Secondo l'analisi dei flussi di capitali nel mercato azionario americano pubblicata da Goldman Sachs a febbraio, ho riassunto per voi la logica di gioco al rialzo e al ribasso che attualmente preoccupa maggiormente gli investitori. Per quanto riguarda i fattori positivi che spingono il mercato azionario verso l'alto, abbiamo osservato che il rapporto di leva netta degli hedge fund sta diminuendo, il che significa che il processo di disinvestimento è già avvenuto, e attualmente il mercato si trova in una fase di pulizia delle posizioni, piuttosto che in una fase di picco caratterizzata da alti livelli di esposizione e alta emotività. Allo stesso tempo, gli indicatori di sentimento di mercato sono piuttosto estremi, con il GS Panic Index che segna circa 9.22, un valore che è già entrato nella fascia storica dei massimi e molto vicino al valore di massima paura di 10. Inoltre, con l'evento VIX che ha portato a un'uscita del premio per il rischio, il mercato si aspetta di assistere a un rimbalzo di sollievo, e nell'ipotesi di uno scenario di rialzo, le strategie CTA si trasformeranno in una forza di acquisto.

Tuttavia, le pressioni al ribasso che affronta il mercato non possono essere ignorate. Innanzitutto, sebbene le strategie CTA abbiano venduto alcune posizioni, non sono state completamente liquidate; se il mercato dovesse indebolirsi, specialmente se scende sotto il livello tecnico chiave di circa 6707 dell'indice S&P, nel prossimo mese potrebbero emergere pressioni di vendita aggiuntive fino a 8000000000 di dollari, e la dimensione delle vendite in uno scenario di ribasso sarà significativamente maggiore rispetto agli scenari di rialzo o di consolidamento. In secondo luogo, le posizioni delle strategie Risk Parity e Vol Control rimangono ancora elevate, tra il 70% e l'80% dei massimi storici; una volta che la volatilità subirà un aumento strutturale, queste strategie procederanno a una continua riduzione delle posizioni, comprimendo ulteriormente il mercato. In terzo luogo, l'ambiente di liquidità sta peggiorando, con la liquidità del Top-of-Book dell'S&P che è diminuita di circa il 70% rispetto alla media dell'inizio dell'anno, amplificando qualsiasi impatto causato dalle vendite. In quarto luogo, il ruolo dei market maker in termini di Gamma si è trasformato da stabilizzatore a amplificatore; la natura delle posizioni è cambiata da long gamma a flat o short gamma, il che porterà a vendite passive durante i ribassi, accelerando le perdite e formando un feedback negativo. Infine, i fattori stagionali, insieme al ritiro degli acquisti, rappresentano un ulteriore rischio; con il ritiro di acquisti certi come 401k, pensioni e allocazioni di asset all'inizio dell'anno, le statistiche storiche indicano che da metà febbraio a inizio marzo il mercato tende a comportarsi negativamente, e in questo contesto di pressione sistemica, questa debolezza stagionale è più facilmente amplificata. Infine, i fondi retail mostrano un trend di indebolimento marginale, non acquistando più senza riflessione asset ad alto rischio come nel passato, e nel breve termine si sono trasformati in venditori netti; considerando che Crypto e asset correlati hanno già subito un forte ribasso all'inizio dell'anno, se i fondi dovessero ulteriormente uscire dal mercato azionario americano, si creerebbe una doppia pressione di emozione e liquidità sul mercato.