Titre : Évaluation des risques dans le protocole de dollar synthétique d'Ethena : aperçus de CryptoQuant
Selon un récent rapport de CryptoPotato, Ethena, un protocole de dollar synthétique construit sur Ethereum, a introduit le stablecoin USDe, visant à fournir une forme de monnaie numérique résistante à la censure et évolutive, indexée sur le dollar américain. Cependant, le 16 avril, CryptoQuant, une société d'analyse en chaîne, a souligné les risques potentiels associés à ce nouveau stablecoin, qui a rapidement atteint une capitalisation boursière supérieure à 2 milliards de dollars dans une période relativement courte depuis son lancement.
L'USDe, soutenu par des actifs cryptographiques tels que l'ETH et le BTC, maintient son ancrage grâce à une couverture delta en utilisant des positions courtes sur des bourses centralisées. Pour créer de l'USDe, les utilisateurs déposent du BTC, de l'ETH, de l'Ether jalonné (stETH) ou de l'USDT dans le protocole, qui ouvre ensuite des positions courtes perpétuelles équivalentes sans date d'expiration. Néanmoins, la stabilité de l'USDe est confrontée à des défis, notamment en raison des « risques de financement », qui surviennent lorsque des taux de financement négatifs doivent être payés en raison d'un déséquilibre entre les positions courtes et longues.
L'analyse de CryptoQuant révèle que le fonds de réserve actuel d'Ethena de 32,7 millions de dollars est suffisant pour couvrir des taux de financement extrêmement négatifs tant que la capitalisation boursière de l'USDe reste inférieure à 4 milliards de dollars (actuellement à 2,35 milliards de dollars). Cependant, à mesure que la capitalisation boursière de l'USDe augmente, les paiements de financement augmentent également, ce qui nécessite un fonds de réserve plus important pour gérer en toute sécurité les périodes de taux de financement significativement négatifs. Julio Moreno, responsable de la recherche chez CryptoQuant, suggère que si la capitalisation boursière de l'USDe atteint 5 ou 10 milliards de dollars, le fonds de réserve devrait augmenter en conséquence pour atteindre 40 à 100 millions de dollars.
De plus, le rapport souligne l'importance du « taux de maintien » d'Ethena, qui détermine la part du rendement affectée aux réserves. Ce facteur est essentiel pour que les réserves augmentent en tandem avec la capitalisation boursière de l'USDe afin de résister efficacement aux conditions du marché baissier.
Compte tenu de l’histoire des pièces stables algorithmiques et du récit édifiant de l’ascension et de la chute de l’écosystème Terra/Luna en 2022, les acteurs du marché sont naturellement prudents.