Il y a quelques jours, les très attendues données CPI américaines de décembre 2025 ont enfin été dévoilées. Les données elles-mêmes peuvent être considérées comme un cadeau de nouvel an tardif pour le marché : l'ensemble du CPI a augmenté de 2,7 % par rapport à l'année précédente, le CPI de base a augmenté de 2,6 % par rapport à l'année précédente.
Selon le scénario "classique" que nous connaissons, le refroidissement de l'inflation signifie que les nerfs tendus de la Réserve fédérale peuvent se détendre, et le robinet des baisses de taux est sur le point d'être ouvert. Ensuite, cela devrait être la fête des actifs à risque : le marché boursier progresse rapidement, les rendements obligataires devraient chuter en réponse, créant une atmosphère paisible.
Cependant, le graphique K des réalités, après une brève excitation du marché, est rapidement tombé dans l'hésitation et le tir à la corde. Ce qui était censé être une "grande bonne nouvelle" semble être devenu un pétard mouillé, n'ayant pas réussi à faire exploser des feux d'artifice dans le ciel.
Ce scénario n'est pas correct ? Quel est le problème exactement ?
Premier acte : La réponse rapide de l'élève brillant — Alors que les bonnes nouvelles sont déjà « l'éléphant dans la pièce »
Pour comprendre la réaction du marché, nous devons d'abord saisir une logique centrale : le marché traite toujours des « attentes », et non des « faits » eux-mêmes.
Imaginez que le marché est un élève extrêmement intelligent, et que les données CPI sont un examen ouvert. Il y a plusieurs mois, lorsque la tendance à la baisse de l'inflation a commencé à se dessiner, cet élève brillant avait déjà commencé à « réviser ».
Ainsi, lorsque les données officielles sont publiées et confirment que le CPI a effectivement chuté à 2,7 %, la réaction du marché n'est pas « Wow, c'est génial ! », mais plutôt « Hmm, compris, c'est à peu près ce que j'avais calculé ». Ce moment de « réalisation de bonnes nouvelles » n'est souvent pas le point de départ d'une nouvelle montée, mais plutôt la fin pour les fonds qui ont « sauté » en avance pour réaliser leurs bénéfices.
C'est le typique « Buy the Rumor, Sell the News » (Achetez sur la rumeur, vendez sur la nouvelle). Les fluctuations de prix ont déjà été largement anticipées lors de la phase de préparation. Lorsque les faits se présentent, cela ressemble davantage à une confirmation qu'à une surprise.
Deuxième acte : Le diable est dans les détails — Le « bruit » et la méfiance derrière les données
Les données CPI de cette fois-ci ont émergé dans un contexte très particulier. Vous vous souvenez de la récente fermeture du gouvernement américain au quatrième trimestre 2025 ? Cette crise a directement conduit le Bureau des statistiques du travail américain (BLS) à interrompre ou retarder la collecte de données en octobre et novembre. Bien que les autorités aient tenté de compenser, certaines données clés manquent dans les publications et doivent être estimées par les modèles, entraînant ce qu'on appelle du « bruit technique ».
Le marché en est bien conscient. Ce rapport CPI apparemment brillant, combien d'éléments reflètent réellement un refroidissement, et combien résultent de méthodes de remplissage de données qui entraînent des « distorsions » ? Personne ne peut le dire clairement. Cette incertitude pousse les investisseurs rationnels à observer davantage, plutôt que de se précipiter aveuglément.
De plus, en examinant les données de près, nous découvrons que certains « os durs » restent problématiques. Par exemple, en excluant les aliments et l'énergie volatils, l'inflation sous-jacente, représentée par les services, le logement et la santé, continue de montrer une forte « rigidité ». C'est comme si un patient avait fait tomber sa fièvre, mais que l'inflammation sous-jacente n'était pas complètement résolue.
Troisième acte : Ancien chapitre tourné, le marché commence à chercher un nouveau protagoniste
Eh bien, puisque le point culminant de ce grand spectacle CPI est déjà passé, les fonds intelligents commenceront naturellement à chercher le prochain variable central capable de perturber le marché. L'accent du marché se déplace à une vitesse visible de l'extérieur, passant de l'ancienne narration « anti-inflation » à une toute nouvelle.
Selon notre cadre de recherche, au cours des prochains mois, les variables macroéconomiques influençant le marché mondial apparaîtront dans l'ordre suivant :
1. Point focal un : Le « thermomètre » du marché de l'emploi — Du « inflation » au « récession » en jeu
Lorsque l'inflation n'est plus une préoccupation majeure, un autre fantôme se manifeste discrètement — la récession économique. Le prochain rapport sur l'emploi non agricole (NFP), qui sera publié, deviendra une pierre de touche pour le marché. Si les données sur l'emploi se détériorent rapidement, le thème du marché passera instantanément de « célébrer une baisse des taux » à « s'inquiéter de la récession », et à ce moment-là, la logique des prix des actifs sera complètement renversée.
2. Point focal deux : Le « portrait » des résultats des entreprises — Le vent macroéconomique peut-il souffler dans la réalité micro ?
Les données macroéconomiques doivent finalement se traduire par les bénéfices des entreprises à un niveau micro. Actuellement (janvier 2026), c'est la saison des résultats du quatrième trimestre 2025. Dans un environnement de taux d'intérêt élevés et de demande en ralentissement, comment les bénéfices des entreprises américaines vont-ils évoluer ? Leur capacité de contrôle des coûts et leurs prévisions de performance future détermineront directement si le marché boursier peut maintenir sa position élevée actuelle.
3. Chapitre final : Le « jugement ultime » de la Réserve fédérale — Quand réduire ? De combien ?
Bien sûr, tous les indices finiront par converger vers la réunion de politique monétaire de la Réserve fédérale. Les données CPI ne sont qu'un « antidote » pour la Réserve fédérale, mais cela ne signifie pas qu'elles ouvrent directement le chemin vers des baisses de taux. Powell et ses collègues surveilleront une série d'indicateurs tels que l'emploi, la croissance et la stabilité financière, en pesant soigneusement.
