Selama bertahun-tahun, saya telah mengamati Bitcoin, dan satu hal yang selalu menonjol di setiap siklus: likuiditas pada akhirnya menemukan jalannya ke BTC.
Sekarang, suplai uang M2 global berada di dekat level tertinggi sepanjang masa, bank sentral diam-diam menambah likuiditas lagi, permintaan ETF kembali, dan meskipun begitu Bitcoin masih diperdagangkan jauh di bawah level yang disarankan oleh banyak model likuiditas. Ketidaksesuaian ini adalah alasan tepat mengapa saya pikir pasar ini kembali menarik.
Banyak orang hanya fokus pada aksi harga. Mereka melihat volatilitas, ketakutan, koreksi, dan mereka menganggap Bitcoin lemah.
Tapi ketika saya melihat dari jauh dan membandingkan Bitcoin dengan kondisi likuiditas global, saya melihat sesuatu yang sama sekali berbeda.
Secara historis, Bitcoin telah bereaksi sangat kuat terhadap ekspansi dalam pasokan uang M2 global. Setiap kali lebih banyak uang masuk ke sistem keuangan, aset berisiko biasanya mendapatkan manfaat pertama kali saham teknologi, komoditas, dan akhirnya Bitcoin. Hubungan itu telah terulang di berbagai siklus.
Bagian aneh tentang siklus ini adalah bahwa likuiditas global sudah berkembang secara agresif, sementara Bitcoin belum sepenuhnya merespons.
Itu sebabnya banyak analis makro menyebut Bitcoin salah harga saat ini.
Beberapa model terbaru yang membandingkan BTC dengan M2 global dan nilai wajar yang disesuaikan dengan likuiditas menunjukkan bahwa Bitcoin diperdagangkan jauh di bawah di mana seharusnya secara historis. Penyimpangan saat ini adalah salah satu pemisahan terdalam yang pernah tercatat antara Bitcoin dan kondisi likuiditas.
Dan sejujurnya, saya mengerti mengapa kamu bingung.
Di satu sisi, kamu memiliki sentimen bearish di mana-mana:
- ketakutan resesi
- ketegangan geopolitik
- suku bunga tinggi
- aliran keluar ETF lebih awal tahun ini
partisipasi ritel yang lebih lemah
Tapi di sisi lain, institusi masih mengakumulasi eksposur melalui ETF, IBIT dari BlackRock tetap menjadi salah satu peluncuran ETF dengan kinerja terbaik dalam sejarah dalam hal daya tarik modal jangka panjang, dan likuiditas global terus meningkat dengan tenang di latar belakang.
Itu memberi tahu kita bahwa narasi pasar dan kenyataan makro yang mendasari tidak selaras saat ini.
Dan pemisahan ini biasanya tidak bertahan selamanya.
Apa yang membuat ini lebih menarik adalah bahwa Bitcoin cenderung bergerak terlambat.
1- Likuiditas berkembang terlebih dahulu
2- Kemudian pasar stabil
3- Kemudian selera risiko perlahan kembali.
4- Kemudian Bitcoin tiba-tiba mematok harga jauh lebih cepat dari yang diharapkan orang.
Saya pikir banyak orang menunggu konfirmasi sambil mengabaikan kondisi yang biasanya menciptakan konfirmasi di kemudian hari.
Tentu saja, saya juga berpikir orang-orang terkadang menyederhanakan korelasi M2.
Bitcoin tidak bergerak murni karena pasokan uang meningkat. Jika itu benar, aksi harga akan sepenuhnya dapat diprediksi. Itu tidak.
Kekuatan dolar, struktur pasar, regulasi, permintaan ETF, leverage, ketakutan makro, dan psikologi investor semuanya juga penting. Bitcoin baru-baru ini terputus dari likuiditas karena kondisi keuangan yang lebih ketat mengimbangi efek dari ekspansi pasokan uang.
Dan sejujurnya, kritik itu adil.
Tapi bahkan jika korelasi melemah dalam jangka pendek, tren yang lebih luas tetap penting bagi saya.
Saat ini ada lebih dari $100 triliun dalam likuiditas M2 global yang bergerak melalui sistem keuangan, sementara Bitcoin tetap menjadi salah satu aset yang benar-benar langka di Bumi.
Itu sebabnya saya pikir fase ini terasa kurang seperti akhir siklus dan lebih seperti bagian di mana pasar mencoba meyakinkan orang bahwa tidak ada yang terjadi.
Suasana ini mengingatkanku pada setiap periode akumulasi yang pernah dilalui Bitcoin sebelumnya:
- orang kehilangan minat
- volatilitas menguras kepercayaan
- narasi menjadi bearish
- uang pintar diam-diam mengambil posisi lebih awal
Kemudian tiba-tiba pasar berbalik.
Saya tidak mengatakan Bitcoin langsung ke level tertinggi baru besok.
Saya masih berpikir volatilitas dapat berlanjut. Saya masih berpikir shakeout lain mungkin terjadi. Bitcoin tidak pernah menjadi aset yang bersih dan mudah dimiliki.
Tapi ketika saya melihat likuiditas, adopsi ETF, partisipasi institusi, dan kondisi makro jangka panjang secara bersamaan, saya benar-benar berpikir Bitcoin terlihat lebih undervalued sekarang daripada yang disadari banyak orang.
Dan secara historis, momen ketika tidak ada yang peduli biasanya adalah momen yang paling berarti.