Di ekosistem Plasma, Vault sering kali dikemas dengan sangat mudah: dengan satu klik, Anda bisa mendapatkan hasil, dan hasilnya juga terlihat sangat menarik. Namun, semakin Anda ingin menganggapnya sebagai “tabungan stablecoin”, semakin Anda perlu melakukan sedikit due diligence yang layak sebelum berpartisipasi. Alasannya sangat sederhana: hasil di rantai pasti memiliki biaya, perbedaannya hanya terletak pada apakah biaya itu tersembunyi dalam suku bunga, insentif, strategi, biaya, atau dalam rantai risiko dan penebusan. Di bawah ini adalah 10 pertanyaan ini, Anda tidak perlu menulis jawaban sebagai makalah setiap kali, asalkan Anda bisa mengajukan pertanyaan ini dengan jelas, Anda bisa menyaring sebagian besar kolam “yang terlihat sangat menarik tetapi sebenarnya sangat berbahaya”. Untuk posisi stablecoin, pengendalian semacam ini akan jauh lebih penting daripada mengejar hasil tahunan yang tinggi.
1）Dari mana hasil ini sebenarnya berasal? Siapa yang membayar?
Pecah hasil menjadi tiga kategori: bunga, insentif, strategi. Bunga berasal dari peminjam, insentif berasal dari anggaran proyek, strategi berasal dari struktur pasar. Anda harus bisa menjelaskan “sumber utama dari kategori mana”, jika tidak, APY hanya angka.
2）Bagaimana hasil dihitung? Seberapa sering dibayarkan? Apakah ada batasan atau aturan penyesuaian dinamis?
Siklus penyelesaian, cara distribusi, apakah menurun seiring waktu, apakah ada batasan, semuanya akan menentukan hasil tahunan yang sebenarnya. Semakin jelas aturannya, semakin mirip produk jangka panjang; semakin kabur, semakin mirip aktivitas.
3）Biaya apa saja yang ada? Kapan dipotong? Berdasarkan apa potongannya?
Biaya manajemen, biaya kinerja, biaya penarikan, biaya penyeimbangan, slippage tersembunyi, semua ini akan menggerogoti hasil. Anda setidaknya perlu melihat “biaya apa yang ada” dan “waktu pemotongan biaya”, jika tidak, hasil tahunan yang Anda pikirkan mungkin hanya laba kotor.
4）Apa mekanisme penebusan? Seberapa cepat dana akan tiba? Berapa lama yang paling lambat? Apakah kondisi ekstrem akan menunda?
Garis batas pertama Vault stablecoin adalah “keluar yang dapat diperkirakan”. Begitu ada periode penguncian, antrean penebusan, atau periode waktu, Anda harus mengajukan pertanyaan yang jelas tentang skenario terburuk. Ketidakpastian dalam keluar, tidak peduli seberapa tinggi hasilnya, tidak boleh dianggap sebagai posisi utama.
5）Dana dasar diarahkan ke mana? Bergantung pada protokol dan komponen apa?
Ini menentukan panjang rantai risiko: protokol pinjaman, kolam likuiditas, jembatan lintas rantai, oracle, sistem likuidasi, dll. Semakin banyak ketergantungan, semakin hati-hati Anda harus dalam posisi, karena masalah pada satu rantai dapat menyebabkan reaksi berantai.
6）Apakah ada audit? Apakah ada pengungkapan risiko publik dan mekanisme darurat?
Audit tidak sama dengan keamanan, tetapi tanpa audit dan pengungkapan risiko, pada dasarnya itu adalah “membuka dengan mata tertutup”. Anda setidaknya perlu melihat: informasi tim audit/keamanan, penjelasan risiko yang diketahui, mekanisme penangguhan/downgrade darurat, cara respons terhadap kejadian.
7）Dalam kondisi apa hasil akan menurun? Apa “pemicu perubahan wajah” yang paling khas?
Hasil berbasis bunga akan berubah seiring dengan tingkat penggunaan; hasil berbasis insentif akan menurun setelah aktivitas selesai; hasil berbasis strategi akan berubah seiring dengan perubahan struktur pasar. Anda harus mengetahui “apa alasan paling mungkin hasilnya menjadi buruk”, jika tidak, Anda tidak bisa menetapkan disiplin keluar.
8）Bagaimana kinerja historisnya? Apakah kurvanya tumbuh mulus atau seperti roller coaster? Apakah dana “masuk dengan cepat dan juga keluar dengan cepat”?
Jangan hanya melihat APY hari ini, lihat perilaku dana: apakah terkonsentrasi dalam periode aktivitas tertentu, lalu menariknya setelah selesai; apakah hasilnya mengalami lonjakan besar; ciri-ciri ini sering kali menunjukkan dorongan insentif atau fluktuasi strategi yang lebih besar.
9）Apakah ada risiko titik tunggal? Misalnya, pemeliharaan tunggal, multisig terkonsentrasi, izin kunci yang terlalu besar, dapat mengubah parameter secara sembarangan.
Struktur izin menentukan “siapa yang benar-benar Anda percayai”. Jika kontrak kunci dapat diubah parameter secara sembarangan, atau izin sangat terkonsentrasi, Anda harus menganggapnya sebagai risiko pengelolaan/operasi yang lebih tinggi, posisi harus diturunkan.
10）Apakah Anda bisa menanggung skenario terburuk? Jika terjadi penangguhan, penundaan penebusan, hasil menjadi nol, apakah rencana dana Anda akan runtuh?
Ini bukan masalah emosi, ini adalah masalah posisi. Pikirkan tentang “skenario terburuk” dengan jelas, baru Anda bisa memutuskan apakah dana ini harus ditempatkan di posisi utama, posisi peluang, atau posisi percobaan. Posisi stablecoin paling takut menganggap “risiko yang tidak dapat ditanggung” sebagai “hasil rendah risiko”.