A volte mi chiedo cosa manchi realmente nel prestito sulla blockchain. I tassi d'interesse sono già abbastanza flessibili, le liquidazioni diventano sempre più intelligenti, le dimensioni dei pool continuano a espandersi, ma il mercato ha sempre una sensazione di 'efficienza compressa'. È chiaro che i fondi sono disposti a fluire, ma spesso vengono bloccati in un meccanismo eccessivamente centralizzato, come se tutti fossero bloccati su un percorso senza scelta.
Solo quando ho approfondito nuovamente Morpho, ho realizzato che la filosofia centrale di questo protocollo è, in realtà, una frase molto semplice.
Consentire ai fondi di seguire il percorso più naturale, piuttosto che farli adattare al percorso del pool.
Questa idea può sembrare leggera, ma dietro c'è una profonda comprensione del sistema.
Poiché il collo di bottiglia del prestito on-chain non è nella domanda, né nella qualità degli asset, ma nella “frizione del percorso”.
Ogni inversione inutile della curva dei tassi, ogni fluttuazione di tasso non necessaria, ogni distribuzione di liquidità accettata passivamente, farà deviare i fondi dalla direzione in cui vogliono realmente andare.
L'obiettivo di Morpho è rimuovere uno a uno tutte queste frizioni superflue.
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Quando ho visto per la prima volta il design di Morpho, ho avuto un'intuizione molto chiara: non sembra cercare di “ricostruire il prestito” come molti protocolli, ma piuttosto di “riparare il prestito”.
Non ha cercato di sfidare il fondo, né ha tentato di sostituire la curva, ma ha osservato attentamente quelle perdite di efficienza trascurate, e ha quindi colmato questa lacuna con modalità di corrispondenza che si avvicinano di più alla domanda e offerta reale.
Scoprirai che la sua logica è molto semplice.
Se la domanda di due utenti può naturalmente avvicinarsi, allora aiutali a farlo.
Se un percorso di interesse è più ragionevole della curva, allora lascia che il sistema fornisca quel percorso.
Se esiste un sottile vuoto tra domanda e offerta, lascia che l'algoritmo lo riempia.
Il prestito tradizionale può solo accettare passivamente la curva, ma Morpho consente all'algoritmo di regolare attivamente la distanza tra domanda e offerta reale.
Ecco perché credo che sia più un “sistema di comprensione del mercato” piuttosto che un semplice strumento di abbinamento.
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Nel processo di analisi dei meccanismi, ho improvvisamente realizzato che l'efficienza di Morpho non deriva dalla “creazione di profitti”, ma dalla “riduzione degli sprechi”.
La differenza tra i due è molto grande.
Creare profitti richiede di assumere più rischi, mentre ridurre gli sprechi restituisce direttamente il valore che spetta agli utenti.
Ecco perché la crescita di Morpho appare così naturale; non si basa su gimmick o incentivi forzati, ma permette al mercato di funzionare in una struttura più confortevole.
Questa struttura assomiglia molto a una caratteristica del mercato reale.
I fondi più maturi odiano di più le frizioni, più odiano le frizioni più cercano efficienza, e più cercano efficienza più sono disposti a rimanere in sistemi che offrono alta efficienza.
Morpho ha chiaramente colto questa regola.
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Se continui a guardare più in profondità, scoprirai che il design di Morpho è molto simile a quello di un “livello di distribuzione dei fondi”.
Non si tratta di regolare la quantità totale nel fondo, ma di regolare la posizione dei fondi all'interno del fondo.
Quando le posizioni diventano più ragionevoli, la performance di liquidità del fondo sarà più forte di prima, e la diffusione del rischio diventerà più fluida.
Questa è anche la sua forza principale.
Non ha distrutto il fondo, né ha reinventato il prestito, ma ha semplicemente reso le relazioni interne del fondo più ordinate.
E questa ordine non è fissato, ma si adatta continuamente.
Più attivo è il mercato, più alta è la domanda, più frequente sarà la corrispondenza;
Maggiore è la stabilità della domanda, più profondo è il fondo, e la corrispondenza si avvicinerà automaticamente.
L'efficienza si adatta alle fluttuazioni del mercato, un comportamento che è completamente diverso rispetto agli AMM tradizionali, dove ogni liquidità deve seguire la stessa curva.
Il percorso di Morpho è dinamico e vitale.
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Vorrei anche parlare della sua attitudine verso l'“efficienza trasparente”.
Molti protocolli cercano di creare strategie complesse o di offrire rendimenti più elevati, ma il processo operativo è spesso difficile da comprendere.
Morpho è esattamente l'opposto, pubblica ogni comportamento di corrispondenza sulla catena, permettendoti di vedere come viene generata l'efficienza, come si spostano i tassi d'interesse e come vengono ottimizzati i posizionamenti di liquidità.
Questa apertura non è per mostrare abilità, ma per far comprendere agli utenti “da dove proviene l'efficienza”.
Quando il mercato comprende la fonte dell'efficienza, la fiducia crescerà naturalmente.
Penso che questo sia uno dei motivi principali per cui Morpho può attrarre fondi maturi.
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Quando sposto la mia prospettiva verso il futuro, divento sempre più certo di una cosa.
Il prestito on-chain si dividerà infine in due livelli.
Uno è il fondo base, che garantisce sicurezza.
Uno è il livello di efficienza, che garantisce che i fondi circolino con la massima efficienza.
Il fondo è responsabile della linea di base, il livello di efficienza è responsabile del limite superiore.
Il fondo è responsabile della stabilità, il livello di efficienza è responsabile dell'amplificazione.
Morpho sta costruendo questo livello di efficienza, e il suo spazio di crescita non è affatto al culmine.
Credo addirittura che, quando nel futuro il mercato dei prestiti presenterà più prodotti strutturati, modelli di rischio stratificati e combinazioni multi-strategia, Morpho diventerà un ponte tra questi sistemi, poiché non parteciperà alla competizione, ma si occuperà di migliorare l'esperienza di tutti i partecipanti.
Questo tipo di ruolo non è solitamente il più brillante a breve termine, ma è spesso il componente fondamentale più indispensabile dell'intero ecosistema.
Quello che Morpho mi fa sentire è una forza che non attira l'attenzione, ma che continua a migliorare l'intero mercato.
