers les stablecoins, la garde, le staking, la tokenisation et l'accès au détail simultanément.
À surveiller : Finalisation d'ici la fin de l'année et la fenêtre de réduction des taux
La BoE vise à publier la règle finale d'ici la fin de 2026 — un calendrier qui permettrait de livrer un cadre réglementaire pour les stablecoins au Royaume-Uni début 2027. Goldman Sachs a identifié mars 2027 comme la fenêtre probable pour la première réduction de taux de la Fed et pour l'amélioration plus large de la liquidité qui, historiquement, accélère l'adoption des stablecoins aux côtés de la reprise du marché crypto. Un cadre finalisé au Royaume-Uni arrivant exactement à ce moment-là positionne les émetteurs de stablecoins domiciliés au Royaume-Uni pour bénéficier à la fois de la clarté réglementaire et d'une amélioration des conditions macroéconomiques simultanément. Les règles préliminaires publiées lundi sont le pas le plus important vers ce résultat.