Pike时政财经分析搬运号

关于闪迪股价为何走出如此惊人的暴涨曲线，许多投资者面对从去年8月40块飙升至如今高点700块、半年内翻了15倍的行情感到困惑。这背后的原因其实可以归结为三大关键要素。

首当其冲的是平均售价ASP的影响。2025年年初正值存储周期的谷底，NAND价格一度逼近现金成本线。在存储产业中，短期成本往往是刚性的，因此ASP只要上涨10%，利润的弹性并非同步增长10%，而是会成倍放大。从财务数据就能看出这种剧烈变化：sndk从25年Q1的亏损状态，跨越到26年Q1指引中高达66%的毛利润，EPS更是从负13块逆转为正13块，这种反差在美股历史上都属于罕见案例。

第二点在于成本曲线的优化。在2025Q1的周期底部，sndk主动关闭了高成本产线，削减资本开支，并优化产品结构，例如加大高端SSD的供应。这些举措使得价格回升时，成本端已处于极度压缩状态，从而形成了极强的利润放大器效应。

第三点则是经营杠杆的体现。随着收入的增长，SG&A以及R&D费用的占比相应下降，经营杠杆得以释放。当价格跌至接近现金成本时，公司基本不赚钱；而价格一旦稍有回升，毛利便会迅速恢复，此时涨价的部分几乎就等同于纯利润。

诚邀加入：美股投资深度私享会（仅限受邀）

为了突破个人视角的盲区，通过思想碰撞来完善投资体系、优化信息甄别能力并强化风险意识，我正在筹备一个高频次的内部交流圈子。

关于组织形式，我们将坚持小而美的原则，把核心成员数量严格控制在10人以下。这是一个完全不对外开放的闭门组织，采取定向邀请制，需先通过私信沟通确认资格。我们将保持每周一次的聚会频率，具体时间将根据大家的日程共同商定。

我们的研讨将主要围绕两个核心维度展开：
一是宏观趋势与风险推演，包括对未来一周或一个月内的市场节奏、政策变数、主要矛盾以及潜在尾部风险的预判；
二是细分板块与个股机会，涉及对特定行业、公司或交易结构的深度剖析，涵盖基本面逻辑、估值分析、催化因素及仓位策略等。

期待您具备不少于2年的美股实盘交易经历，并且愿意输出高水准的投资观点。在交流中，希望您能逻辑清晰地阐述判断依据、关键变量以及应对错误的预案。同时，所有参与者必须严格遵守保密纪律，禁止将讨论内容外传、录音或截图。

如果您希望加入这个长期稳定、旨在切实提升认知的高质量小圈子，请私信告知我以下信息：您主要覆盖的领域（宏观、行业或具体标的）、您准备分享的1至2个主题，以及您大致的交易风格（如中长线、波段操作或事件驱动等）。我将综合考量话题的互补性与讨论质量的预期，向合适的伙伴发出邀请。

关于CRWV管理层的持股结构，我们需要进行深入且理性的解读。目前，CEO Intrator通过信托基金间接控制着60m股，这部分占据了总股本的12%。另外两位核心人物，联合创始人Brain持有30m股，占比为6%，而Mcbee持有22m股，占比为4.4%。统计下来，这三位合伙人的合计持股比例虽然略超过20%，但值得注意的是，他们所掌握的投票权却高达80%左右。

各位投资CRWV的股东朋友请留意，对于创始人日常出售几万股这类操作，完全不必惊慌失措。以近期卖出的2w股为例，其在总持仓中的占比甚至不足0.1%。我们真正需要保持警惕的红线是抛售比例达到5%以上的情况。例如，Macbee在IPO解禁期后曾经卖出了2m股，那个时候的占比达到了10%，这种大幅度的减持才是我们需要关注的信号。

在相关市场动态方面，CRWV（CoreWeave, Inc.）的CEO Michael N. Intrator于2026年2月11日抛售了合计82,455股Class A普通股。

