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1. Manipolazione dei contratti e crisi di fiducia

All'inizio del 2025, HYPE ha mantenuto un andamento relativamente stabile intorno ai 20u. A fine marzo, è scoppiato il famoso evento di manipolazione JELLYJELLY. Qualcuno ha aperto una posizione corta di circa 6 milioni di dollari, per poi far salire drasticamente il prezzo di JELLY nel mercato spot on-chain (da 0.0095u a 0.06u), portando alla liquidazione forzata della propria posizione e trasferendo le perdite ai fornitori di liquidità HLP (Hyperliquidity Provider). Questo evento ha minacciato la sicurezza del pool di fondi HLP, e la rete di validatori di Hyperliquid ha forzato il delisting del contratto perpetuo JELLY tramite voto on-chain, fissando il prezzo di liquidazione a 0.0095u (anziché il prezzo di mercato di 0.50u). Questo intervento ha suscitato una crisi di reputazione intensa, con il mercato che ha messo in dubbio la veridicità della sua decentralizzazione, causando il prezzo della moneta a scendere da un massimo fino a 9u. In generale, l'intervento spesso implica il collasso della reputazione dell'exchange, portando a un prolungato calo dei prezzi delle monete.

Ma perché non è crollato completamente? Perché Hyperliquid ha reso pubblico il libro contabile dei profitti e delle perdite di HLP e ha risarcito la maggior parte degli utenti colpiti (esclusi gli indirizzi coinvolti nella manipolazione), dimostrando che l'intento dell'intervento era proteggere la sicurezza degli asset della maggior parte dei fornitori di liquidità, e non un'azione malintenzionata. Alla fine, 9u è diventato il solido fondo di questo ciclo.

Due, valore guidato, uscire dalla crisi.

Inaspettatamente, HYPE non è affondato da quel momento. L'ufficiale ha successivamente migliorato il meccanismo di garanzia isolata e la logica di liquidazione per prevenire il ripetersi di tali eventi. Ha anche recuperato la fiducia del mercato con le aspettative sul mainnet di HyperEVM. Le persone hanno iniziato a rendersi conto che, nonostante le controversie sollevate dall'intervento di JELLY riguardo al grado di decentralizzazione, l'intento di proteggere la sicurezza degli asset dei fornitori di liquidità HLP e della maggior parte degli utenti è stato riconosciuto da grandi investitori, istituzioni e detentori a lungo termine. Dopo l'evento, il volume delle transazioni, i contratti aperti e le entrate da commissioni della piattaforma hanno raggiunto nuovi massimi, dimostrando la sua adesione al prodotto e la sua reale resilienza. Con la prosperità dell'ecosistema HyperEVM, HYPE ha mostrato una forte resilienza di valutazione: il prezzo non solo ha rapidamente recuperato terreno, risalendo stabilmente dai minimi di 9u, ma ha anche raggiunto un nuovo massimo storico di 59.4u il 18 settembre 2025, completando una trasformazione da crisi di fiducia a scoperta del valore.

Tre, fluttuazioni oscillanti sotto l'assalto della concorrenza.

Con l'arrivo di ottobre 2025, il mercato ha di nuovo vissuto un cambiamento radicale. L'11 ottobre, il mercato è crollato bruscamente, con il prezzo di HYPE che è schizzato a 20u, per poi riprendersi intorno ai 50u il 28. Questa estrema volatilità è essenzialmente stata un grande cambio di mani per i token. Nel frattempo, l'ufficiale ha lanciato la funzione di quotazione di contratti senza permesso, stimolando enormemente il volume delle transazioni e l'intensità del riacquisto e della distruzione, portando i ribassisti a subire un grande schiacciamento durante il rimbalzo, con il prezzo che è tornato a oscillare in alto.

