Elly Nguyen

Nhìn vào data này thì mình thấy một điều khá rõ: dù market đang nhiều biến số (macro, địa chính trị, sentiment yếu), thì Binance vẫn giữ volume spot BTC trên $1B, thậm chí đang dẫn đầu khá xa so với phần còn lại.
Điều này thực ra không quá bất ngờ, nhưng lại rất đáng để ý.
Trong những giai đoạn thị trường “dễ thở”, thanh khoản có thể phân tán ra nhiều sàn, nhiều ecosystem khác nhau. Nhưng khi market bắt đầu bất ổn, dòng tiền thường có xu hướng co cụm lại về những nơi có thanh khoản sâu nhất, execution ổn định nhất và độ tin cậy cao nhất. $BTC
Và hiện tại, Binance đang là nơi đó.
Một cách nhìn đơn giản là:
→ Khi market tốt → người ta sẵn sàng thử nghiệm
→ Khi market khó → người ta quay về nơi “an toàn”
Cái này cũng giống như những gì mình thấy ở perp DEX hay altcoin gần đây:
thanh khoản đang tập trung lại, không còn phân tán như trước.
Một điểm nữa mình thấy khá quan trọng là:
dù overall volume market đang giảm so với peak, nhưng việc Binance vẫn giữ được mức >$1B cho thấy interest với BTC chưa hề biến mất. Nó chỉ đang trở nên chọn lọc hơn, tập trung hơn.
Điều này cũng phần nào giải thích vì sao:
BTC giữ cấu trúc tốt hơn alt,
và vì sao dòng tiền lớn vẫn ưu tiên BTC trong giai đoạn uncertainty.
Với mình, đây không hẳn là một tín hiệu bullish ngay lập tức, nhưng là một tín hiệu về cách dòng tiền đang hành xử:
→ co lại
→ chọn lọc hơn
→ ưu tiên thanh khoản và độ an toàn
Và trong những phase như vậy, market thường chưa chạy mạnh ngay, mà sẽ cần thêm thời gian để build lại niềm tin.
Nhưng một khi dòng tiền bắt đầu mở rộng trở lại, thì:
nó sẽ luôn chảy ra từ nơi đang tập trung nhất trước — và hiện tại, đó vẫn là BTC và Binance $BNB

Nhìn vào chart này thì có một điểm mình thấy khá quan trọng: Global M2 vẫn đang tăng, nhưng tốc độ tăng đang chậm lại rõ rệt.
Nghe thì đơn giản, nhưng trong macro, đây là một tín hiệu rất đáng để ý vì market không chỉ phản ứng với việc “có tiền hay không”, mà phản ứng mạnh với tốc độ dòng tiền thay đổi.
Trong các chu kỳ trước, mỗi khi M2 mở rộng mạnh, BTC thường có xu hướng đi lên cùng với liquidity. Nhưng khi M2 bắt đầu giảm tốc (chưa cần âm), market thường bước vào giai đoạn khó chịu:
→ giá không còn tăng mạnh
→ volatility cao
→ narrative thay đổi liên tục
Hiện tại mình thấy market đang ở đúng phase đó.
Một điểm thú vị là trong lịch sử, khi M2 YoY về vùng âm, nó thường trùng với các vùng đáy chu kỳ của BTC (đặc biệt sau halving). Nhưng cái này không xảy ra ngay lập tức — thường mất nhiều tháng, và đôi khi còn không xảy ra nếu chính sách tiền tệ thay đổi.
Nên nếu nhìn thực tế một chút:
→ Thanh khoản chưa “thắt chặt cực độ”
→ Nhưng cũng không còn là môi trường dễ để asset risk chạy mạnh
Đây là lý do vì sao thời gian gần đây anh em sẽ thấy:
BTC vẫn giữ được cấu trúc khá ổn, nhưng alt thì yếu, volume giảm, và market thiếu momentum rõ ràng.
Vì đơn giản là:
liquidity đang không đủ mạnh để kéo cả market đi lên cùng lúc.
Một cách nhìn dễ hiểu hơn:
Market hiện tại không thiếu tiền —
nhưng thiếu “động lực để tiền chảy vào risk”.
Với mình, giai đoạn này khá giống một vùng “chờ”:
→ chờ liquidity quay lại mạnh hơn
→ hoặc chờ một cú reset sâu hơn để tạo đáy rõ ràng
Và đây cũng là lý do tại sao nhiều tín hiệu on-chain đang hơi “bullish nhẹ”, nhưng price lại chưa phản ánh tương xứng.
Cuối cùng thì, nếu anh em hỏi mình nên nhìn gì ở giai đoạn này, thì câu trả lời khá đơn giản đó là đừng chỉ nhìn chart — hãy nhìn liquidity.
Vì trong crypto, narrative có thể dẫn dắt ngắn hạ nhưng liquidity mới là thứ quyết định xu hướng dài hạn. $BTC $BNB