免责声明：本人目前持有2028年到期的CRWV leaps。

来自 HB Wealth 的首席市场策略师 Gina Martin Adams 近期发表了一项深入分析。她提醒市场关注，虽然最新的消费者价格指数 CPI 读数表面上显得相对温和，但其背后的隐忧在于生产者价格指数 PPI 的增长步伐实际上已经超过了 CPI。尤其是自 2025 年 10 月以来，这两项数据之间的差距正在向着不利于经济健康的方向持续演变。

这种趋势揭示了一个核心问题：企业正面临成本端不断加码的压力，但在消费终端涨价的能力却在同步削弱。当投入成本的上升无法顺利通过价格传导机制转嫁出去时，企业的利润率必然会受到实质性的挤压，其严重性远超通胀数据表面所呈现的安全感。Adams 进一步强调，市场表现与这一数据变化的时间节点并非巧合。回顾 2025 年 10 月，那正是成长型股票阶段性见顶的关键时期，紧接着市场便上演了资金从成长股向价值股的大规模轮动。这种风格切换与 CPI 和 PPI 关系的恶化在节奏上保持了高度一致，表明聪明的投资者已经在为企业定价能力下降及利润承压的前景提前进行防御性布局。

假如这一态势延续下去，也就是核心 PPI 长期维持在高于核心 CPI 的水平，这将释放出一个非常明确的信号，即企业定价权正在走向衰退。这一结论将直接挑战市场目前对于 S&P 500 指数在未来一年利润率将有所改善的普遍预期，对于那些处于高估值状态的股票来说，这无疑是一个极为不利的消息。

综合当前的数据分析情况来看，明日的CPI数据表现预计将会比较平稳，不会出现太大的意外。基于这一判断，我个人倾向于将今日的市场下跌视为一个值得把握的良机。

针对市场上关于存储领域即将崩盘的言论，如果您也抱有此类担忧，完全可以选择迅速出清手中的持有份额。请放心，当前市场需求旺盛，有大量的投资者正持币待购，非常乐意接手这些筹码。

Analisi approfondita del nucleo di investimento che ha visto AXTI salire del 80% in cinque giorni

Guardando alla pianificazione delle infrastrutture dal 2026 al 2027, lo sviluppo ulteriore dei modelli AI è limitato dal collo di bottiglia della larghezza di banda della comunicazione interna nei data center. Oggi, la posizione della comunicazione ottica ha subito un cambiamento fondamentale, non è più un componente ausiliario marginale, ma si è trasformata nel centro nervoso di un'unità di supercalcolo, la fabbrica AI. Questa trasformazione ha innescato una forte domanda di materiali semiconduttori composti come il fosfuro d'indio (InP).

Nel processo di transizione verso l'era dei moduli ottici da 1,6T, si tratta di un percorso obbligato che evolve da 400G e 800G, il che pone standard di prestazione estremamente rigorosi per i laser a onda continua (CW) e i laser a modulazione elettro-assorbente (EML). Il fosfuro d'indio ha la capacità di convertire l'energia elettrica in laser coerenti in modo efficiente; grazie alle sue prestazioni eccellenti in termini di risposta ad alta frequenza, bassa interferenza da rumore e stabilità a temperature elevate, il substrato di fosfuro d'indio è diventato l'unica soluzione tecnologica matura per l'era da 1,6T.

Dal punto di vista del mercato, AXTI e la sua controllata Beijing Tongmei detengono circa il 60% - 70% della produzione globale di substrati di fosfuro d'indio. La direzione aziendale ha rivelato che attualmente riceve quasi ogni giorno richieste da parte dei clienti per aumentare la capacità produttiva. Per far fronte a questa pressione, AXTI sta attivamente ristrutturando gli impianti esistenti e aggiungendo attrezzature, con l'obiettivo di raddoppiare la capacità di produzione di fosfuro d'indio entro la fine del 2026 rispetto alla fine del 2025, al fine di raggiungere un punto di svolta nella redditività.

