2025 est passé, faisons un petit bilan de l'investissement de l'année, partageons les expériences et les leçons apprises. Le comportement d'investissement en 2025 peut être décrit en chinois par le mot « détaché » ; en anglais, cela correspond à « hold » : très peu d'opérations ont été réalisées tout au long de l'année, les projets que j'avais initialement appréciés sont toujours détenus, avec seulement de légères ajustements. Il y a eu aussi des progrès : j'ai franchi une nouvelle étape en investissant sur les marchés actions, en me penchant sur les marchés américains, japonais et chinois (A-shares), mais les performances ont été très inégales, et j'ai dû payer le prix de mon manque de compréhension. Parlons d'abord des cryptomonnaies.
Ces deux dernières années, je ressens de plus en plus fortement qu'un changement très différent est en cours sur le marché des cryptomonnaies, et ce changement ne peut plus être expliqué simplement par des notions comme « bull marché, marché baissier, cycles répétitifs » comme dans le passé. L'expérience des cycles de quatre ans, qui était très efficace au cours des dernières décennies, a conduit tout le monde à croire inconsciemment que dès que le Bitcoin montait, l'argent finirait par se diriger vers les altcoins, c'était seulement une question de temps. Mais dans ce cycle-ci, on constate que les choses ne suivent pas ce chemin. En 2024, le Bitcoin a connu une forte hausse, et beaucoup ont naturellement considéré 2025 comme la « saison des altcoins », voire espéré deux vagues. En réalité, la saison des altcoins n'est pas venue, au contraire, on a assisté à un état de déperdition continue. Les anciens altcoins ont chuté un par un, avec des baisses profondes, certains atteignant des prix inférieurs à ceux atteints lors du creux du marché baissier de 2022 ; quant aux nouveaux altcoins, c'est encore pire, il est déjà considéré comme une bonne performance si leur prix ne chute pas immédiatement après leur lancement. L'époque où les nouveaux projets montaient d'un facteur dix ou cent dès leur introduction sur les plateformes semble désormais révolue.
En revanche, le Bitcoin a maintenu sa forme haussière en 2025, bien que ce marché haussier soit désormais très différent de ce que beaucoup se souviennent. Le prix a oscillé de manière répétée en haut de la fourchette, a tenté deux fois de dépasser les 120 000 dollars au milieu de l'année, puis a reculé, avant de terminer l'année en baisse globale. Du point de vue des indices, il reste dans une zone historiquement élevée, mais si vous examinez votre portefeuille, vous constaterez probablement que votre compte n'a pas progressé malgré la « présence d'un marché haussier », voire s'est même réduit. Ce sentiment de fragmentation est précisément l'une des caractéristiques centrales de cette phase du marché.
Je préfère interpréter ce changement comme un changement dans le « profil des acteurs » du marché. Autrefois, les mineurs, les institutions nativement cryptographiques et certains grands joueurs à forte tolérance au risque dominaient les mouvements du Bitcoin. L'argent gagné sur le Bitcoin circulait naturellement dans l'écosystème cryptographique, pour soutenir les altcoins et spéculer sur les récits. Mais à partir de 2024, de plus en plus de Bitcoin est entré dans un système complètement différent. Les entreprises cotées l'intègrent à leurs bilans, les institutions financières traditionnelles le transforment en actif réglementaire via des ETF, et des fonds de retraite, des fonds universitaires et des cabinets familiaux commencent à l'investir. Ces capitaux suivent une logique très claire : ils visent une détention à long terme, une protection contre les risques et une allocation d'actifs, et non pas une amplification de la volatilité à la phase suivante. Pour eux, le Bitcoin s'approche désormais d'une « or numérique », et non plus d'un ticket d'entrée vers une salle de jeu d'altcoins. C'est précisément pour cette raison que le flux de capitaux autrefois dérivé du Bitcoin vers les altcoins s'est considérablement affaibli, voire semble disparaître.
Pendant ce temps, toute l'attention du marché financier a été continuellement attirée par une autre narration : l'intelligence artificielle. Que ce soit sur les marchés boursiers américains, les marchés primaires ou les discussions au niveau macroéconomique, l'IA se trouve au centre des projecteurs. L'investissement en capital dans l'IA n'est pas seulement une passion, mais une orientation structurelle. Dans ce contexte, le Web3 n'est plus « la seule future opportunité à suivre », mais est devenu simplement une option parmi plusieurs voies technologiques. Étant donné que les capitaux sont limités, la part détournée par l'IA ne reviendra probablement pas dans le court terme vers le marché des altcoins.
Un autre fait qu'il faut reconnaître est que l'émission de nouvelles cryptomonnaies est devenue trop facile. La croissance du nombre de projets dépasse largement celle des capitaux et de l'attention disponibles. Par rapport au cycle précédent, le nombre de projets Web3 a augmenté de manière exponentielle, mais la plupart d'entre eux n'ont pas de véritable capacité à générer des revenus. Après plusieurs cycles haussiers et baissiers, la tolérance au risque globale du marché a nettement baissé, et la rationalité revient. Il est désormais difficile de maintenir des prix élevés uniquement par des récits. Ce déséquilibre côté offre exerce une pression double sur le marché des altcoins : pas assez de capitaux nouveaux, tout en étant confronté à une inondation continue de nouveaux projets qui le divisent.
Sur la base de ces observations, mes prévisions pour 2025 et 2026 sont relativement prudentes. Je ne pense pas que les facteurs clés influençant ce cycle subissent de changements fondamentaux dans un avenir proche, aussi ai-je ajusté mes positions en réduisant progressivement certaines participations dans les altcoins. Ce que je conserve actuellement sont principalement des projets comme AR, ATOM et BEAM, que je considère comme ayant des parcours technologiques relativement clairs, non purement portés par des récits. À la fin de 2025, j'ai ouvert une petite position dans AO. AO est un projet issu de l'écosystème AR, cherchant à construire un ordinateur décentralisé sur la base du stockage décentralisé. Ce chemin n'est pas populaire ni facile à vendre, mais il repose sur une logique cohérente. Le projet a été lancé par une vente équitable complète, avec un total de 21 millions d'unités, dont environ 5 millions ont déjà été extraits. Étant donné les réalisations concrètes précédentes de l'équipe au sein de l'écosystème AR, je n'attends pas de retour rapide, mais je suis prêt à miser une petite partie de mes capitaux sur une direction qui pourrait nécessiter du temps pour être validée.
Si je devais résumer ce que cette phase du marché m'a le plus profondément marqué, ce serait que : le marché haussier est toujours là, mais il ne prend plus soin de tout le monde. Beaucoup des expériences passées deviennent progressivement obsolètes, tandis que de nouvelles règles doivent encore être pleinement comprises.