Nếu nhìn vào chart này thì mình thấy một điểm khá thú vị mà nhiều anh em hay bỏ qua: Bitcoin đang nằm ngay phía trên vùng Realized Price tức là vùng cost basis trung bình của toàn thị trường.
Trong các chu kỳ trước, mỗi lần giá chạm hoặc nằm sát vùng này (2019, Covid 2020, 2022), đó đều là những giai đoạn mà market cực kỳ “khó chịu”: không rõ ràng là uptrend hay downtrend, sentiment thì yếu, nhưng lại là vùng mà risk/reward bắt đầu trở nên hấp dẫn hơn cho người có tầm nhìn dài.
Hiện tại cũng khá giống. Giá đang lơ lửng phía trên Realized Price, trong khi tỷ lệ profit vs loss đang dần cân bằng lại — nghĩa là một lượng lớn người trên thị trường không còn “lãi đậm” nữa, nhưng cũng chưa rơi vào panic diện rộng. Đây thường là trạng thái chuyển tiếp, nơi mà áp lực bán từ những người mua đỉnh đã được hấp thụ phần nào.
Một điểm mình để ý thêm là:
trong quá khứ, những vùng kiểu này không phải là đáy “đẹp” để all-in, mà là vùng để build vị thế dần. Vì market thường sẽ sideway khá lâu, rung lắc liên tục để “lọc” những người thiếu kiên nhẫn.
Nói đơn giản cho anh em dễ hình dung:
→ Đây chưa phải là vùng confirm uptrend
→ Nhưng cũng không còn là vùng risk cao như trên đỉnh
→ Nó giống kiểu “early accumulation zone” hơn
Vì vậy nếu nhìn theo góc dài hạn, câu chuyện lúc này không phải là bắt đúng đáy, mà là chuẩn bị vị thế khi market vẫn còn đang nghi ngờ chính nó.
Còn ngắn hạn thì vẫn phải chấp nhận một reality:
volatility sẽ còn cao, narrative thì thay đổi liên tục, và market chưa có đủ conviction để chạy mạnh ngay.
Mình nghĩ giai đoạn này phù hợp nhất với mindset:
đi chậm, build dần, và để market tự chứng minh nó trước khi mình tăng size. $BTC