Condivido infine la mia personale operazione di investimento: il 27 gennaio ho aperto una posizione a un prezzo di 17, e in soli 5 giorni ho raggiunto un rendimento del 60%.

Riguardo a come valutare il livello di valutazione del mercato azionario americano

Recentemente, molti investitori hanno discusso con me la situazione di LITE, e un punto di interesse comune è il suo elevato rapporto prezzo/utili di 130 volte, il che solleva dubbi su se valga la pena entrare ora. In realtà, il fulcro degli investimenti azionari è acquistare aspettative future, quindi quando analizziamo, dovremmo concentrarci sul Fwd PE, ovvero il rapporto prezzo/utili forward.

A riguardo, alcuni amici potrebbero obiettare, sostenendo che anche guardando i dati forward, il prezzo rimane comunque alto; ad esempio, i valori mostrati sulla piattaforma SA raggiungono 74 volte, si può ancora comprare? Di fronte a questa situazione, non possiamo ignorare il tasso di crescita dell'EPS, un indicatore chiave. Per LITE, il suo tasso di crescita supera il 100%, e il valore PEG calcolato è 0.74.

Certo, i dati forniti da SA potrebbero non essere completamente precisi. Riguardo al valore esatto del PE forward e alla posizione dei multipli di valutazione delle transazioni reali di mercato, questi dettagli richiedono ulteriori ricerche e conferme personali.

In sintesi, quando si prendono decisioni di investimento azionario, è fondamentale non concentrarsi solo sul PE attuale; è più importante considerare il PE forward e combinare l'indicatore PEG per valutare complessivamente la ragionevolezza della valutazione.

Secondo l'analisi dei flussi di capitali nel mercato azionario americano pubblicata da Goldman Sachs a febbraio, ho riassunto per voi la logica di gioco al rialzo e al ribasso che attualmente preoccupa maggiormente gli investitori. Per quanto riguarda i fattori positivi che spingono il mercato azionario verso l'alto, abbiamo osservato che il rapporto di leva netta degli hedge fund sta diminuendo, il che significa che il processo di disinvestimento è già avvenuto, e attualmente il mercato si trova in una fase di pulizia delle posizioni, piuttosto che in una fase di picco caratterizzata da alti livelli di esposizione e alta emotività. Allo stesso tempo, gli indicatori di sentimento di mercato sono piuttosto estremi, con il GS Panic Index che segna circa 9.22, un valore che è già entrato nella fascia storica dei massimi e molto vicino al valore di massima paura di 10. Inoltre, con l'evento VIX che ha portato a un'uscita del premio per il rischio, il mercato si aspetta di assistere a un rimbalzo di sollievo, e nell'ipotesi di uno scenario di rialzo, le strategie CTA si trasformeranno in una forza di acquisto.

