Il Bitcoin è crollato il 6 febbraio e la comunità cripto sta cercando di capire chi sia dietro il massiccio crollo. Sono emerse tre versioni: dai fondi hedge asiatici alle coperture bancarie e ai miner che si stanno spostando verso l'intelligenza artificiale (AI).
Fondi hedge di Hong Kong e prestiti in yen
Una delle principali teorie indica i fondi hedge asiatici che scommettevano sulla crescita del bitcoin utilizzando fondi presi in prestito. Secondo Parker White, Direttore Operativo e degli Investimenti di DeFi Development Corp, i fondi di Hong Kong utilizzavano opzioni legate all'ETF bitcoin come IBIT di BlackRock e finanziavano queste posizioni con prestiti a basso costo in yen giapponesi.
Lo schema funzionava semplicemente: i fondi scambiavano yen con altre valute e investivano in asset ad alto rischio come le criptovalute, sperando in un ulteriore aumento dei prezzi. Quando il bitcoin ha smesso di crescere e il costo dei prestiti in yen è aumentato, queste posizioni con leva si sono rapidamente trasformate in perdite. I creditori hanno richiesto garanzie aggiuntive, costringendo i fondi a svendere urgentemente bitcoin e altri asset — questo ha solo intensificato il crollo.
Morgan Stanley e note strutturate
L'ex CEO di BitMEX Arthur Hayes ha proposto un'altra spiegazione. Ritiene che le banche, inclusa Morgan Stanley, potrebbero essere state costrette a vendere bitcoin o asset correlati per coprire le loro posizioni in note strutturate legate agli ETF bitcoin spot.
Questi prodotti finanziari consentono ai clienti di scommettere sulla dinamica del prezzo del bitcoin, spesso con protezione del capitale o barriere. Quando il bitcoin scende bruscamente e rompe livelli chiave — ad esempio, intorno ai $78.700 in uno dei prodotti di Morgan Stanley — i dealer devono effettuare delta-hedging vendendo l'asset sottostante o futures.
Questo crea un effetto di “gamma negativa”: più il prezzo scende, più vendite per la copertura sono necessarie. Alla fine, le banche da fornitori di liquidità si trasformano in venditori costretti, il che aggrava il trend ribassista.
I miner si spostano verso l'AI
Meno discussa, ma comunque circolante, una teoria collega il calo del bitcoin all'“uscita dei miner”. L'analista Judge Gibson ha scritto sui social il 7 febbraio che la crescente domanda di data center per l'intelligenza artificiale sta già costringendo i miner di bitcoin a cambiare direzione, il che ha portato a una diminuzione del hash rate del 10-40%.
Nel dicembre 2025, il miner Riot Platforms ha annunciato un passaggio a una strategia di data center più ampia e ha venduto bitcoin per $161 milioni. La scorsa settimana, un altro miner, IREN, ha anche annunciato il passaggio a data center per AI.
L'indicatore Hash Ribbons ha anche lanciato un segnale d'allerta: la media mobile a 30 giorni del hash rate è scesa sotto quella a 60 giorni — un'inversione negativa, che storicamente indica un serio stress nei redditi dei miner e aumenta il rischio di capitolazione.
Al 7 febbraio, il costo medio dell'elettricità per il mining di un bitcoin era di circa $58.160, mentre i costi di produzione netti erano di circa $72.700. Se il bitcoin scende sotto i $60.000, i miner potrebbero affrontare seri problemi finanziari.
Opinione AI
Dal punto di vista dell'analisi sistemica, le tre teorie descritte potrebbero non essere ipotesi in competizione, ma anelli di una stessa catena. I sistemi di trading algoritmico possono trasformare uno shock locale nella regione asiatica in un cascata globale: i bot hedge bancari reagiscono alla volatilità, i miner vedono un calo della redditività e accelerano la diversificazione, il che crea ulteriore pressione sul mercato. Il crollo dell'indice Dow Jones nel maggio 2010 ha dimostrato come i sistemi automatizzati interconnessi trasformano una piccola turbolenza in una catastrofe — l'indice è crollato di quasi 1000 punti in pochi minuti.
Il bitcoin istituzionale è fondamentalmente diverso dal mercato 2017-2021. Allora le vendite erano provocate da investitori al dettaglio, ora da desk trader bancari e risk manager con algoritmi rigorosi. Il mercato è diventato più “efficiente”, ma allo stesso tempo più vulnerabile a guasti sistemici. Il paradosso è che la professionalizzazione del mercato delle criptovalute lo rende più vulnerabile agli effetti a cascata.
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