Một tín hiệu khá tích cực gần đây là Bitcoin Spot Net Volume Delta (Binance + Coinbase) đã bắt đầu chuyển sang dương trở lại sau một giai đoạn dài bị dominate bởi lực bán.
Nếu anh em nhìn vào biểu đồ, sẽ thấy suốt tháng 2, market gần như bị seller control hoàn toàn. Net Volume Delta liên tục âm sâu, có lúc xuống tới -100M USD, phản ánh một giai đoạn mà sell pressure áp đảo trên spot market.
Và đúng như những gì chúng ta thấy, đó cũng là lúc BTC bị đẩy xuống vùng 60k–65k $BTC
Nhưng điểm đáng chú ý là trong những ngày gần đây, dòng tiền đã bắt đầu có sự thay đổi.
Net Volume Delta đang dần quay trở lại vùng dương, đặc biệt là trên Coinbase (thường được xem là proxy cho dòng tiền US/institutional). Điều này cho thấy buyer đang bắt đầu quay lại thị trường spot, thay vì chỉ có derivatives dẫn dắt như trước.
Nói cách khác, đây là một trong những tín hiệu đầu tiên cho thấy:
→ Lực bán đã yếu đi
→ Người mua bắt đầu “step in” trở lại
Tuy nhiên, có một điều anh em cần cực kỳ lưu ý:
Sự quay lại của buyer hiện tại vẫn còn khá yếu nếu so với giai đoạn accumulation thực sự trong các chu kỳ trước.
Nếu so với các đáy lớn trước đây, chúng ta thường thấy:
Spot Delta duy trì dương trong thời gian dàiVolume tăng mạnhDòng tiền vào liên tục
Còn hiện tại, dù đã có tín hiệu hồi phục, nhưng chưa đủ mạnh để xác nhận một xu hướng đảo chiều rõ ràng.
Thị trường đang ở trạng thái kiểu:
Buyer quay lại → nhưng vẫn còn do dựSeller yếu đi → nhưng chưa biến mất
Đây thường là giai đoạn “early shift”, nơi thị trường bắt đầu thay đổi cấu trúc, nhưng cần thêm thời gian để xác nhận.
Nếu trong những ngày tới, Spot Delta tiếp tục duy trì dương và mở rộng, đó sẽ là tín hiệu cho thấy dòng tiền thật sự đang quay lại.
Còn nếu không, rất có thể đây chỉ là một dead cat bounce trong bối cảnh sideway hiện tại.
Trong market này, signal đầu tiên luôn quan trọng.
Nhưng confirmation mới là thứ quyết định.

Một số dữ liệu gần đây cho thấy momentum ngắn hạn của $BTC đang cải thiện, nhưng cấu trúc thị trường tổng thể vẫn chưa thật sự mạnh.
Nhìn vào Price Momentum, chỉ số RSI 14 ngày đã tăng từ khoảng 52 lên hơn 63. Khi RSI vượt vùng band cao quanh 60, điều đó thường cho thấy lực mua đang chiếm ưu thế trong ngắn hạn. Nói cách khác, thị trường đang bắt đầu có dấu hiệu upside momentum rõ ràng hơn.
Tuy nhiên khi RSI đi lên quá nhanh, thị trường cũng có thể trở nên hơi “stretched” trong ngắn hạn, nên không loại trừ khả năng xuất hiện các nhịp chốt lời nhỏ.
Một tín hiệu thú vị khác đến từ Spot CVD (Cumulative Volume Delta). Chỉ số này vừa flip từ -83M lên +46M, cho thấy lực mua chủ động trên thị trường spot đã tăng mạnh. Điều này có nghĩa là người mua đang bắt đầu chủ động “hit market buy” nhiều hơn, thay vì chỉ đặt lệnh chờ.
Khi Spot CVD chuyển sang dương mạnh như vậy, nó thường phản ánh niềm tin ngắn hạn của buyer đang quay trở lại.
Nhưng có một chi tiết quan trọng: Spot Volume tổng thể lại đang giảm.
Khối lượng giao dịch spot đã giảm từ khoảng $8.8B xuống $7.7B, tức giảm gần 13%. Điều này cho thấy dù giá đang có dấu hiệu hồi phục, thanh khoản thị trường vẫn chưa thật sự mở rộng.
Nói cách khác, lực mua có xuất hiện, nhưng sự tham gia của thị trường vẫn còn khá hạn chế.
Nếu kết hợp với các dữ liệu khác như dòng tiền ETF vẫn đang duy trì tích cực, có thể thấy thị trường đang ở một trạng thái khá đặc biệt:
Buyer đang quay lại, profitability của nhà đầu tư đang cải thiện dần, nhưng niềm tin tổng thể của thị trường vẫn chưa hoàn toàn hồi phục.
Đó cũng là lý do vì sao chúng ta thường thấy giai đoạn này của chu kỳ khá khó chịu: giá bắt đầu hồi phục, nhưng thị trường vẫn còn nhiều sự hoài nghi.
Và trong crypto, chính những giai đoạn “không ai thật sự tin vào đợt hồi phục” thường là nơi các xu hướng lớn bắt đầu hình thành.

