Saya tiba-tiba memahami satu hal baru-baru ini:
Pasar sebenarnya tidak menetapkan harga untuk Bitcoin MicroStrategy, tetapi menetapkan harga untuk kemampuan pendanannya.
Banyak orang yang melihat kalimat ini akan merasa:
Bukankah ini omong kosong?
Namun, saya menemukan bahwa sebagian besar orang sebenarnya tidak menyadari makna sebenarnya dari kalimat ini.
Karena sebagian besar orang yang melihat MicroStrategy hanya memiliki satu indikator dalam pikiran mereka:
Berapa banyak BTC yang dimilikinya.
Namun, ini sebenarnya hanya melihat permukaan.
Jika MicroStrategy hanya merupakan perusahaan yang murni memegang BTC, maka sebenarnya itu adalah:
Dana BTC tertutup.
Bagaimana menilai perusahaan ini?
Sangat sederhana:
Nilai aset BTC ≈ Nilai perusahaan
Bahkan banyak kali juga akan ada diskon.
Karena pasar akan merasa:
Anda hanya sebuah cangkang untuk BTC.
Tetapi yang benar-benar hebat dari MicroStrategy adalah:
Ia memiliki kemampuan untuk terus mendanai dari pasar modal, lalu membeli BTC.
Jadi jika Anda benar-benar memahami perusahaan ini, Anda akan menemukan:
Aset sejatinya bukan BTC.
Melainkan kemampuan pendanaannya.
Dengan kata lain:
MicroStrategy sebenarnya bukan BTC
Melainkan BTC × satu leverage
Dan leverage ini adalah: kemampuan pendanaan.
Ini juga mengapa di saat bull market,
Premi mNAV MicroStrategy bisa sangat mencolok:
2 kali, 3 kali, bahkan 5 kali
Banyak orang melihat angka ini akan merasa:
Terlalu mahal.
Tetapi jika Anda memahami strukturnya, Anda akan menemukan:
Pasar sebenarnya tidak menetapkan harga untuk BTC.
Pasar sedang menetapkan harga untuk kemampuan pendanaan.
Dan sekarang situasinya sebenarnya sangat menarik.
Premi mNAV MicroStrategy sekarang sekitar 10%.
Jika Anda hanya menggunakan BTC untuk menetapkan harga, Anda mungkin merasa:
Sudah ada premi.
Tetapi jika Anda memahami bahwa aset sejati MicroStrategy adalah kemampuan pendanaan, Anda akan menemukan:
Premi ini sebenarnya sangat rendah.
Bahkan bisa dikatakan,
Untuk MicroStrategy,
Ini sudah mendekati 'premi negatif'.
Jadi saya sekarang memiliki pemikiran strategi yang sangat sederhana:
Ketika premi MicroStrategy di bawah 50%,
Bahkan ketika di bawah 20%,
Menukar BTC dengan saham MicroStrategy sebenarnya adalah hal yang wajar.
Karena pasar hampir tidak memberikan harga untuk kemampuan pendanaan ini.
Sebaliknya,
Jika dalam fase ekstrem bull market,
Premi MicroStrategy mencapai:
2 kali, 3 kali, bahkan 5 kali
Saat itu sebenarnya bisa dipertimbangkan:
Menukar MicroStrategy kembali ke BTC.
Jadi seluruh logika sebenarnya sangat sederhana:
Bear market
BTC → MicroStrategy
Bull market
MicroStrategy → BTC
Saya sebelumnya selalu memiliki suatu pemikiran:
Tunggu sampai MicroStrategy muncul premi negatif,
Kemudian menukar BTC untuk arbitrase.
Tetapi sekarang melihat kembali,
Pemikiran ini sebenarnya agak kekanak-kanakan.
Karena saat itu saya masih menggunakan logika yang sangat sederhana untuk melihatnya:
MicroStrategy = BTC.
Tetapi sekarang saya semakin merasa,
Logika penetapan harga perusahaan ini sebenarnya adalah:
BTC × kemampuan pendanaan.
Jadi meskipun dalam pasar bear yang ekstrem,
Secara teoritis, mungkin ada premi negatif,
Tetapi probabilitas seperti ini sebenarnya sudah sangat rendah.
Jadi jika saya harus merangkum MicroStrategy dalam satu kalimat:
Aset sejatinya bukan Bitcoin.
Melainkan kemampuannya mengubah uang di pasar modal menjadi Bitcoin.
Dan hal ini,
Banyak orang sebenarnya belum benar-benar memahaminya.
