(⭐️⭐️⭐️)
Dalam artikel ini, saya menggunakan istilah alpha dalam arti sempit: sebuah keunggulan yang membantu saya melihat, memahami, atau bertindak lebih baik daripada sisa kelompok yang bersaing dalam kesempatan yang sama.
Dengan pemahaman itu, tidak ada yang pernah menjadi alpha akan tetap menjadi alpha selamanya.
Informasi awal bisa jadi alpha. Dompet yang patut diperhatikan bisa jadi alpha. Dataset yang bagus, strategi berburu airdrop, cara membaca aliran dana sebelum kerumunan menyebut namanya, juga bisa jadi alpha.
Tapi hanya ketika itu masih menciptakan selisih.
Sesuatu mulai tampak seperti biaya masuk ketika tanpanya saya berada dalam posisi yang tidak menguntungkan, tetapi dengan itu masih belum cukup untuk menang. Itu masih berguna. Itu masih harus digunakan. Tapi itu tidak lagi menciptakan jarak seperti saat awal.
Alpha tidak harus mati dengan menjadi tidak berguna. Banyak alpha mati perlahan. Atau lebih tepatnya, itu tidak mati. Itu berganti peran.
Saat sedikit orang yang tahu, itu menciptakan jarak.
Ketika banyak orang dalam grup kompetisi yang sama tahu, itu meningkatkan standar umum.
Saat hampir semua pemain serius harus memilikinya, itu menjadi syarat minimum untuk tidak tertinggal.
Mengawasi dompet pintar adalah contoh yang jelas.
Di tahap awal, jika tahu mengikuti beberapa dompet yang baik, saya bisa melihat aliran uang sebelum kerumunan. Saya melihat token mana yang sedang dikumpulkan. Sistem mana yang sedang diperhatikan. Grup mana yang sedang memutar modal. Keuntungan terletak pada fakta bahwa sinyal itu belum banyak dibaca oleh orang lain.
Tapi ketika banyak orang memiliki pelacak dompet yang sama, memiliki peringatan yang sama, memiliki daftar dompet yang sama, serta tahu cara menyaring transaksi besar, bagian mudah dari keuntungan menjadi umum. Alat masih berguna. Tanpa itu, saya lebih lambat. Tapi dengan itu tidak lagi menjamin saya lebih cepat.
Saat itu, alpha tidak lagi terletak pada memiliki data.
Itu berpindah ke lapisan lain: tahu dompet mana yang tepercaya, sinyal mana yang bising, aliran uang mana yang bisa diperdagangkan dengan peniruan, dan kapan harus bertindak atau mengabaikan.
Apa yang dibayar bukanlah kemampuan absolut. Apa yang dibayar adalah selisih yang tersisa dibandingkan dengan orang lain.
Mauboussin cukup dekat dengan lapisan ini dalam paradoks keterampilan. Dalam aktivitas yang melibatkan baik keterampilan maupun keberuntungan, ketika tingkat umum meningkat dan jarak keterampilan menyusut, unsur keberuntungan dalam hasil yang diamati bisa menjadi lebih menonjol. Wharton meringkas pendapatnya dengan mengatakan: ketika keterampilan meningkat, terutama di pasar yang kompetitif, keberuntungan bisa menjadi lebih penting dalam hasil akhir.
Saya tidak mengatakan crypto persis sama dengan olahraga atau manajemen dana.
Saya hanya meminjam satu mekanisme: ketika banyak orang menjadi lebih pintar di tingkat yang sama, penghargaan untuk menjadi pintar di tingkat itu bisa menjadi lebih tipis.
Mekanisme ini layak digunakan untuk crypto di lapisan dengan alat publik, sinyal yang mudah disalin, dan penghargaan yang diperebutkan oleh banyak orang sekaligus.
Jika banyak orang dalam grup kompetisi yang sama memiliki alat data on-chain yang lebih baik, alat tersebut tidak menghilang. Tapi penghargaan hanya karena 'memiliki alat' menurun.
Jika banyak orang menggunakan kecerdasan buatan untuk merangkum, memindai berita, dan membandingkan proyek dengan cara yang sama, kecerdasan buatan tidak tidak berguna. Tapi cara penggunaan umum itu sulit untuk menjadi keuntungan yang unik.
Jika banyak orang tahu cara berburu airdrop berdasarkan daftar tindakan yang sama, airdrop tidak menghilang. Tapi penghargaan dari hanya melakukan langkah-langkah dasar akan semakin terpecah.
Buffett pernah menggambarkan mekanisme serupa dalam surat Berkshire tahun 1985, saat melihat kembali industri tekstil. Banyak investasi dalam mesin baru bisa masuk akal jika dilihat secara terpisah, karena mereka membantu mengurangi biaya. Tapi ketika banyak pesaing berinvestasi bersamaan, biaya yang lebih rendah menjadi standar baru industri, sedangkan keuntungan tetap lemah.
Itu adalah jebakan dari keuntungan relatif.
