L'inverno del 2025 non ha portato il tanto atteso 'mercato di Babbo Natale' per il mercato delle criptovalute, ma è piuttosto avvolto in una nebbia di tensione e incertezza. Il prezzo del Bitcoin oscilla vicino alla soglia psicologica di 90.000 dollari, mentre i due lati si confrontano in una battaglia accesa; il sentimento di mercato è come camminare su un filo sottile. Questa fredda atmosfera non è originata da un cigno nero all'interno del mondo delle criptovalute, ma è il risultato della perfetta tempesta scatenata dai percorsi di politica monetaria opposti delle due principali economie globali: Stati Uniti e Giappone.
Da una parte, la Federal Reserve apre il canale di abbassamento dei tassi, rilasciando liquidità; dall'altra, la Banca del Giappone (BOJ) è pronta a porre fine a decenni di tassi negativi. Perché questo 'allentamento e irrigidimento' macroeconomico provoca una tensione senza precedenti tra i trader del settore delle criptovalute, abituati alle tempeste? La risposta è nascosta in un meccanismo che influisce profondamente sui flussi di capitale globali e nell'elevata sensibilità del Bitcoin alla liquidità globale.
Il Trono di Spade
La paura più immediata sui mercati deriva dalla riunione di politica monetaria della Banca del Giappone che si terrà il 19 dicembre. Secondo i dati dei mercati previsionali come Polymarket, il mercato stima che la probabilità di un aumento dei tassi di 25 punti base da parte della Banca del Giappone sia alta, pari al 98%, portando così il tasso di riferimento al 0,75%, allontanandosi ulteriormente da una politica monetaria ultra-espansiva.
Questo apparente piccolo cambiamento potrebbe però scatenare capitali per decine di migliaia di miliardi di dollari a livello globale. Il fulcro è una strategia finanziaria di lunga data: il trading di arbitraggio in yen.
Per decenni, grazie ai tassi di interesse estremamente bassi o addirittura negativi mantenuti dalla Banca del Giappone, gli investitori istituzionali e i fondi hedge globali hanno potuto prendere in prestito yen a costi molto contenuti e quindi convertire questi fondi a buon mercato in dollari o altre valute, investendo in asset con rendimenti globali più elevati, come i titoli di Stato americani, le azioni, e ovviamente anche in criptovalute ad alto rischio e alto rendimento come il Bitcoin. Questo flusso ininterrotto di capitale a basso costo è stato uno dei principali motori dell'aumento dei prezzi degli asset rischiosi a livello globale negli ultimi anni.
Tuttavia, una volta che la Banca del Giappone aumenterà i tassi d'interesse, tutto ciò cambierà. Il primo impatto sarà l'innalzamento dei costi di prestito; un aumento dei tassi significa che il costo di prendere in prestito yen non sarà più economico, riducendo il margine di profitto delle operazioni di arbitraggio. In secondo luogo, ci sono aspettative di un apprezzamento dello yen, poiché un aumento dei tassi di interesse di solito sostiene la valuta nazionale. Gli investitori si aspettano che lo yen si rafforzi, il che significa che in futuro dovranno utilizzare un valore maggiore di dollari o altri asset per riconvertire yen e rimborsare i prestiti, causando così delle perdite nei cambi.
Sotto questa doppia pressione, la scelta razionale è 'chiudere le posizioni', disfacendo le operazioni di arbitraggio. Gli investitori inizieranno a vendere gli asset rischiosi (incluso il Bitcoin) che avevano precedentemente acquistato, riconvertendo i proventi in yen per rimborsare i debiti. Se questo comportamento di chiusura si trasforma in una ondata, eserciterà una grande pressione di vendita sul mercato globale, innescando una tempesta di 'deleveraging'.
Lo specchio della storia riflette immagini inquietanti. Gli analisti hanno sottolineato che dopo le ultime volte in cui la Banca del Giappone ha adottato una postura restrittiva o ha effettivamente aumentato i tassi, il mercato del Bitcoin ha subito forti correzioni. Ad esempio, dopo gli aumenti dei tassi di marzo, luglio e gennaio 2025, il prezzo del Bitcoin è diminuito significativamente, variando dal 20% al 30%. Se la storia si ripete, alcuni analisti pessimisti avvertono che il prezzo del Bitcoin potrebbe scendere sotto il supporto di 75.000 dollari dall'attuale livello di 90.000 dollari.
I dati del mercato delle opzioni riflettono anche questa preoccupazione. I dati delle opzioni collegati al 19 dicembre (data della decisione della Banca del Giappone) mostrano un aumento significativo della domanda di opzioni put, mentre l'indicatore di inversione del rischio a 25 delta mostra valori negativi, indicando che i principali attori stanno attivamente facendo hedging, prevenendo i potenziali rischi al ribasso.
Proprio mentre il freddo si intensificava a oriente, gli Stati Uniti dall'altra parte dell'oceano portavano un vento caldo. La Federal Reserve ha abbassato i tassi di 25 punti base come previsto nell'ultima riunione e ha accennato a ulteriori abbassamenti nel 2026. Questo è generalmente visto come un grande vantaggio per gli asset rischiosi.
Un abbassamento dei tassi significa un aumento della liquidità in dollari, una riduzione dei costi di finanziamento, che teoricamente stimolerà investimenti e consumi e sposterà capitali verso asset come il Bitcoin, considerati 'oro digitale'. Inoltre, gli analisti di Coinbase hanno proposto il concetto di 'Quantitative Easing Invisibile', ritenendo che il passaggio della Federal Reserve dalla riduzione del bilancio a un'iniezione netta di liquidità sia, di per sé, una forma moderata di allentamento quantitativo, che si prevede possa sostenere il mercato delle criptovalute nel primo trimestre del 2026.
