Ieri sera stavo leggendo un thread riguardo alla possibilità che la Russia ritorni verso i pagamenti basati sul dollaro. Molte persone hanno subito detto che questo è male per l'oro. Male per le azioni. Male per le criptovalute.
Ma i mercati non sono così semplici.
Negli ultimi anni, il grande racconto è stata la de-dollarizzazione. I paesi riducono la dipendenza dal dollaro USA. Comprare oro. Vendere titoli di stato. Creare sistemi commerciali alternativi. Questa storia ha aiutato l'oro a salire. Ha anche sostenuto il Bitcoin perché quando la fiducia nella valuta fiat diminuisce, le persone cercano alternative.
Ora immagina che quella storia inizi a ribaltarsi.
Se le principali economie tornano verso il dollaro, la domanda globale di USD aumenta. Quando la domanda aumenta, il prezzo si rafforza. E storicamente, quando il dollaro diventa forte, gli asset rischiosi sentono la pressione.
Qui le cose diventano interessanti.
Quando i flussi commerciali globali si spostano verso il dollaro, la liquidità si stringe al di fuori degli Stati Uniti. I mercati emergenti sentono per primi lo stress. Le materie prime rallentano. Gli asset speculativi diventano instabili.
L'oro di solito performa meglio quando la gente teme la svalutazione della valuta. Se il dollaro riacquista forza, quella paura diminuisce. Questo può rallentare il momentum dell'oro.
Bitcoin è leggermente diverso.
Bitcoin non è più solo una copertura contro l'inflazione. Si comporta come un asset di liquidità. Quando la liquidità globale si espande, Bitcoin cresce. Quando la liquidità si stringe bruscamente, Bitcoin reagisce.
Ma ecco la parte che la maggior parte delle persone ignora.
Un dollaro più forte può anche significare stabilità. Se l'inflazione si raffredda perché l'offerta di energia migliora e le tensioni globali si riducono, allora la Federal Reserve diventa meno aggressiva. Questo rimuove la paura della politica dai mercati.
Inflazione più bassa più chiarezza politica non è sempre ribassista.
A breve termine i mercati possono andare in panico. A lungo termine si adeguano.
L'oro potrebbe avere difficoltà se i rendimenti reali aumentano e l'inflazione diminuisce. Le azioni potrebbero calare se il dollaro aumenta rapidamente. Le criptovalute potrebbero vedere volatilità se la liquidità si stringe rapidamente.
Ma se la certezza migliora e le paure di recessione diminuiscono, gli asset rischiosi di solito si riprendono.
Guarda la storia. Nel 2023 Bitcoin è aumentato nonostante gli aumenti dei tassi. I mercati prezzano le condizioni future, non i titoli attuali. I trader si concentrano sulla direzione della politica, non solo sul livello dei tassi.
Se l'inflazione diminuisce e la Fed segnala stabilità, il capitale torna a ruotare verso gli asset di crescita.
Ora pensa alla psicologia.
I titoli macro creano paura immediata. I social media amplificano quella paura. Le persone assumono il peggiore scenario possibile. Reagiscono in modo eccessivo.
Il primo movimento dopo un titolo è emotivo. Il secondo movimento è strutturale.
Se il dollaro aumenta drasticamente, aspettati dolore a breve termine.
Se il dollaro si rafforza gradualmente con l'inflazione in calo, i mercati possono stabilizzarsi più rapidamente del previsto.
L'oro dipende fortemente dal racconto di instabilità.
Le criptovalute dipendono dalla liquidità e dal racconto di adozione.
Le azioni dipendono dagli utili e dalla fiducia economica.
Sono collegati ma non identici.
Un altro fattore chiave è la rotazione del capitale.
Il denaro non scompare. Si sposta. Se i metalli si indeboliscono, i fondi ruotano verso le azioni. Se le azioni surriscaldano, il capitale può spostarsi verso le criptovalute. Il denaro istituzionale segue il rendimento aggiustato per il rischio.
Quindi un dollaro più forte è buono o cattivo?
A breve termine spesso preme sugli asset rischiosi.
A medio termine dipende dall'inflazione e dalla politica.
Le tendenze di adozione a lungo termine contano più dei titoli sulle valute.
Per l'oro questo cambiamento potrebbe essere più pesante perché la sua forza dipende fortemente dalla paura della svalutazione.
Per le criptovalute potrebbe significare volatilità ma non necessariamente danni strutturali.
Per le azioni dipende dalla crescita degli utili rispetto alla pressione del dollaro.
Il vero errore è reagire emotivamente.
Invece di chiedere se l'oro crollerà o se le criptovalute moriranno, fai queste domande.
L'inflazione si sta raffreddando?
La Fed sta diventando meno aggressiva?
La liquidità si sta stabilizzando?
L'incertezza globale sta diminuendo?
Quei fattori contano più di un singolo cambiamento geopolitico.
I mercati si muovono in cicli di paura e chiarezza.
In questo momento il dibattito crea paura. Ma la chiarezza crea opportunità.
Un dollaro forte non uccide automaticamente le criptovalute. Non distrugge automaticamente le azioni. Cambia le dinamiche dei flussi.
Se la stabilità aumenta, la configurazione a medio-lungo termine per gli asset rischiosi può effettivamente migliorare dopo la volatilità iniziale.
Ecco perché non inseguo mai il primo movimento. Osservo la struttura.
E nei mercati la struttura parla sempre più forte dei titoli.