Tuttavia, le pressioni al ribasso che affronta il mercato non possono essere ignorate. Innanzitutto, sebbene le strategie CTA abbiano venduto alcune posizioni, non sono state completamente liquidate; se il mercato dovesse indebolirsi, specialmente se scende sotto il livello tecnico chiave di circa 6707 dell'indice S&P, nel prossimo mese potrebbero emergere pressioni di vendita aggiuntive fino a 8000000000 di dollari, e la dimensione delle vendite in uno scenario di ribasso sarà significativamente maggiore rispetto agli scenari di rialzo o di consolidamento. In secondo luogo, le posizioni delle strategie Risk Parity e Vol Control rimangono ancora elevate, tra il 70% e l'80% dei massimi storici; una volta che la volatilità subirà un aumento strutturale, queste strategie procederanno a una continua riduzione delle posizioni, comprimendo ulteriormente il mercato. In terzo luogo, l'ambiente di liquidità sta peggiorando, con la liquidità del Top-of-Book dell'S&P che è diminuita di circa il 70% rispetto alla media dell'inizio dell'anno, amplificando qualsiasi impatto causato dalle vendite. In quarto luogo, il ruolo dei market maker in termini di Gamma si è trasformato da stabilizzatore a amplificatore; la natura delle posizioni è cambiata da long gamma a flat o short gamma, il che porterà a vendite passive durante i ribassi, accelerando le perdite e formando un feedback negativo. Infine, i fattori stagionali, insieme al ritiro degli acquisti, rappresentano un ulteriore rischio; con il ritiro di acquisti certi come 401k, pensioni e allocazioni di asset all'inizio dell'anno, le statistiche storiche indicano che da metà febbraio a inizio marzo il mercato tende a comportarsi negativamente, e in questo contesto di pressione sistemica, questa debolezza stagionale è più facilmente amplificata. Infine, i fondi retail mostrano un trend di indebolimento marginale, non acquistando più senza riflessione asset ad alto rischio come nel passato, e nel breve termine si sono trasformati in venditori netti; considerando che Crypto e asset correlati hanno già subito un forte ribasso all'inizio dell'anno, se i fondi dovessero ulteriormente uscire dal mercato azionario americano, si creerebbe una doppia pressione di emozione e liquidità sul mercato.

Secondo quanto riportato dal "Wall Street Journal" il 6 febbraio, l'opinione pubblica americana è rimasta sconvolta a causa di un evento imprevisto. Trump ha caricato sulla sua piattaforma social Truth Social un breve video di circa un minuto; nonostante lo abbia poi rimosso, il contenuto ha suscitato ampio interesse. La parte finale di questo video è estremamente controversa, accompagnata dalla melodia di "The Lion Sleeps Tonight", le caratteristiche facciali di Barack Obama e Michelle Obama sono state sintetizzate e trasferite sui corpi di scimmie cartone. Questo approccio non può essere riassunto come un semplice scherzo volgare; tocca un punto dolente del razzismo a lungo termine e sensibile contro il gruppo afroamericano, ovvero un attacco attraverso stereotipi disumanizzanti, suscitando così severe critiche da entrambi i partiti, Democratico e Repubblicano. È degno di nota che all'interno del Partito Repubblicano si siano sollevate voci di opposizione. Il senatore Tim Scott ha affermato senza mezzi termini che questo è uno dei più razzisti che abbia mai visto in questa Casa Bianca, richiedendo fermamente il ritiro del video; nel frattempo, diversi senatori repubblicani si sono uniti a lui nel condannare l'accaduto.

Di fronte a questo evento, oltre a provare indignazione e shock, non ho parole. Come presidente degli Stati Uniti, diffondere contenuti di natura razzista su canali social pubblici non riguarda più solo la condotta personale, ma è una profanazione del potere pubblico. Da aprile dello scorso anno, ho criticato continuamente le varie politiche di Trump, ma questo evento ha senza dubbio aggravato ulteriormente la mia opinione negativa su di lui: il danno che ha inflitto alla reputazione e all'immagine democratica degli Stati Uniti è duraturo e strutturale. Il popolo americano ha scelto Trump alla Casa Bianca, senza dubbio un grande errore. Questa conclusione non riguarda la sua capacità esecutiva, ma deriva dalla sua totale mancanza di qualifiche in termini di carattere e integrità.

SemiAnalysis ha rivisto le sue previsioni riguardo Micron $MU, riducendo la sua quota prevista di Nvidia Rubin HBM a zero. Al momento, non ci sono segni visibili che Nvidia stia effettuando ordini di HBM da Micron. Invece, il panorama dell'offerta per Nvidia HBM4 è previsto consolidarsi attorno a SK Hynix e Samsung, con una suddivisione stimata del 70% e 30% rispettivamente.

