Analis JPMorgan menyoroti adanya perbedaan tajam antara arus exchange-traded fund (ETF) Bitcoin (BTC) dan emas sejak konflik Iran meletus. Sementara itu, laporan terpisah mengungkap stablecoin kini telah menyusup ke perdagangan emas ilegal.
Kedua perkembangan ini memperlihatkan emas sedang tertekan dari dua sisi. Modal institusi kini beralih ke BTC, dan USDT milik Tether (USDT) mengubah cara emas fisik bergerak dalam rantai pasok kriminal di Amerika Latin.
ETF Bitcoin Serap Modal Sementara Dana Emas Alami Penarikan
Berdasarkan laporan JPMorgan yang dipimpin oleh managing director Nikolaos Panigirtzoglou, ETF emas terbesar, SPDR Gold Shares (GLD), mencatatkan arus keluar sekitar 2,7% dari total dana kelolaannya sejak perang pecah.
BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT) justru mencatat arus masuk sekitar 1,5% pada periode yang sama.
Pergeseran ini membalikkan tren sejak Oktober 2025. Pada periode tersebut, investor ritel beralih keluar dari BTC ke emas, sehingga IBIT mengalami arus keluar signifikan dan GLD mendapat arus masuk kuat.
Tetapi, ETF BTC masih unggul atas ETF emas dalam total arus masuk kumulatif jika dihitung dalam rentang waktu yang lebih panjang, di mana total arus masuk IBIT sejak 2024 sekitar dua kali lipat dari GLD.
Selain itu, total dana kelolaan IBIT hampir menyamai GLD pada Juli tahun lalu, sebelum kembali melebar setelah koreksi pasar bulan Oktober.
Data posisi institusional juga menambah dimensi lain. Short interest di IBIT meningkat beberapa bulan terakhir, sementara short interest di GLD justru turun.
Pola tersebut, ujar JPMorgan, menunjukkan hedge fund mengurangi eksposur ke BTC lalu beralih ke emas sebelum akhirnya arah kembali berbalik.
Arus masuk bersih 30 hari untuk ETF BTC membaik ke US$906 juta per 11 Maret, setelah sebelumnya mencatat arus keluar US$1,9 miliar sebulan sebelumnya.
Sementara itu, GLD kehilangan US$3 miliar hanya dalam satu hari pada 6 Maret, menjadi arus keluar harian terbesar dalam dua tahun terakhir.
Analis JPMorgan juga menyoroti profil volatilitas BTC yang semakin menyempit, dan mereka mengaitkannya dengan peningkatan kepemilikan institusi serta likuiditas pasar yang lebih baik.
USDT Menjadi Jalur Pembayaran untuk Emas Ilegal
Saat BTC mulai mendapat porsi lebih besar di portofolio institusi, USDT mulai mengambil peran di pasar komoditas fisik, sesuatu yang sebelumnya tidak pernah regulator harapkan.
Sebuah laporan baru dari Global Initiative Against Transnational Organized Crime (GI-TOC) menemukan bahwa Venezuela telah menjadi pusat regional untuk perdagangan emas Amazon ilegal selama dua tahun terakhir.
Situasi ini membalikkan pola lama di mana emas mengalir keluar dari Venezuela ke Brasil dan Guyana.
Laporan GI-TOC, yang berdasarkan wawancara dengan trader emas di Georgetown, Guyana, menemukan bahwa sebagian emas dari Guyana kini dijual di Venezuela dengan imbalan USDT.
Marcena Hunter, co-author laporan tersebut sekaligus Kepala bidang Ekstraktif GI-TOC, terang bahwa trader emas ilegal sudah setahun terakhir memakai stablecoin tersebut.
“Ini menunjukkan makin pentingnya peran stablecoin dalam transaksi ilegal global, bersamaan dengan munculnya kekhawatiran yang lebih luas tentang aset kripto dan kejahatan terorganisir,” baca kutipan dari laporan itu.
Temuan ini sejalan dengan laporan TRM Labs Desember lalu, yang menyimpulkan Venezuela makin bergantung pada USDT karena sanksi dan hiperinflasi memutus akses ke sistem perbankan tradisional.
GI-TOC memperkirakan penambangan emas Venezuela menghasilkan pendapatan lebih dari US$2,2 miliar tahun lalu, menjadi salah satu sumber pendapatan utama setelah pendapatan minyak menurun.
Laporan tersebut juga menulis bagaimana pemerintah Maduro memanfaatkan perdagangan emas untuk mempertahankan loyalitas para pejabat politik dan aparat keamanan.
Di sisi lain, elemen dalam pemerintahan juga bekerja sama dengan kelompok kriminal demi memperkuat posisi mereka di wilayah Cekungan Amazon.
Tether menanggapi dengan menyoroti kerja sama mereka dengan penegak hukum global, salah satunya melakukan pembekuan sekitar US$4,3 miliar aset yang terkait aktivitas ilegal.
Kongres Soroti Emas Ilegal, tapi Celah Aset Kripto Masih Ada
Sementara itu, U.S. Legal Gold and Mining Partnership Act, sebuah RUU bipartisan yang diusulkan oleh Senator John Cornyn, Tim Kaine, Ted Cruz, dan Jacky Rosen, telah lolos dari Komite Hubungan Luar Negeri Senat pada akhir Januari.
Undang-undang ini akan mewajibkan Departemen Luar Negeri untuk mengembangkan strategi bertahun-tahun guna mengganggu aktivitas penambangan emas ilegal di Belahan Barat.
RUU ini juga menginstruksikan lembaga pemerintah untuk menyelidiki secara khusus perdagangan emas ilegal Venezuela dan membentuk kemitraan publik-swasta demi rantai pasok emas yang bertanggung jawab.
Namun, Hunter menyorot bahwa RUU tersebut perlu memasukkan ketentuan yang membahas peran kripto yang semakin besar dalam pencucian hasil dari emas agar bisa benar-benar efektif.
Ia berpendapat bahwa strategi yang dihasilkan harus fokus pada gangguan arus keuangan para pelaku ilegal dan mencegah orang asing mengakses sistem keuangan AS.
Bersatunya kedua tren ini menghadirkan tantangan bagi para pembuat kebijakan.
BTC menarik modal institusi dari emas sebagai aset safe haven,
Sementara itu, USDT kini digunakan sebagai alat penyelesaian transaksi dalam perdagangan emas fisik.
Kongres bisa mengambil langkah untuk menyelesaikan dimensi stablecoin dalam arus komoditas ilegal, yang pada akhirnya akan menentukan seberapa efektif undang-undang baru ini dalam menekan perdagangan tersebut.