Visa/Mastercard sono reti di compensazione delle transazioni, che guadagnano “ad ogni pagamento” trattenendo una commissione (0,5%-3% circa) e vivono di rendite. Il margine lordo è costantemente al 65%+; il punto chiave è l’effetto di rete + il controllo su regole e governance. Non toccano i fondi degli utenti: fanno da “caselli” a pagamento per il trasferimento di denaro, senza sorprese. CRCL è una società di investimento delle riserve; nel 2024 il 99% delle sue entrate proviene dagli interessi sulle riserve in USDC (circa 1,661 miliardi di dollari). La quota delle commissioni per emissione/riscatto delle stablecoin è inferiore al 5% e API/soluzioni di pagamento è circa il 10%. L’utente scambia 1 dollaro in USDC: CRCL usa quei 1 dollaro per comprare Treasury USA e guadagnare interessi. In sostanza è arbitraggio su passività senza interessi—il denaro degli utenti: loro non pagano interessi, lo fanno fruttare. Non è una “società di pagamenti”: è un gestore di money market fund con le sembianze di una stablecoin, e la logica di business con Visa/Mastercard non ha nulla a che vedere. Gli utenti comuni che trasferiscono o fanno trading con USDC pagano quasi nulla—CRCL non oserebbe applicare commissioni come Visa, altrimenti tutti gli utenti migrerebbero verso USDT, DAI. Solo gli scambi di importi grandi e rapidi applicano un po’ di commissione, talmente bassa da essere praticamente irrilevante; non regge davvero la valutazione. Se CRCL volesse “imitare” Visa a livello di commissioni, l’USDC verrebbe abbandonato dal mercato: su blockchain ci sono soluzioni di trasferimento gratuite in quantità.
Formula del profitto principale di CRCL: (rendimento dei Treasury USA − costi operativi − quota/commissioni) × volume di USDC in circolazione. Nel 2024 le entrate dalle riserve sono 1,661 miliardi di dollari: il 55% va a Coinbase (908 milioni di dollari), e loro trattengono solo il 45%. Nel 2025 va ancora peggio: entrate totali 2,747 miliardi di dollari, perdita netta 203 milioni di dollari; la quota di ripartizione sale al 70% e il margine lordo scende dal 39% al 34%. Se la Federal Reserve taglia i tassi, il rendimento dei Treasury USA va a zero: le entrate principali di CRCL evaporerebbero istantaneamente. In modo chiaro è un business fragile che dipende dalle condizioni: scommette sulla “durata ad alto rendimento” della Fed. Non è affatto lo stesso tipo di creatura della “stampatrice” di profitti di Visa lungo i cicli.
La finanza tradizionale gioca questo arbitraggio su passività senza interessi da centinaia di anni: banche che raccolgono depositi e comprano Treasury; compagnie assicurative che investono le riserve. È la stessa strada—semplicemente CRCL ha cambiato il “vestito” con un marchio da stablecoin. Ma le banche devono accantonare riserve sui depositi e rispettare la regolamentazione sui requisiti di adeguatezza patrimoniale: CRCL, pur essendo in regola, deve comunque spartire la maggior parte dei rendimenti con canali come Coinbase$币安人生
Formula del profitto principale di CRCL: (rendimento dei Treasury USA − costi operativi − quota/commissioni) × volume di USDC in circolazione. Nel 2024 le entrate dalle riserve sono 1,661 miliardi di dollari: il 55% va a Coinbase (908 milioni di dollari), e loro trattengono solo il 45%. Nel 2025 va ancora peggio: entrate totali 2,747 miliardi di dollari, perdita netta 203 milioni di dollari; la quota di ripartizione sale al 70% e il margine lordo scende dal 39% al 34%. Se la Federal Reserve taglia i tassi, il rendimento dei Treasury USA va a zero: le entrate principali di CRCL evaporerebbero istantaneamente. In modo chiaro è un business fragile che dipende dalle condizioni: scommette sulla “durata ad alto rendimento” della Fed. Non è affatto lo stesso tipo di creatura della “stampatrice” di profitti di Visa lungo i cicli.
La finanza tradizionale gioca questo arbitraggio su passività senza interessi da centinaia di anni: banche che raccolgono depositi e comprano Treasury; compagnie assicurative che investono le riserve. È la stessa strada—semplicemente CRCL ha cambiato il “vestito” con un marchio da stablecoin. Ma le banche devono accantonare riserve sui depositi e rispettare la regolamentazione sui requisiti di adeguatezza patrimoniale: CRCL, pur essendo in regola, deve comunque spartire la maggior parte dei rendimenti con canali come Coinbase$币安人生