SemiAnalysis ha indicato che abbiamo adeguato la previsione della quota di Micron $MU nell'architettura HBM di Nvidia Rubin a zero. Attualmente non sono stati osservati segnali che Nvidia stia ordinando HBM da Micron. Secondo le previsioni, l'offerta di Nvidia HBM4 sarà ulteriormente focalizzata su SK Hynix e Samsung, con una quota di fornitura stimata rispettivamente del 70% e del 30%.

Dal mio personale punto di vista, il focus delle attività HBM di Micron nel 2026 si concentra principalmente sull'ecosistema Google TPU, sul campo AMD e su alcuni progetti ASIC sviluppati autonomamente da fornitori di servizi cloud. Dato che Micron non partecipa più alla fornitura della serie GPU Nvidia Rubin, non è una novità, e l'azione di SemiAnalysis suscita il sospetto di un certo sensazionalismo. Inoltre, i 380 pezzi di Micron hanno effettivamente un rapporto qualità-prezzo molto elevato.

Di fronte ai prezzi molto attraenti di oggi, ho deciso di aumentare la mia posizione su BE, MU, Lite e leaps; attualmente il prezzo è davvero molto conveniente.

Oggi ho acquistato le leaps di BE, MU e Lite, devo dire che il prezzo attuale è davvero troppo basso.

Secondo Matt Garman, il Chief Executive di AWS, l'appetito del mercato per le GPU è senza precedenti. Ha rivelato che il gigante del cloud ha mantenuto ogni unità A100 in funzione senza ritirarne una sola, mentre la fame per i processori di generazione precedente rimane straordinariamente intensa. AMZN 的 Matt Garman 透露，GPU 市场的需求之火爆前所未见。正因如此，AWS 至今保留了每一块 A100 GPU，没有进行任何报废处理。此外，对于那些非最新款的 GPU，客户的需求量也依旧非常惊人。从我的角度来看，人工智能算力领域正面临结构性的供应不足，而不仅仅是产品的迭代更替。旧型号显卡并不会因此快速退出历史舞台，新显卡的引入更多是作为增量补充，而非单纯的替代品。如果你还在担心 AI 行业是否存在泡沫，那大可不必过虑，现在的局面就好比互联网革命大爆发前的 1995 年，距离 2000 年的高潮尚早。

Riguardo all'approccio centrale all'investimento in lite, abbiamo osservato che la scala e la complessità dei modelli AI stanno aumentando rapidamente, compresi modelli con trilioni di parametri, LLM con contesto ultra lungo e l'emergere di modelli Mixture-of-Experts. Questa tendenza costringe i futuri data center a dover disporre di riserve di calcolo molto più grandi e a realizzare una cooperazione più efficiente tra molteplici GPU, promuovendo così esplosioni complete di modelli di espansione come Scale-up, Scale-out e Scale-across. Con lo sviluppo dei sistemi, i colli di bottiglia si stanno spostando gradualmente dalla semplice capacità di calcolo alla larghezza di banda delle interconnessioni, ai ritardi e al controllo del consumo energetico; quindi, i data center stanno accelerando inevitabilmente il processo di sostituzione elettrica con la luce, e la disposizione dei prodotti di lite è esattamente in una posizione favorevole in questo periodo di trasformazione cruciale. Sia i laser InP, ossia i chip fotonici EML, sia gli switch ottici ocs e i moduli ottici sono tutti beneficiari diretti di questa tendenza. Ripensando alla mia esperienza operativa, già lo scorso novembre, ho condiviso per la prima volta le mie intuizioni sugli investimenti in lite all'interno del gruppo membri, completando successivamente l'acquisto e ulteriori accumuli a prezzi di 220, 310 e 340. I risultati attuali mostrano che il rendimento delle opzioni ha raggiunto il 200%, mentre il rendimento dell'azione sottostante ha realizzato il 100%.

