Il rendimento dei titoli di stato giapponesi a 10 anni si avvicina al 2%: non è solo una questione "giapponese", il mercato dovrebbe fare attenzione
A dire il vero, recentemente sono stato colpito da un numero: il rendimento dei titoli di stato giapponesi a 10 anni è già arrivato a circa 1,96%, a solo un piccolo passo dal 2%. Questo è il nuovo massimo in dieci anni. Guardando questo numero, non sembra una "questione interna giapponese", ma piuttosto come una miccia ritardata sepolta nella logica dei fondi globali.
Perché non sottovalutarlo? Perché il Giappone è da lungo tempo una fonte importante di "fondi a basso costo": il carry trade in yen, la catena di finanziamento delle istituzioni finanziarie globali, molte strategie di leva all'estero, presumono che questo ambiente a basso tasso di interesse esisterà a lungo. Se il tasso a 10 anni supera realmente il 2%, ciò che affrontiamo non è solo una semplice oscillazione dei prezzi, ma una ricalibrazione del costo del capitale: le operazioni di carry trade possono ancora esistere? Le valutazioni sostenute da "denaro a buon mercato" possono ancora continuare? Questi sono problemi seri, e una volta che il mercato inizia a rispondere seriamente, la reazione tende a non essere mite.
Un punto di attivazione più realistico è davanti a noi: il mercato considera generalmente la riunione della BOJ (Banca del Giappone) del 19 dicembre un punto chiave, e il mercato ha già prezzato la possibilità che la banca centrale possa ulteriormente normalizzare la politica monetaria (aumento dei tassi a breve termine, inasprimento della politica), il che solleverà direttamente i tassi a lungo termine e intensificherà la riallocazione globale dei fondi. In altre parole, questo momento non è "cosa certa che accadrà", ma è il momento in cui il mercato è più propenso a iniziare a valutare realmente i rischi.
Gli effetti a catena sono già visibili: il ritiro di hedging e carry trade sta ritirando liquidità dagli asset rischiosi, amplificando la volatilità a breve termine. Negli ultimi giorni abbiamo anche visto la trasmissione correlata: l'aumento dei rendimenti sta costringendo alcuni fondi a rivalutare le esposizioni, la possibilità che i prezzi degli asset globali siano sotto pressione simultaneamente sta aumentando. In breve: quando il "denaro a buon mercato" non è più evidente, molti degli attuali equilibri saranno spezzati.
Quindi sono molto cauto nei prossimi giorni. Non perché prevedo che accadrà qualche disastro, ma perché lo stato più pericoloso del mercato è spesso "quando nessuno ci fa caso". Intorno al 19 sceglierò: se posso andare piano, vado piano; se posso incassare, incasso. A breve termine non sono aggressivo, il controllo della posizione e il rispetto degli stop loss sono più importanti di qualsiasi previsione. A volte, giudicare se si ha ragione o torto non è la questione chiave; non lasciarsi coinvolgere dal mercato è ciò che conta di più.