Alors que l'aversion au risque mondial continue de s'intensifier, la performance des actifs sur les marchés est devenue de plus en plus polarisée. L'or est resté au-dessus de 5 000 USD par once pour une deuxième session consécutive, tandis que le bitcoin a montré des signes de fatigue, stagnante à des niveaux élevés sans momentum clair. Les données sur les flux de capitaux suggèrent que les investisseurs réévaluent systématiquement les profils de risque des différentes classes d'actifs.

Au cours de la semaine dernière seulement, plus de 1,3 milliard USD ont été retirés des fonds liés au bitcoin, formant une part significative des sorties plus larges des ETF de cryptomonnaie.

L'or prolonge son rallye alors qu'un dollar plus faible et des risques géopolitiques convergent

Poussé par l'augmentation des tensions géopolitiques, les préoccupations croissantes concernant la durabilité de la dette souveraine et la faiblesse persistante du dollar américain, les prix de l'or ont augmenté pour la septième session de trading consécutive. Au cours du trading intrajournalier, l'or a augmenté jusqu'à 1,3 %, se consolidant fermement au-dessus de la barre des 5 000 USD. L'argent a suivi, grimpant de près de 7 % en une seule session, soulignant la forte demande de refuge à travers le complexe des métaux précieux.

Les récentes déclarations du président américain Donald Trump — y compris des menaces tarifaires renouvelées et une rhétorique agressive en matière de politique étrangère — ont amplifié l'incertitude entourant l'orientation politique des États-Unis. En même temps, l'indice du dollar américain est tombé à son niveau le plus bas en près de quatre ans, les participants du marché spéculant sur le fait que Washington pourrait intervenir pour aider à stabiliser le yen japonais.

Point de vue institutionnel : Deux piliers structurels soutenant le marché haussier de l'or

Daniel Ivascyn, directeur des investissements et directeur général chez PIMCO, l'un des plus grands gestionnaires d'obligations au monde, a souligné que l'avancée de l'or n'est pas simplement une réaction à court terme alimentée par le sentiment, mais plutôt le résultat de forces structurelles plus profondes.

Selon Ivascyn, deux facteurs clés continuent de soutenir les perspectives à long terme de l'or :

« L'un est la montée soutenue des tensions géopolitiques mondiales, et l'autre est la préoccupation croissante des investisseurs concernant les niveaux de dette gouvernementale élevés dans le monde entier. Tant que ces forces demeurent centrales sur le marché, l'or devrait continuer à bien performer à long terme. »

D'un point de vue historique, les prix de l'or ont plus que doublé au cours des deux dernières années, offrant récemment leur meilleure performance annuelle depuis 1979. Jusqu'à présent cette année, l'or a gagné environ 17 %, mettant en évidence son attrait défensif face au risque systémique.

La volatilité croissante signale un potentiel de replis à court terme

Malgré les perspectives constructives à long terme, certains participants du marché deviennent plus prudents quant à la trajectoire à court terme de l'or.

Stephen Innes, associé directeur chez SPI Asset Management, a noté que les marchés sont devenus très sensibles aux changements dans les signaux politiques américains :

« Un jour, ce sont des tarifs, le lendemain, ce sont des questions de géopolitique, puis des questions entourant l'indépendance de la Réserve fédérale. Ce flux constant d'incertitudes ne manquera pas d'amplifier la volatilité du marché à court terme. »

Les indicateurs de marché soutiennent ce point de vue. La volatilité implicite sur les contrats à terme sur l'or COMEX a atteint son niveau le plus élevé depuis les premières étapes de la crise COVID-19 en 2020. La volatilité du plus grand ETF or au monde, SPDR Gold Shares, a également grimpé à des niveaux élevés.

Ivascyn a également averti que les métaux précieux pourraient faire face à des corrections techniques à court terme :

« L'or, l'argent et d'autres métaux précieux ont considérablement surperformé d'autres classes d'actifs récemment. Au-delà d'une forte demande des banques centrales, les investisseurs de détail ont également augmenté leur exposition de manière agressive, ce qui suggère que les prix ont peut-être augmenté trop rapidement. Par conséquent, un important repli à court terme ne peut être écarté. »

Le bitcoin stagne alors que le capital continue de sortir du marché des cryptomonnaies

En contraste frappant avec le rallye de l'or, le bitcoin a du mal à retrouver son élan. Les prix ont stagné autour de 87 000 USD, les volumes de trading restant faibles. Depuis le pic d'octobre dernier, le bitcoin a chuté d'environ 25 %, y compris une baisse de 6 % au cours des sept derniers jours seulement.

D'un point de vue des flux, le changement est indéniable. Au cours de la semaine dernière, plus de 1,3 milliard USD ont été retirés des fonds liés au bitcoin, inversant rapidement les brèves entrées observées plus tôt cette année et signalant une détérioration renouvelée du sentiment du marché.

JPMorgan : Les ETF crypto font face à des sorties structurelles

Dans un rapport récent, JPMorgan a noté que bien que les actions et les métaux précieux attirent des entrées substantielles, les ETF de cryptomonnaie subissent une pression soutenue.

Selon la banque, les ETF d'actions diversifiés connaissent certaines des plus grandes entrées jamais enregistrées, tandis que les ETF liés aux cryptomonnaies continuent de voir des rachats persistants — une indication que l'appétit pour le risque des investisseurs recule.

Les experts remettent en question le rôle du bitcoin en tant que couverture macro fiable

Stephane Ouellette, PDG et co-fondateur de FRNT Financial Inc., soutient que le marché des cryptomonnaies fait actuellement face à une concurrence accrue pour le capital :

« Sur le front de l'innovation, l'intelligence artificielle a absorbé une énorme quantité d'investissements au cours de l'année écoulée. En même temps, les cryptomonnaies sont de plus en plus exclues des stratégies de couverture contre l'inflation. »

Ces développements ont ravivé le débat académique sur les crédibilités de refuge du bitcoin. Cam Harvey, professeur de finance à l'Université de Duke, a déclaré sans détour :

« Le bitcoin est peu susceptible de remplacer l'or en tant qu'actif refuge préféré des investisseurs. »

Les analystes de Tagus Capital ont fait écho à ce point de vue, soulignant les limites des caractéristiques de couverture du bitcoin :

« Les rendements du bitcoin peuvent réagir à des conditions monétaires accommodantes ou à des préoccupations concernant la dévaluation de la monnaie fiduciaire. Cependant, la recherche académique montre que cet effet de couverture est sporadique, plus faible que celui de l'or, et fortement influencé par l'appétit pour le risque, les conditions de liquidité et des facteurs similaires aux actions, plutôt que d'exhiber une relation stable avec la faiblesse du dollar américain. »

Conclusion : Les actifs refuges sont en train d'être redéfinis

Pris ensemble, la montée continue de l'or et la sous-performance du bitcoin ne sont pas fortuites. Au contraire, elles reflètent un processus de réévaluation plus large alors que le capital mondial cherche sécurité, liquidité et certitude face à une incertitude macroéconomique accrue.

À court terme, les métaux précieux pourraient rester soutenus par une demande défensive. Pour que le bitcoin retrouve son statut de couverture macro, une reprise de l'appétit pour le risque et un environnement mondial plus stable pourraient être nécessaires.

Cet article reflète uniquement les opinions personnelles de l'auteur et ne constitue pas un conseil en investissement.