1) Ringkasan eksekutif

GMX $GMX adalah pertukaran permanen terdesentralisasi yang diluncurkan di Arbitrum. GMX kemudian diperluas ke Avalanche, dan meluncurkan V2, yang memperkenalkan kolam GM terisolasi untuk penyediaan likuiditas yang lebih efisien dari segi modal. V2 juga mengintegrasikan Aliran Data Chainlink untuk penetapan harga oracle yang presisi tinggi. GMX Vault Likuiditas (GLV) memungkinkan penyeimbangan otomatis di seluruh kolam GM, sementara Oracle Risiko Chaos Labs menyediakan penyesuaian parameter risiko waktu nyata. GMX beroperasi pada model peer-to-pool di mana penyedia likuiditas menyetor aset ke dalam pasar dan mendapatkan imbalan dari aktivitas perdagangan. Proyek ini menjalankan penyebaran asli di Arbitrum, Avalanche, dan Solana, dan pada tahun 2025 meluncurkan fungsionalitas Multichain-nya, memperluas akses perdagangan lintas rantai dari Base, BNB Chain, dan Ethereum Mainnet.

Pada Q4 2025, GMX melihat penurunan di seluruh metrik kunci bersamaan dengan pasar yang lebih luas. TVL, volume trading nominal, biaya, pendapatan, dan pengguna aktif bulanan menurun baik secara kuartal-ke-kuartal maupun tahun-ke-tahun, mencerminkan kondisi pasar yang lebih luas setelah peristiwa likuidasi massal di awal Oktober. Arbitrum One terus mendominasi aktivitas di seluruh penerapan, menyumbang lebih dari 90% dari TVL, volume, biaya, dan pendapatan. Penerapan Solana (sekarang berganti nama menjadi GMTrade.xyz) merupakan titik terang relatif untuk TVL, dengan bagiannya tumbuh dari 1,29% di Q3 menjadi 1,74% di Q4. GMX terus memperluas peluncuran Multichain-nya selama Q4, menambahkan BNB Chain dan Ethereum Mainnet ke lapisan akses lintas rantai yang awalnya diluncurkan di Base pada Q3.

🔑 Metrik kunci (Q4 2025)

  • Total nilai yang terkunci: $383,33m (-16,03% QoQ, -21,13% YoY)

  • Volume trading nominal: $20,80b (-13,80% QoQ, -17,83% YoY)

  • Biaya: $13,06m (-45,31% QoQ, -54,43% YoY)

  • Pendapatan: $4,85m (-35,54% QoQ, -52,35% YoY)

  • Pengguna aktif bulanan: 10,0k (-39,02% QoQ, -45,86% YoY)

Metrik mengecualikan penerapan yang belum dilacak oleh Token Terminal, termasuk Botanix dan Ethereum.

👥 Komentar tim GMX

"Setiap hari, lebih dari 1.500 trader datang ke GMX untuk biaya eksekusi yang dapat diprediksi, harga yang transparan dan adil, likuiditas yang dapat diandalkan, dan eksekusi perdagangan yang efektif dalam ukuran besar. Namun, peristiwa likuidasi massal pada 10 Oktober menetapkan nada untuk seluruh industri kripto: Q4 akan menjadi tantangan. Banyak trader mengalami kerugian signifikan pada hari itu, dan kondisi likuiditas memburuk setelahnya saat pembuat pasar mengurangi aktivitas mereka.

Karena GMX beroperasi dengan model 'peer-to-pool', dengan lebih dari 45.000 pengguna yang mendapatkan imbalan dengan menyediakan likuiditas ke pasar, platform trading ini kurang terpengaruh oleh penurunan ini dibandingkan CEXes dan kebanyakan DEXes lainnya. Mekanisme likuidasi dan ADL yang ramah pengguna juga membantu mengurangi dampak pada trader. Namun, efek dari penurunan tersebut masih terlihat jelas, dan tercermin dengan jelas dalam data.

TVL menurun di Q4, terutama karena penurunan harga signifikan Bitcoin dan Ethereum, aset utama yang membentuk likuiditas yang disumbangkan pengguna di GMX. Dalam istilah absolut, jumlah LP tetap cukup stabil, menyoroti sifat likuiditas GMX yang 'lengket'. Di sisi positif, penerapan GMX di Solana (sekarang berganti nama menjadi GMTrade.xyz) mengalami peningkatan daya tarik seiring dengan pergeserannya ke pasar RWA, yang mengakibatkan peningkatan baik dalam TVL maupun pengguna aktif.

Setelah peristiwa 10 Oktober, volume trading keseluruhan dan Open Interest di Perp DEXs menurun secara signifikan. GMX juga mengalami penurunan, meskipun penurunan kuartal-ke-kuartal sebesar -13,80% menggambarkan sifatnya yang relatif moderat. Pada akhir Q4, sementara itu, GMX telah berhasil meluncurkan fungsionalitas Multichain. Pembaruan ini memungkinkan pengguna untuk memperdagangkan dan menyediakan likuiditas langsung dari Ethereum Mainnet, Base, BNB Chain, dan blockchain kompatibel EVM lainnya. Dampak dari solusi penskalaan horizontal ini diharapkan tercermin dalam metrik 2026.

Pada Q1/Q2 2026, GMX akan diluncurkan di MegaETH, memperkenalkan pasar Forex dan Komoditas, memperluas total pasar yang dapat dijangkau, dan terus merealisasikan perbaikan UX utama seperti Cross-Collateral, Just-In-Time Liquidity, dan Cross-Margin.