Seseorang yang meningkatkan standar bisa lebih baik dari yang lain. Jika seluruh industri meningkatkan standar, maka standar baru bisa menjadi syarat minimum untuk tetap bersaing.
Dalam crypto, hal ini muncul jelas di tempat-tempat dengan informasi terbuka, alat yang menyebar cepat, dan strategi yang mudah disalin.
Memburu airdrop adalah contoh yang sangat jelas.
Di musim awal, orang yang beraksi lebih awal memiliki keuntungan karena sedikit orang yang mengoptimalkan. Mereka memahami apa yang dibutuhkan proyek. Mereka menggunakan produk lebih awal. Mereka mengambil risiko lebih awal. Mereka menghabiskan waktu lebih awal. Dan mereka bisa mendapatkan imbalan karena telah muncul sebelum kerumunan datang.
Musim berikutnya, permainan berubah.
Pengguna tahu proyek bisa memberikan hadiah. Proyek tahu pengguna sedang berburu hadiah. Alat pembuatan dompet lebih baik. Penyaring sybil lebih baik. Pemburu airdrop lebih profesional. Daftar tindakan menyebar lebih cepat.
Perilaku yang sama saat ini memerlukan lebih banyak modal, lebih banyak dompet, lebih banyak usaha, lebih banyak kesabaran. Tapi penghargaan yang diharapkan bisa lebih tipis.
Itu belum tentu tidak berguna. Tapi itu tidak lagi alpha dalam arti awal.
Ini lebih mirip biaya masuk: jika tidak melakukannya, saya tidak punya tiket; jika melakukannya, saya masih belum tentu memiliki keuntungan.
Tidak ada yang salah dengan melakukan hal-hal itu. Pemburu airdrop tidak salah ketika belajar cara melakukannya dengan lebih baik. Trader tidak salah ketika menggunakan alat yang lebih baik. Investor tidak salah ketika membaca data lebih cepat. Penulis riset tidak salah ketika menggunakan kecerdasan buatan untuk mengumpulkan sumber lebih cepat.
Kesalahan hanya dimulai ketika saya berpikir bahwa hal-hal yang benar itu masih menciptakan jarak yang sama seperti saat sedikit orang yang tahu.
Sebuah alpha mulai meluncur menjadi biaya masuk ketika beberapa tanda muncul bersamaan.
Ini mudah diubah menjadi daftar tindakan.
Itu mudah disalin dengan alat publik.
Jumlah orang yang melakukan meningkat lebih cepat daripada penghargaan yang bisa dibagikan.
Biaya untuk mempertahankannya meningkat, sementara manfaat tambahan semakin tipis.
Ketika tanda-tanda ini muncul bersamaan, para pemain masih memiliki alasan untuk bertindak. Tapi harus disebut dengan benar. Mereka tidak lagi membeli keuntungan. Mereka sedang membayar biaya untuk tidak tertinggal dari standar baru.
Tingkat baru tidak berarti alpha telah mati.
Keterbukaan tidak otomatis membuat sebuah keuntungan kehilangan nilai. Ada hal-hal yang semua orang tahu tetapi sedikit orang yang melakukannya dengan benar. Ada data yang semua orang lihat tetapi sedikit orang yang bisa menimbang bobotnya. Ada prinsip yang sangat tua tetapi masih menghukum berat orang yang mengabaikannya. Manajemen risiko adalah contoh. Jadwal pembukaan token juga demikian. Mengetahui tidak cukup untuk menciptakan keuntungan, tetapi tidak tahu atau tidak melakukannya bisa sangat mudah dihukum.
Jadi batasan tidak hanya terletak pada 'seberapa banyak orang yang tahu'.
Itu terletak pada bagian sulit dari alpha masih berada di mana.
Jika bagian sulit hanya mengetahui lebih awal, siklus hidupnya bisa singkat.
Jika bagian sulit adalah mengeksekusi dengan benar, menanggung rasa sakit, memiliki infrastruktur yang baik, memiliki modal yang tepat, memiliki jaringan yang tepercaya, memiliki kecepatan yang unik, atau memiliki kemampuan untuk menyaring gangguan dengan lebih baik, itu lebih berkelanjutan.
Ini adalah jebakan sopan dari orang pintar di crypto.
Itu tidak muncul sebagai kesalahan bodoh. Itu muncul dalam bentuk hal-hal yang sangat benar: belajar lebih cepat, menggunakan alat yang lebih baik, membaca data lebih baik, melakukan banyak hal yang seharusnya dilakukan oleh seseorang yang serius.
Jebakan terletak pada ketidakmampuan untuk menyadari hal-hal yang benar itu telah berganti peran.
Hal yang pernah membantu saya menang bisa jadi sekarang hanya membantu saya tidak tereliminasi dari permainan.
Bagian tersulit mungkin bukan mencari alpha.
Bagian yang lebih sulit adalah menyadari saat alpha yang saya banggakan secara diam-diam telah berubah status.
Dari keuntungan menjadi biaya masuk.