Les nouvelles données sur l'inflation montrent clairement que la Réserve fédérale des États-Unis n'est pas prête à un assouplissement brutal de la politique. Malgré les attentes des marchés, la hausse des prix reste supérieure à l'objectif de 2 %, ce qui signifie que l'année 2026 pourrait être marquée par la prudence, et non par des baisses rapides des taux.
Les statistiques publiées cette semaine sont déjà devenues un point de départ pour les scénarios de la Fed pour les 18 mois à venir. C'est sur elles que le régulateur va s'appuyer pour prendre des décisions sur les taux d'intérêt.
Les prix de gros et de détail restent obstinément au-dessus de l'objectif
Le département du Travail des États-Unis a publié un rapport différé sur les prix de gros pour novembre. L'indice des prix à la production a augmenté de 3 % en glissement annuel après 2,8 % le mois précédent. Une part importante de cette hausse est due à l'augmentation des coûts des énergies.
Cependant, même en excluant le carburant, les prix des aliments et des services commerciaux, l'indice de base a tout de même augmenté de 3,5 % — un maximum des derniers mois et un niveau comparable à celui de mars.
L'économiste de Capital Economics, Stephen Brown, a noté que l'impact des tarifs semble pour l'instant limité, mais la pression des prix persiste même sans chocs externes évidents.
L'inflation des consommateurs est bloquée à un niveau constant
Le tableau des prix à la consommation n'est pas plus prometteur. L'indice de base de l'IPC pour décembre était de 2,6 %. Formellemnt, cet indicateur était légèrement inférieur aux attentes, mais en réalité, il n'a pas changé depuis septembre et reste toujours supérieur à l'objectif de la Fed.
Selon Brown, si l'on combine les données sur les prix de gros et de détail, l'indice des dépenses de consommation personnelle (PCE) — une référence clé de la Fed — pourrait à nouveau se rapprocher de 3 %. Au cours des trois derniers mois, il est resté autour de 2,8 %, ce qui indique un ralentissement, mais pas une victoire sur l'inflation.
Dans le « Livre Beige » de la Fed, publié début janvier, les entreprises déclarent directement : les coûts augmentent, et de plus en plus d'entreprises les transfèrent aux consommateurs. Cela est particulièrement visible dans la production, la logistique et les services. Le commerce de détail et la restauration résistent pour l'instant, mais même là, la marge de manœuvre se réduit.
L'économie repose sur la consommation et les investissements dans l'IA
Dans un contexte de pression inflationniste, l'économie américaine continue de faire preuve de résilience. Huit des douze régions de la Fed ont signalé une croissance modérée de l'activité économique — un contraste frappant avec la fin de l'année dernière, lorsque la plupart des districts stagnent.
Les moteurs clés — une consommation soutenue et des investissements massifs des entreprises dans l'intelligence artificielle. Ce facteur est de plus en plus cité comme la raison pour laquelle l'économie ne ralentit pas même avec des taux relativement élevés.
Au sein de la Fed — divergence de vues
Il n'y a pas d'unité parmi les dirigeants de la Fed sur la future trajectoire des taux. La présidente de la Réserve fédérale de Philadelphie, Anna Paulson, estime que la hausse des prix liée aux tarifs concerne principalement les biens, et non les services.
Selon elle, l'inflation des biens pourrait revenir à 2 % d'ici la fin de l'année 2026, et le principal choc des prix devrait se produire dans la première moitié de l'année. Paulson admet des baisses « modérées » des taux près de la fin de 2026 si le marché du travail reste stable.
Une position plus radicale est adoptée par le membre du Conseil des gouverneurs de la Fed, Stephen Miran. Il s'attend à ce que la baisse des prix des services et du logement compense l'augmentation des prix des biens, et prévoit immédiatement 150 points de base de baisse des taux en 2026 — six fois plus que le consensus.
Selon lui, le « taux neutre » diminue, et le ralentissement de la croissance de la population en raison des changements migratoires freinerait l'inflation au fil du temps.
Prudence pour les ménages vulnérables
Le président de la Réserve fédérale de Minneapolis, Neel Kashkari, adopte une position plus prudente. Il reconnaît la baisse de l'inflation, mais n'est pas sûr qu'elle descende même à 2,5 % d'ici la fin de l'année.
Kashkari souligne : les problèmes des familles à faible revenu ne sont pas liés au chômage, mais au coût de la vie élevé. Une baisse des taux trop précoce, selon lui, pourrait simplement renforcer la pression inflationniste et frapper ceux que la Fed cherche à protéger.
Il a également noté que la résilience de l'économie avec les taux actuels amène à se demander dans quelle mesure la politique demeure « stricte » dans le sens habituel.
Que faire ensuite ?
Le marché s'attend presque unanimement à ce que la prochaine réunion de la Fed maintienne le taux dans la fourchette de 3,5 à 3,75 %. À l'automne, le régulateur a déjà baissé le taux trois fois, et maintenant, à en juger par la rhétorique, il a fait une pause.
Pour 2026, la question clé n'est pas la vitesse à laquelle les taux seront abaissés, mais la durabilité de l'inflation. Si la pression des prix ne faiblit pas, la Fed pourrait maintenir une position stricte plus longtemps que ne l'anticipent les marchés.
