Le Fonds National de Richesse est la réserve de trésorerie d'urgence de la Russie. C'est le fonds utilisé pour couvrir les lacunes budgétaires lorsque les revenus pétroliers chutent ou que les dépenses explosent. Avant la guerre, ce fonds détenait plus de 113 milliards de dollars d'actifs liquides. Aujourd'hui, il est proche de 50 milliards de dollars. Plus de la moitié du coussin financier de la Russie est déjà partie.

En même temps, le budget militaire de la Russie est maintenant plus grand que ses revenus totaux en pétrole et en gaz.

Pendant des décennies, le pétrole a payé pour tout. Maintenant, la guerre coûte plus que ce que l'énergie rapporte.

Les revenus du pétrole et du gaz s'effondrent :

- En baisse de 22 % d'une année sur l'autre en 2025
- Novembre seul était en baisse de 34 %
- Les remises sur le brut russe continuent d'augmenter
- Les sanctions resserrent la logistique et les paiements

Pendant ce temps, le déficit budgétaire a explosé :

Prévu : 1.2 trillion de roubles

Révisé : 5.7 trillion de roubles
C'est une augmentation de 5x en un an.

C'est pourquoi la Russie vend son or à l'intérieur du NWF.

À des taux de consommation actuels, les économistes estiment que la partie liquide du fonds s'épuisera vers le milieu de 2026. C'est le véritable calendrier que le marché devrait surveiller.

Quand cela se produira, la Russie n'a que quatre choix :

1. Réduire les dépenses militaires
2. Imprimer de l'argent → inflation plus élevée
3. Augmenter les impôts → risque de récession
4. Augmenter la dette intérieure → coûts d'intérêt en hausse

Aucun de ces choix n'est indolore. La Russie est déjà isolée. Mais c'est un risque de matière première mondial.

Parce que la Russie contrôle toujours :

- 40 % de l'enrichissement de l'uranium
- 24 % des exportations mondiales de blé
- 18 % des engrais
- 40 % de l'approvisionnement en palladium

Donc, le danger n'est pas la contagion financière. Le danger est les chocs d'approvisionnement. La Russie manque d'argent. Mais elle contrôle toujours des ressources critiques.

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