Riguardo al recente panico generato dall'insediamento del nuovo presidente della Federal Reserve, Warsh, non c'è affatto motivo di essere eccessivamente tesi. Anche se in passato ha pubblicato alcuni articoli esprimendo opinioni contrarie al QE e all'eccessivo intervento della Federal Reserve nel mercato, considerando il contesto in cui scrisse all'epoca, la sua identità e l'ambiente macroeconomico che è cambiato enormemente rispetto a oggi, il valore di riferimento di queste vecchie dichiarazioni è piuttosto limitato. Se gli investitori si basassero solo sulle sue opinioni di 15 anni fa riguardo al bilancio per guidare le attuali operazioni, sarebbe chiaramente un comportamento irrazionale.

Infatti, Warsh non solo crede fermamente nella narrativa tecnologica della Silicon Valley, ma è anche un deciso sostenitore dell'intelligenza artificiale per l'aumento della produttività. Possiamo notare due dettagli: innanzitutto, Warsh è entrato nel 2024 nel comitato di sicurezza e strategia di OpenAI, assistendo OpenAI nel lobbying a Washington, sottolineando l'importanza dell'IA per la competitività nazionale e l'egemonia economica degli Stati Uniti. In secondo luogo, dal 2011 è ricercatore presso l'Istituto Hoover dell'Università di Stanford e docente alla Scuola di Business di Stanford, mantenendo stretti legami con l'élite della Silicon Valley. Per lui, l'IA è una tecnologia rivoluzionaria, la cui importanza è paragonabile a quella dell'elettricità o della macchina a vapore, in grado di aumentare sistematicamente la produttività totale dei fattori. Sulla base di questo contesto, abbiamo buone ragioni per credere che non farà crollare la curva dei rendimenti a lungo termine, né ostacolerà lo sviluppo dell'economia reale negli Stati Uniti e il progresso della rivoluzione dell'IA. Recentemente, Trump ha affermato che abbiamo bisogno di un altro Greenspan, il cui intento è molto chiaro: vedere Warsh come la figura di Greenspan che si aspetta: sostenere la prosperità tecnologica attraverso tassi di interesse bassi, promuovendo così lo sviluppo dell'economia americana.

In aggiunta, Warsh ha altri vantaggi. La sua comunicazione con Bessent è estremamente fluida, entrambi sono fidati investitori leggendari di Wall Street, Stanley Druckenmiller. Inoltre, poiché il suocero di Warsh ha una profonda amicizia con Trump che dura da decenni, questa relazione ha reso Trump particolarmente fiducioso in lui. Pertanto, sulla base di questa fiducia e rete di relazioni, non abbiamo motivo di ritenere che Warsh possa rovinare il mercato azionario e l'economia, compromettendo così la strategia di Trump per le elezioni di medio termine.

In sintesi, ritengo che il calo del mercato di venerdì rappresenti una reazione eccessiva.

Alla luce del ritiro del mercato del Bitcoin di questo fine settimana, abbiamo osservato una tendenza evidente: BTC e altre criptovalute stanno cambiando in attributi di asset a rischio indipendenti. La loro correlazione con le azioni tecnologiche si sta gradualmente attenuando, non mostrando più quella forma di movimenti sincronizzati. L'attuale andamento del mercato è principalmente limitato dallo stato di liquidità di questa categoria di asset, dalla proporzione delle posizioni con leva, dalla dinamica delle sottoscrizioni e dei rimborsi degli ETF e dall'influenza dell'umore generale del mercato. Questi ribassi di prezzo a breve termine non derivano spesso da un improvviso deterioramento dei fondamentali; in realtà, sono più una conseguenza degli effetti a catena derivanti da chiusure forzate nel processo di deleveraging e dalla riassegnazione dei capitali. Oltre ai fattori di mercato, c'è un ulteriore aspetto da non trascurare, ovvero che l'ecosistema del mining delle criptovalute in realtà sta diventando insostenibile. Questo non è mai stato un affare ideale, e in futuro, quelle aziende che dispongono di risorse energetiche a basso costo e abbondanti, non consumeranno più queste risorse nell'attività di estrazione del Bitcoin.