2) Total nilai terkunci

Total nilai terkunci (TVL) mengukur total nilai USD dari aset yang disetorkan ke kolam likuiditas GMX di V1 dan V2. Rata-rata TVL Q4 adalah $383,33m, turun dari $456,53m di Q3 (-16,03% QoQ) dan $486,04m di Q4 2024 (-21,13% YoY).

Arbitrum One menyumbang 92,52% dari TVL Q4, diikuti oleh Avalanche sebesar 5,74% dan Solana sebesar 1,74%. Bagian Arbitrum One tumbuh dari 91,69% di Q3 menjadi 92,52%, sementara bagian Avalanche menurun dari 7,02% menjadi 5,74% dan bagian Solana tumbuh dari 1,29% menjadi 1,74%.

3) Volume trading nominal

Volume trading nominal mengukur total nilai USD dari semua aktivitas trading di pertukaran terdesentralisasi GMX, termasuk trading futures perpetual, pertukaran token spot, dan pencetakan serta pembakaran token likuiditas. Volume trading Q4 total mencapai $20,80b, turun dari $24,13b di Q3 (-13,80% QoQ) dan $25,31b di Q4 2024 (-17,83% YoY), membawa total kumulatif 2025 menjadi $98,90b.

Arbitrum One menyumbang 94,41% dari volume Q4, diikuti oleh Avalanche sebesar 5,00%, Solana sebesar 0,58%, dan Base sebesar 0,01%. Bagian Avalanche tumbuh dari 4,32% di Q3 menjadi 5,00%, sementara bagian Solana menurun dari 1,98% menjadi 0,58%.

4) Biaya

Biaya mengukur total nilai USD dari biaya yang dibayar oleh pengguna di seluruh pertukaran terdesentralisasi GMX, termasuk biaya trading perpetual, biaya trading spot, dan mekanisme dampak harga. Biaya Q4 mencapai $13,06m, turun dari $23,88m di Q3 (-45,31% QoQ) dan $28,66m di Q4 2024 (-54,43% YoY), membawa total kumulatif 2025 menjadi $98,24m.

Arbitrum One menyumbang 90,29% dari biaya Q4, diikuti oleh Avalanche sebesar 7,07%, Solana sebesar 1,24%, dan Base sebesar 1,17%. Bagian Base tumbuh dari 0,01% di Q3 menjadi 1,17%, sementara bagian Arbitrum One menurun dari 93,56% menjadi 90,29%.

5) Pendapatan

Pendapatan mengukur total nilai USD dari biaya trading yang diterima oleh GMX. Pendapatan Q4 mencapai $4,85m, turun dari $7,52m di Q3 (-35,54% QoQ) dan $10,17m di Q4 2024 (-52,35% YoY), membawa total kumulatif 2025 menjadi $35,30m.

Arbitrum One menyumbang 90,02% dari pendapatan Q4, diikuti oleh Avalanche sebesar 6,26%, Solana sebesar 2,33%, dan Base sebesar 1,17%. Bagian Base tumbuh dari 0,01% di Q3 menjadi 1,17%, sementara bagian Arbitrum One menurun dari 93,08% menjadi 90,02%.

6) Pengguna aktif bulanan

Pengguna aktif bulanan (MAU) mengukur jumlah alamat dompet unik yang berinteraksi dengan pertukaran terdesentralisasi GMX dalam jendela waktu 30 hari yang bergulir. Rata-rata MAU Q4 adalah 10,0k, turun dari 16,4k di Q3 (-39,02% QoQ) dan 18,47k di Q4 2024 (-45,86% YoY).

Arbitrum One menyumbang 86,70% dari MAU Q4, diikuti oleh Avalanche sebesar 9,61%, Solana sebesar 1,73%, Base sebesar 1,51%, dan BNB Chain sebesar 0,44%. Bagian Base tumbuh dari 0,10% di Q3 menjadi 1,51%, sementara bagian Arbitrum One menurun dari 91,96% menjadi 86,70% dan bagian Avalanche tumbuh dari 6,97% menjadi 9,61%.

7) Definisi

Metrik:

  • Total nilai terkunci: mengukur total nilai USD dari aset yang disetorkan ke kolam likuiditas GMX di V1 dan V2.

  • Volume trading nominal: mengukur total nilai USD dari semua aktivitas trading di seluruh pertukaran terdesentralisasi GMX, termasuk trading futures perpetual, pertukaran token spot, dan pencetakan/pembakaran token likuiditas.

  • Biaya: mengukur total nilai USD dari biaya yang dibayar oleh pengguna di seluruh pertukaran terdesentralisasi GMX.

  • Pendapatan: mengukur total nilai USD dari biaya trading yang diterima oleh GMX.

  • Pengguna aktif bulanan: mengukur jumlah alamat dompet unik yang berinteraksi dengan pertukaran terdesentralisasi GMX dalam jendela waktu 30 hari yang bergulir.

8) Tentang laporan ini

Laporan ini diterbitkan setiap kuartal dan diproduksi dengan memanfaatkan infrastruktur data onchain end-to-end dari Token Terminal. Semua metrik bersumber langsung dari data blockchain. Grafik dan dataset yang dirujuk dalam laporan ini dapat dilihat di dasbor Laporan Q4 2025 GMX yang sesuai di Token Terminal.