Persimpangan antara keuangan tradisional dan blockchain baru saja mencapai titik balik yang besar.
SEC telah mengusulkan untuk membatalkan sebagian besar bagian dari Regulasi NMS (National Market System), khususnya menargetkan Aturan 611 (Aturan Perlindungan Pesanan) dan Aturan 610(e) (yang membatasi pasar terkunci dan silang). Meskipun ini terdengar seperti jargon pasar yang rumit, Kepala Riset Galaxy Digital, Alex Thorn, menunjukkan bahwa ini bisa menjadi pembuka terbesar untuk perdagangan saham AS yang ter-tokenisasi dalam Keuangan Terdesentralisasi (DeFi).
Berikut adalah rincian mengapa perubahan regulasi ini penting untuk masa depan aset digital.
Masalah Perdagangan Melalui
Aturan 611 telah menjadi dasar pasar ekuitas AS sejak 2005. Ini mencegah "perdagangan melaui," yang berarti tempat perdagangan tidak dapat mengeksekusi pesanan pada harga yang lebih buruk daripada kutipan terbaik yang tersedia yang ditampilkan di bursa yang dilindungi lainnya.
Sementara ini melindungi investor ritel di pasar saham tradisional yang terfragmentasi, ini menciptakan tembok batu bagi protokol blockchain.
Mengapa Pembuat Pasar Otomatis Tidak Dapat Mematuhi
Dalam DeFi, aset diperdagangkan menggunakan Pembuat Pasar Otomatis (AMM) melalui kolam likuiditas daripada buku pesanan terpusat.
Matematika Kolam Tetap: AMM mengeksekusi perdagangan secara ketat berdasarkan matematika harga internal kolam likuiditas pada saat itu.
Tidak Ada Rute Luar: Kontrak pintar AMM tidak dapat menghentikan transaksi di tengah jalan, melihat bursa tradisional luar seperti Nasdaq, dan mengarahkan pesanan ke sana jika ada harga yang lebih baik.
Di bawah pengaturan saat ini, kolam likuiditas DeFi yang menyelenggarakan ekuitas AS yang ter-tokenisasi akan rutin melanggar Aturan 611. Ini pada dasarnya menandai mereka sebagai tempat perdagangan ilegal sejak hari pertama.
Transisi ke Eksekusi Terbaik
Dengan mengusulkan untuk mencabut batasan rute yang ketat ini, SEC diharapkan akan beralih ke kerangka "eksekusi terbaik" yang lebih fleksibel. Perubahan ini akan memungkinkan platform untuk mengevaluasi kualitas eksekusi berdasarkan faktor-faktor di luar hanya kutipan publik teratas tunggal.
Jika rintangan warisan ini dihapus, kolam AMM akhirnya bisa beroperasi dalam batas-batas hukum.
#SEC