SNDK 620. In questo contesto, vorrei ripercorrere insieme a voi il pensiero strategico dietro le decisioni di investimento precedenti. Già lo scorso novembre, le istituzioni di Wall Street avevano fissato un prezzo obiettivo di 230 dollari, mentre io, dopo un'analisi approfondita, ho ritenuto che questo titolo fosse gravemente sottovalutato dal mercato e ho chiaramente indicato che il suo intervallo di prezzo ragionevole dovrebbe essere compreso tra 400 e 1000 dollari. Condividendo questa logica fondamentale, sono anche felice di aver potuto aiutare in modo sostanziale i membri a ottenere significativi ritorni sugli investimenti.

AAOI valore di investimento profondo analisi

Attualmente, la domanda di laser a onda continua (CW) a base di InP nel campo della comunicazione ottica è in forte aumento, portando a una grave carenza di approvvigionamento sul mercato. In questo contesto, i principali concorrenti del settore affrontano sfide significative: Lumentum, limitato dalla scarsità di approvvigionamento di InP, è stato costretto a ridurre l'elenco dei clienti serviti; mentre Coherent prevede di prioritizzare la soddisfazione della domanda dei propri prodotti con tutta la capacità di laser interna. Questa situazione significa che i produttori di moduli privi di capacità interna di produzione di chip stanno affrontando un concreto rischio di interruzione dell'approvvigionamento. In netto contrasto, AAOI ha già convertito con successo la maggior parte del processo di produzione dei laser in produzione interna, guadagnando così il controllo della catena di approvvigionamento.

Per rispondere alla forte domanda di 800G e dei futuri moduli ottici da 1.6T da parte di clienti chiave come Amazon, AAOI sta attivamente implementando l'espansione della capacità, con la propria capacità di laser che costituisce la base di questa strategia. Attualmente, lo stabilimento di wafer di AAOI a Houston produce circa 200.000 laser CW al mese. L'azienda ha stabilito una chiara tabella di marcia per l'aggiornamento, puntando a innalzare drasticamente la capacità mensile a 2.400.000 unità entro la fine del 2026, introducendo nuovi dispositivi e aggiornando le dimensioni dei wafer da 2-4 pollici a 6 pollici. Se si considerano anche le oltre 3.000.000 di capacità di produzione di laser pompanti SiPho al mese, questa scala implica che la fase dei chip laser non sarà più un collo di bottiglia per la crescita della produzione dei moduli ottici di AAOI. Al contrario, molti concorrenti, durante l'espansione delle linee di assemblaggio dei moduli, potrebbero trovarsi in una situazione passiva a causa della carenza di chip a monte.

Barriere strategiche alla produzione negli Stati Uniti: In un contesto geopolitico sempre più complesso e con politiche tariffarie piene di incertezze, AAOI possiede non solo la capacità di produzione di moduli, ma ancor più importante è la sua capacità di produrre chip laser chiave negli Stati Uniti, conferendo all'azienda un alto valore strategico. AAOI è uno dei pochi fornitori in grado di produrre EML e laser CW negli Stati Uniti. Giganti dei servizi cloud come Amazon o Microsoft, per garantire la diversità e la sicurezza della catena di approvvigionamento, e per coprire i rischi potenziali della catena di approvvigionamento asiatica, sono spesso disposti a pagare un premio per fornitori locali.

Analisi delle opportunità e delle sfide potenziali

Opportunità al rialzo (Upside Risks)

1. Aumento della produzione di prodotti 800G/1.6T e ordini da grandi clienti:
Se il piano di espansione della capacità dell'azienda può essere attuato con successo, ad esempio raggiungendo l'obiettivo di capacità di 100.000 moduli 800G al mese entro la fine del 2025, questo porterà a un significativo aumento dei ricavi dell'azienda.

