(Les doigts suspendus au-dessus du clavier pendant trois secondes, j'ai finalement décidé de supprimer complètement le brouillon que j'avais initialement écrit sur "la prise de position des sociétés cotées en Bitcoin est une tendance inéluctable")
Merde, hier j'ai encore affirmé dans le groupe que le retrait de Prenetics n'était qu'un phénomène isolé. En voyant ce matin leur action grimper de 12 % en une seule journée, mon téléphone a failli me glisser des mains.
Nous avons tous mal jugé les règles de ce jeu.
Je pensais que le marché punirait les "traîtres" par un vote de pied - après tout, chaque fois que MicroStrategy augmentait sa position en Bitcoin l'année dernière, l'action montait en même temps que le BTC. Ce récit était trop parfait, parfait au point de nous donner des illusions : la prise de position des sociétés cotées en Bitcoin équivaut à une découverte de valeur, et le retrait revient à se tirer une balle dans le pied.
Mais Prenetics nous a donné une claque bien méritée.
L'annonce de la suppression du plan de réserve contient une phrase clé : « concentrer les ressources sur les activités centrales de diagnostic ». Que comprend le marché ? Une discipline dans l'allocation du capital. Les investisseurs institutionnels ont voté de façon concrète, en mettant de l'argent, pour dire au monde que, dans le contexte actuel, se concentrer sur son cœur de métier est plus précieux que de poursuivre des narrations liées au crypto.
J'ai fouillé les données de l'écran Bloomberg :
Augmentation cumulée de 19 % en cinq jours, bien au-dessus de l'indice biotechnologie Nasdaq
La volatilité implicite des options diminue au lieu d'augmenter
Les analystes vendeurs ont tous relevé leurs recommandations
Quel est le détail le plus humiliant ? Les entreprises cotées qui ont annoncé une augmentation de leurs bitcoins ont vu leurs actions, en moyenne, sous-performer le marché de 3,7 % au cours de la même période. Ce contraste est trop frappant : ce que nous pensions être un jeu pour les courageux apparaît aux yeux du capital traditionnel comme un pari hasardeux.
Je me souviens d'un appel avec un ami gestionnaire de fonds spéculatif : il m'a éclairé d'une phrase : « Aujourd'hui, acheter des actions de biotechnologies, c'est vouloir une exposition aux tubes à essai et aux kits de diagnostic, pas à la volatilité des prix des cryptomonnaies. » Les institutions veulent de la pureté, tandis que le crypto devient un facteur perturbateur.
Alors ne reprochez pas au marché son manque de clémence : c'est nous qui étions trop optimistes. Quand le rendement réel (real yield) redevient le point d'ancrage de la valorisation, toutes les narrations sur « la poésie et les rêves lointains » doivent subir un test cruel de leur valeur actuelle.
Ce réveil cognitif arrive au bon moment : pour une entreprise cotée, investir dans le bitcoin n'est jamais une question obligatoire, mais un calcul du rapport risque-rendement. Ceux qui restent silencieux devant leur clavier, peut-être sont-ils les seuls à avoir compris le vrai jeu.
(Je viens de modifier le message en tête de liste : « Toute décision d'investissement est finalement une compétition entre coûts d'opportunité »)