Ma la vera sfida proviene dalla competizione di mercato sempre più intensa. Entro la fine del 2025, una serie di exchange decentralizzati (DEX) ad alte prestazioni come Aster, Lighter ed EdgeX sono emersi. Anche se Hyperliquid ha un'alta prestazione e trasparenza grazie al suo L1 proprietario, la logica degli investitori al dettaglio è molto semplice e intuitiva: chi ha i costi più bassi va da loro. La politica senza commissioni lanciata da piattaforme come Lighter ha eroso con precisione il mercato esistente di Hyperliquid. Sotto l'assalto dei concorrenti, il premio di HYPE ha iniziato a diminuire e, con un gran numero di sblocchi a breve termine che potrebbero affrontare una enorme pressione di vendita, il prezzo della moneta è sceso da 50u fino a tornare ai 20u del punto di partenza il 22 gennaio 2026.

Quattro, forte controffensiva sotto una pessima prospettiva.

Quando il sentimento di mercato è crollato a un punto critico e il livello di 20u era in pericolo, il fondatore di Hyperliquid, Jeff, ha pubblicato un'immagine di confronto della profondità di scambio di BTC molto scioccante. L'immagine mostra che, in termini di profondità di liquidità su asset chiave come BTC, Hyperliquid ha già la forza di competere con exchange centralizzati (CEX) di alto livello come Binance. Ha nuovamente dimostrato al mercato il vantaggio competitivo di Hyperliquid: non si basa su sussidi, ma su un'esperienza di trading e profondità eccezionale.

Particolarmente significativo è che i contratti di oro e argento recentemente lanciati dalla piattaforma hanno ottenuto risultati di volume di scambi sorprendenti, ribaltando completamente le aspettative negative del mercato nei loro confronti. Solo il 29 gennaio 2026, il volume di scambi dei contratti correlati all'oro (PAXG+GOLD) su Hyperliquid ha raggiunto 323 milioni di dollari in 24 ore, mentre il contratto d'argento (SILVER) ha addirittura raggiunto 1,221 milioni di dollari. Il mercato ha nuovamente riconosciuto che Hyperliquid non è così debole come si temeva in precedenza; la sua capacità di assorbire affari nel settore dei contratti e il riconoscimento del mercato rimangono forti. In aggiunta, il lato tecnico è in uno stato di grave ipervenduto, le aspettative pessimiste del mercato sono completamente valutate, e le preoccupazioni sui token sbloccati che non sono stati lanciati massicciamente sul mercato, con la reale pressione di vendita inferiore alle aspettative, hanno portato a una rapida trasformazione di emozioni pessimiste accumulate in una forte energia di attacco, spingendo HYPE a un forte rimbalzo.

Cinque, rimbalzo o inversione? Sfide e opportunità coesistono.

In soli due giorni, HYPE è rimbalzato violentemente da 20u a 33u, con un incremento superiore al 50%. Questo rimbalzo presenta caratteristiche evidenti di riparazione da eccesso e colori di reazione emotiva. Ma è necessario valutare razionalmente che la situazione in cui la quota di mercato è stata erosa non è cambiata fondamentalmente; contando solo sull'emozione, inevitabilmente ci si troverà di fronte alla pressione di vendita dei profitti. Attualmente, il prezzo è tornato intorno ai 27u, il che rappresenta il mercato che riesamina la sua competitività a lungo termine dopo l'euforia.

Inoltre, vale la pena notare che i contratti sui beni tradizionali (TradeFi) recentemente lanciati non sono un'esclusiva di Hyperliquid; anche altri DEX di primo piano hanno la capacità di lanciare tali asset. In futuro, se Hyperliquid sarà in grado di mantenere la sua altissima profondità di liquidità sugli asset chiave e di riconquistare quote di mercato nel contesto di una forte competizione di mercato, continuerà a richiedere monitoraggio continuo. Un rimbalzo a breve termine non cambia il panorama competitivo a lungo termine; l'andamento di HYPE dipenderà maggiormente dalla costruzione dell'ecosistema, dalla crescita delle entrate da commissioni e dal rafforzamento del vantaggio competitivo.