2. Dividendi della produzione americana nel contesto geopolitico:
Le tensioni geopolitiche e la pressione tariffaria stanno spingendo gli Hyperscalers a spostare la catena di approvvigionamento dai fornitori cinesi. AAOI, grazie alla sua forza produttiva locale negli Stati Uniti, ha l'opportunità di guadagnare quote di mercato dai concorrenti cinesi come Innomlight.

3. Ottimizzazione dei costi e aumento dei profitti grazie alla tecnologia automatizzata:
Il livello di automazione elevato dello stabilimento texano di AAOI è notevole, riducendo drasticamente la domanda di lavoro del 85%. Questa iniziativa non solo ha risolto efficacemente il problema dell'alto costo del lavoro negli Stati Uniti, ma potrebbe anche portare a performance di margine lordo superiori alle aspettative di mercato.

4. Ripresa del business CATV e ciclo di aggiornamento di Charter:
AAOI sta beneficiando dei piani di aggiornamento della rete promossi da operatori di televisione via cavo come Charter (che coinvolgono DOCSIS 4.0 e amplificatori da 1.8 GHz). Questo settore sta mostrando performance solide, con ricavi superiori alle aspettative, fornendo un solido supporto di flusso di cassa per l'azienda.

Rischi al ribasso (Downside Risks)

1. Incertezze nell'esecuzione e nell'espansione della capacità (preoccupazione centrale):
Riguardo ai tassi di rendimento e alle consegne: il processo di produzione dei moduli ottici è estremamente complesso, con fluttuazioni nei tassi di rendimento e differenze nei costi che sono la norma. Ripensando alla storia, le performance di esecuzione della direzione di AAOI sono state variabili, e una grande espansione della capacità pone enormi sfide operative. Inoltre, il programma di certificazione dei clienti (in particolare di Amazon) presenta incertezze temporali, e qualsiasi ritardo in una fase potrebbe portare a un rinvio del riconoscimento dei ricavi, mentre l'azienda deve già anticipare costi elevati per l'espansione della capacità.

2. Rischio di elevata concentrazione dei clienti:
I ricavi di AAOI dipendono fortemente da Microsoft, Amazon e Charter (attraverso l'agente Digicomm). La perdita di uno qualsiasi di questi clienti principali, o un'improvvisa diminuzione della domanda a causa di un aggiustamento della spesa in capitale AI da parte dei clienti, potrebbe infliggere un duro colpo all'azienda.

3. Situazione finanziaria e rischio di diluizione azionaria:
Riguardo alla diluizione azionaria e ai problemi di debito: per raccogliere i fondi necessari per le spese in conto capitale (Capex), AAOI ha effettuato più volte offerte ATM ed emesso obbligazioni convertibili. Questo ha portato a un raddoppio del numero di azioni, e gli utili per azione degli azionisti esistenti sono stati inevitabilmente diluiti.

4. Rischio di iterazione tecnologica e sostituzione:
La potenziale minaccia della tecnologia CPO di co-incapsulamento ottico: guardando a lungo termine, la tecnologia CPO potrebbe sostituire i tradizionali moduli ottici pluggable. Se questa tecnologia si diffonde più rapidamente del previsto nei data center su larga scala, la linea di prodotti esistente di AAOI potrebbe trovarsi sotto pressione per l'obsolescenza. Tuttavia, considerando che si prevede che questa tecnologia non maturerà prima del 2028, attualmente non è necessario preoccuparsi eccessivamente.

La situazione degli investimenti in conto capitale (Capex) pubblicata da TSMC ha efficacemente dissipato le preoccupazioni del mercato riguardo a una possibile bolla negli investimenti in IA, mentre il successo di Clawbot ha ulteriormente consolidato la fiducia di tutti nelle prospettive di domanda di potenza di calcolo. Sotto l'influenza di questi fattori, il sentiment degli investitori è notevolmente migliorato, e il mercato è entrato completamente in uno stato di Risk On, con IREN e CRWV che sembrano avere buone possibilità di tornare ai massimi storici.