Inoltre, i dati economici chiave come il rapporto sull'occupazione non agricola (NFP) degli Stati Uniti, il numero di richieste iniziali di sussidi di disoccupazione e l'indice dei prezzi al consumo (CPI), che saranno pubblicati questa settimana, diventeranno anche importanti indicatori per influenzare il percorso futuro della politica della Federal Reserve. Se i dati mostrano un raffreddamento del mercato del lavoro statunitense o un rallentamento dell'inflazione, ciò rafforzerà le aspettative del mercato per ulteriori abbassamenti dei tassi da parte della Federal Reserve, fornendo slancio al Bitcoin, con la possibilità di testare il livello di resistenza di 95.000 dollari.
A questo punto, si presenta davanti a noi un quadro macro globale diviso e contraddittorio: le politiche restrittive del Giappone stanno esaurendo la liquidità, mentre le politiche espansive degli Stati Uniti cercano di immettere liquidità. Il Bitcoin, come uno degli asset più sensibili alla liquidità globale, si trova esattamente al centro di questa competizione.
La logica dei ribassisti è molto chiara: la dimensione delle operazioni di arbitraggio in yen è enorme e la vendita massiccia che ne deriva è diretta e violenta, sufficiente a sovrastare qualsiasi 'invisibile' liquidità rilasciata dalla Federal Reserve nel breve termine. I dati storici e gli indicatori tecnici (come il 'death cross' e il 'bear flag' formati nel grafico giornaliero) indicano tutti un rischio al ribasso.
Le speranze dei rialzisti si concentrano sulla dissonanza delle politiche: credono che la liquidità in dollari sia quella determinante, poiché la Federal Reserve, come emittente della valuta di riserva globale, ha un'influenza politica molto maggiore rispetto alla Banca del Giappone. Inoltre, l'aumento dei tassi in Giappone è graduale, mentre una volta avviato il ciclo di abbassamento dei tassi della Federal Reserve, il suo impatto sarà duraturo. Questa configurazione di 'dolore lungo' contro 'dolore breve' potrebbe eventualmente favorire gli asset rischiosi. Alcuni analisti ritengono che non si tratti di un'impatto di liquidità una tantum, ma di una 'rotazione sistemica' del capitale globale, che potrebbe portare infine a un afflusso di capitali verso aree come le criptovalute, che hanno un potenziale di crescita asimmetrica.
Perché il mercato è fragile
Per comprendere la tensione attuale del mercato, è necessario rivedere le performance complessive del mercato dal 2025. All'inizio dell'anno, supportati dai 'tre pilastri' di halving del Bitcoin, approvazione dell'ETF e potenziali politiche amichevoli negli Stati Uniti, le istituzioni di Wall Street hanno generalmente fornito obiettivi di prezzo finale superiori a 150.000 dollari. Tuttavia, la realtà è che il Bitcoin è sceso dopo aver toccato il picco in ottobre.
La lezione di questo 'incidente collettivo' è che:
Gli aspetti positivi sono stati esauriti: il flusso di capitali negli ETF non ha raggiunto le aspettative più ottimistiche e, poiché gli ETF funzionano come canali bidirezionali, accelerano anche il deflusso di capitali quando il mercato si inverte.
Il modello ciclico è fallito: i mercati rialzisti storici legati all'halving si sono verificati in ambienti macroeconomici di bassi tassi d'interesse o allentamento quantitativo. Le conseguenze dei tassi d'interesse elevati globali nel 2025 hanno infranto la semplice ripetizione dei modelli storici.
Liquidazione del leverage: il recente calo dei prezzi è stato in gran parte guidato dalla liquidazione di posizioni lunghe eccessivamente leverage nel mercato dei futures, piuttosto che da vendite fondamentali da parte di detentori a lungo termine (HODLers). I dati mostrano che circa il 30% del Bitcoin è detenuto da investitori istituzionali e grandi entità, il che rende questa parte dell'offerta relativamente stabile.
Questo indica che la struttura attuale del mercato è relativamente debole e suscettibile a forti oscillazioni causate da notizie macro. L'attenzione di tutti è rivolta a livelli tecnici chiave, come la media mobile a due anni (2YSMA) di circa 82.800 dollari, che storicamente è stata una linea di demarcazione importante tra i cicli di mercato rialzisti e ribassisti.
In sintesi, il mercato del Bitcoin si trova a un crocevia estremamente delicato. Non è più solo un mercato isolato guidato da innovazioni tecnologiche e consenso della comunità, ma è diventato un importante pezzo del grande scacchiere dell'economia macro globale.
La tensione tra i trader non è infondata. Si trovano ad affrontare un complesso gioco di forze: da una parte, il rischio di una vendita massiccia supportata da dati storici causata dall'aumento dei tassi giapponesi; dall'altra, i vantaggi di liquidità derivanti dall'abbassamento dei tassi negli Stati Uniti, che seguono la logica della finanza tradizionale. L'esito di questo scontro tra forze determinerà in larga misura il destino del Bitcoin nel breve termine.
Nei prossimi giorni, con le decisioni sui tassi della Banca del Giappone e la pubblicazione dei dati economici chiave statunitensi, la nebbia sul mercato potrebbe dissiparsi. Allora, assisteremo al fatto che il Bitcoin perderà il supporto critico in questa battaglia globale per la liquidità o riuscirà ad assorbire l'impatto, trovando un'opportunità di rimbalzo nel caldo vento occidentale. Per tutti i partecipanti al mercato, questa è sia una prova severa che l'ultima prova di gestione del rischio e capacità di pensiero indipendente.
