Ketika Bitcoin berfluktuasi di dekat 77,000 dolar AS, pasar tampaknya hanya melakukan konsolidasi di level tinggi, namun sebenarnya sedang mengalami proses penetapan harga yang lebih dalam. Harga tidak runtuh, tetapi juga kehilangan momentum bullish yang jelas, keadaan ini sering kali bukanlah kemenangan bagi bull, melainkan sinyal bahwa lingkungan makro dan struktur modal mulai mendominasi pergerakan. Dalam konteks ini, memandang 'penurunan ke level terburuk di 40,000 dolar AS' sebagai semacam pengujian tekanan, bukan prediksi emosional, justru lebih sesuai dengan logika manajemen risiko dalam investasi profesional.
Dari perspektif makro, Bitcoin masih dianggap sebagai aset berisiko dengan volatilitas tinggi dan sangat sensitif terhadap likuiditas oleh modal global. Ketika suku bunga kebijakan di ekonomi utama tetap berada pada tingkat yang relatif tinggi untuk waktu yang lama, tingkat diskonto modal secara alami meningkat, dan kesabaran pasar terhadap 'narasi masa depan' juga menurun. Meskipun inflasi menunjukkan tanda-tanda pendinginan, selama suku bunga riil tetap positif, sulit bagi aset berisiko untuk mendapatkan ruang ekspansi valuasi. Dalam lingkungan seperti ini, Bitcoin tidak lagi hanya masalah penawaran dan permintaan itu sendiri, tetapi dievaluasi kembali dalam kerangka 'preferensi risiko global'.
Faktor struktural kedua yang harus dihadapi adalah perubahan perilaku yang dibawa oleh masuknya dana institusi. ETF spot memungkinkan Bitcoin berhasil memasuki sistem alokasi aset tradisional, sekaligus juga membuatnya terpapar pada disiplin pengendalian risiko yang lebih ketat. Ketika pasar memasuki fase pengetatan risiko, penyesuaian dana semacam ini sering kali lebih terpusat dan lebih sinkron. Tekanan jual tidak selalu berasal dari memburuknya fundamental, tetapi merupakan hasil dari penurunan anggaran risiko secara keseluruhan. Logika 'bertahan tanpa menjual' yang dulunya dipimpin oleh ritel, tidak berlaku di sini, sehingga kecepatan koreksi harga pun diperbesar.
Data on-chain memberikan sudut pandang pengamatan yang lebih tenang. Jika kita membandingkan harga dengan struktur biaya pemegang jangka panjang, kita dapat menemukan bahwa area yang benar-benar memiliki 'karakteristik dasar siklus' biasanya disertai dengan hilangnya posisi profit yang signifikan, keluarnya dana spekulatif jangka pendek, dan akumulasi volume perdagangan di level rendah. Ketika masih ada banyak leverage di pasar, harga sering kali sulit untuk melakukan koreksi sekaligus. Inilah mengapa sebelum deleveraging sepenuhnya berakhir, pasar perlu menyisakan ruang untuk pengujian ulang yang lebih dalam.
Lalu, apa sebenarnya yang diwakili oleh 40,000 dolar? Itu tidak selalu merupakan prediksi dasar yang tepat, tetapi merupakan situasi ekor yang wajar. Dalam kondisi makro yang belum menunjukkan pelonggaran yang jelas, dolar tetap kuat, dan aset berisiko mengalami tekanan secara bersamaan, reaksi berantai di dalam pasar kripto mungkin akan terpicu. Pemaksaan likuidasi di pasar berjangka, penurunan nilai jaminan di platform pinjaman, dan tekanan arus kas bagi penambang, jika faktor-faktor ini muncul bersamaan, harga sering kali akan cepat mencari area yang mampu menyerap pasokan. Dari pengalaman sejarah, area semacam ini biasanya jatuh pada tingkat harga yang dianggap 'sulit dibayangkan, tetapi harus diterima' oleh sebagian besar peserta.
Perlu ditekankan bahwa memasukkan 40,000 ke dalam kerangka risiko tidak sama dengan menyangkal narasi jangka panjang Bitcoin. Sebaliknya, perspektif pasar yang matang memang memperbolehkan harga mengalami fluktuasi yang tajam di berbagai fase siklus. Pertanyaan kunci yang sebenarnya adalah, apakah investor memiliki kemampuan untuk bertahan dalam situasi terburuk. Ini termasuk pengekangan terhadap penggunaan leverage, pencocokan jangka waktu dana yang wajar, serta kemampuan mental untuk menahan volatilitas.
Secara keseluruhan, 77,000 dolar lebih mirip dengan area pengamatan, bukan area aman. Apakah harga dapat kembali stabil tergantung pada ekspektasi likuiditas, perilaku dana institusi, dan apakah proses deleveraging menunjukkan perbaikan yang substansial. Sebelum itu, memperlakukan 40,000 dolar sebagai nilai asumsi untuk pengujian tekanan justru membantu investor membuat keputusan alokasi yang lebih rasional. Pasar tidak pernah kekurangan prediksi, yang benar-benar langka adalah kemampuan untuk tetap disiplin dalam lingkungan yang sangat tidak pasti.