Coinbase è tornata al centro del conflitto riguardante la regolamentazione degli stablecoin negli Stati Uniti. La borsa ha fatto capire ai membri del Senato che non è pronta a sostenere l'ultima versione del compromesso sul rendimento nel disegno di legge Digital Asset Market Clarity Act.
Questo è già il secondo caso in cui l'azienda in pratica frena la promozione del documento su uno stesso tema. Sullo sfondo di ciò, all'interno del settore è iniziata un'aperta polemica, e alcuni partecipanti al mercato hanno parlato di boicottaggio della borsa.
La disputa è tornata a concentrarsi sulla redditività dei stablecoin.
La nuova versione del progetto di legge cerca di limitare i pagamenti sui saldi passivi in stablecoin. Sono vietate non solo le entrate classiche, ma anche qualsiasi forma di compenso che possa essere interpretato come equivalente economico degli interessi.
Questo punto è diventato il problema chiave per Coinbase. L'azienda ritiene che in questa forma le regole creino troppa incertezza.
Secondo il progetto di legge, la SEC, la CFTC e il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti devono definire entro 12 mesi quali programmi di incentivazione possono essere considerati ammissibili. Per Coinbase, questo significa che una parte importante del business potrebbe rimanere in sospeso senza parametri e scadenze chiare.
Per Coinbase, questo è un problema non solo politico, ma anche economico.
La posizione della borsa è semplice. Nel 2025, Coinbase ha ottenuto $1,35 miliardi di entrate dai stablecoin. Questo rappresenta circa il 19% del fatturato totale dell'azienda.
In questo contesto, le restrizioni sui pagamenti agli utenti diventano per lei non un tema secondario, ma una questione del modello di guadagno. La borsa non vuole accettare compromessi se, dopo l'approvazione della legge, le regole rimarranno comunque poco chiare.
È per questo che l'azienda ha adottato una linea dura. All'interno di Coinbase, in sostanza, si ritiene che non si possa sostenere una legge che prima introduce restrizioni e poi promette di spiegare in un secondo momento come funzioneranno nella pratica.
All'interno del settore è iniziata una frattura.
La reazione del mercato è stata netta. Dopo la notizia sulla nuova posizione di Coinbase, parte degli utenti e dei rappresentanti dell'industria si sono espressi apertamente contro la borsa e il suo CEO Brian Armstrong.
Non tutti nel settore condividono l'approccio dell'azienda. Alcuni partecipanti al mercato ritengono che anche un compromesso imperfetto sia meglio che il fallimento dell'intero progetto di legge. La loro logica si basa sul fatto che il mercato deve prima ricevere una base giuridica, e le questioni controverse possono essere riesaminate in seguito.
In altre parole, la frattura non avviene solo tra l'industria delle criptovalute e i regolatori, ma anche all'interno dello stesso settore. Alcuni vogliono fissare qualche legge già ora. Altri ritengono che le concessioni sulla redditività dei stablecoin creeranno un modello troppo debole per gli anni a venire.
Coinbase ha peso politico.
La situazione è aggravata dal fatto che Coinbase non è un partecipante normale del mercato. L'azienda rimane una delle fonti chiave di finanziamento della rete politica Fairshake, che sostiene candidati amichevoli nei confronti del settore.
Questo conferisce alla borsa un'influenza che la maggior parte delle criptocompagnie non ha. Pertanto, il suo disaccordo con il testo della legge diventa automaticamente un fattore nelle trattative a Washington.
È proprio in questo che molti vedono il problema principale. Quando il più grande attore del settore non sostiene un compromesso, le possibilità di far passare rapidamente il documento al Senato diminuiscono.
Il tempo per il progetto di legge è poco.
Per i sostenitori della legge, la situazione è complicata dal calendario. Se il comitato bancario del Senato non avanza il documento entro la fine di aprile, la finestra per la sua approvazione potrebbe restringersi rapidamente.
Più ci si avvicina alle elezioni di medio termine, più sarà difficile raccogliere supporto politico attorno alla regolamentazione controversa. In tal caso, il mercato rischia di rimanere senza una nuova legge in un futuro prossimo.
Questo amplifica il risentimento di una parte dell'industria. Molti ritengono che cercare di ottenere un testo perfetto ora possa finire con il fatto che il settore non riceverà alcun testo.
E ora?
La storia attorno a Coinbase dimostra quanto sia sensibile per il mercato il tema della redditività dei stablecoin. Per la borsa, questo è una parte significativa del business. Per i legislatori, è uno dei punti più complessi della futura regolamentazione. Per l'intero settore, è la questione su quanto rigide saranno le regole del gioco nei prossimi anni.
Se non si trova un compromesso nelle prossime settimane, il progetto di legge potrebbe rimanere bloccato a lungo. Allora, la disputa sugli interessi dei stablecoin supererà il singolo documento e si trasformerà in un conflitto più ampio su come gli Stati Uniti intendono regolamentare il mercato dei dollari digitali.
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