Bitcoin diperdagangkan sekitar $66,700, turun 47% dari puncaknya pada Oktober 2025 di $124,710. Setelah penurunan yang sedalam itu, sebagian besar metrik on-chain mengatakan pasar telah melakukan reset. Satu metrik tidak: leverage.
๐ Sebagian besar sinyal menunjukkan ke arah low siklus
- MVRV (nilai pasar vs harga rata-rata yang dibayar semua pemegang untuk koin mereka) berada di 1.23, dekat dengan dasar siklusnya.
- NUPL (keuntungan tidak direalisasikan di seluruh jaringan) berada di 0.19, jauh dari euforia.
- Koin-koin sedang keluar dari exchange, koin lama tidak aktif, dan pendapatan miner rendah.
- Stablecoin (daya beli yang tidak aktif menunggu di pinggir) melimpah relatif terhadap BTC.
โ ๏ธ Satu sinyal tampak berbeda: leverage
- Rasio Leverage yang Diperkirakan (ELR), yang membandingkan posisi derivatif dengan koin yang dipegang di bursa, berada di 0.247, dekat puncak rentang siklusnya.
- Peringatan yang perlu diketahui: sebagian dari pembacaan itu adalah matematika. Cadangan bursa berada di dekat rendah siklus, jadi rasio terlihat "tinggi" sebagian karena ada lebih sedikit koin untuk diukur, bukan hanya karena taruhan baru.
- Biaya pendanaan (biaya untuk mempertahankan posisi long yang terleveraged) sedikit negatif, jadi ini bukan euforia bullish yang agresif.
๐ Bagian yang tidak intuitif
- Leverage tinggi ditambah valuasi murah terlihat tidak stabil. Namun, campuran tepat ini (ELR di atas 0.24 dengan MVRV di bawah 1.30) hanya muncul dua kali sebelum siklus ini: Februari dan Maret 2026.
- Kedua kalinya, harga naik selama minggu-minggu berikutnya, bukan turun: +7% dan +10% dalam dua minggu, +13% dan +17% dalam empat.
- Dua episode adalah kecenderungan, bukan hukum. Tapi itu berargumen melawan membaca leverage hari ini sebagai keruntuhan yang akan segera terjadi.
โณ Apa yang harus diperhatikan
- Jika ELR runtuh bersamaan dengan harga kali ini, pola tersebut akan terputus dan risiko likuidasi menjadi nyata.
- Jika ini melambat sementara valuasi pulih, ini adalah lantai lain, bukan puncak.
- ELR adalah angka yang memberi tahu Anda mana yang.
Ditulis oleh thechessONCHAIN