Pēc ilga laika, ko pavadīju on-chain uzraudzībā un tirgus uzvedības izpētē, es pamanīju kaut ko diezgan interesantu: pirms kāds token patiešām uzplaukst, bieži jau ir neliela grupa smart wallets vai whale wallets, kas sāk uzkrāt ļoti agri. Šie maki parasti pieder pieredzējušiem tirgotājiem, maziem fondiem vai cilvēkiem, kas ir ļoti prasmīgi iespēju atklāšanā pirms pārējā tirgus.

Một góc nhìn khá thú vị gần đây được Bloomberg nhắc lại liên quan đến chỉ số Realized Price của Bitcoin.
Realized Price có thể hiểu đơn giản là giá vốn trung bình của toàn bộ BTC đang lưu hành, tức là mức giá mà thị trường nói chung đã mua $BTC
Trong hầu hết các chu kỳ trước, khi BTC rơi xuống gần hoặc chạm Realized Price, thị trường thường bước vào vùng đáy của bear market.
Nhìn lại lịch sử:
2011, 2015, 2018 và 2022 — các đáy lớn của thị trường đều hình thành quanh vùng này.
Điều thú vị là ở mỗi chu kỳ, giá không nhất thiết phải chạm đúng Realized Price mới tạo đáy. Nhiều khi BTC chỉ cần tiến gần vùng này là đã đủ để hình thành một đáy dài hạn.
Ví dụ trong chu kỳ trước:
Mua BTC quanh $19,000 hay bắt đúng đáy $15,600 thực ra không khác biệt quá nhiều nếu nhìn trong khung thời gian vài năm.
Đó cũng là lý do nhiều analyst cho rằng thay vì cố bắt perfect bottom, chiến lược hợp lý hơn là scale-in dần khi thị trường tiến vào vùng định giá thấp.
Ở thời điểm hiện tại, một số on-chain metrics cho thấy BTC đang tiến gần vùng mà các chu kỳ trước thường tạo đáy dài hạn.
Điều này không có nghĩa thị trường sẽ đảo chiều ngay lập tức. Trong quá khứ, BTC thường sideway khá lâu quanh vùng Realized Price trước khi bước vào chu kỳ tăng mới.
Nhưng nếu nhìn ở góc độ dài hạn, đây thường là giai đoạn mà risk/reward bắt đầu trở nên hấp dẫn hơn cho chiến lược tích lũy.
Nói cách khác:
Đáy chính xác của thị trường chỉ có thể biết sau khi nó đã xảy ra.
Nhưng vùng mà những người kiên nhẫn bắt đầu tích lũy thì thường xuất hiện trước đó khá lâu.

Một dữ liệu khá thú vị từ CryptoDiffer cho thấy top DEXs có tốc độ tăng trưởng volume giao dịch mạnh nhất trong 30 ngày gần đây.
Đứng đầu bảng là Flashnet với mức tăng trưởng +717%, tiếp theo là Satsuma (+392%) và Angstrom (+216%). Một số cái tên khác như InitiaDEX (+169%), Kumbaya (+165%) và PayCash (+154%) cũng ghi nhận mức tăng rất mạnh.
Điều đáng chú ý là nhiều DEX trong danh sách này không phải các ông lớn truyền thống, mà là những giao thức mới hoặc niche ecosystem.
Trong khi đó các DEX quen thuộc hơn như Balancer (+75%) hay PancakeSwap (+42%) vẫn tăng trưởng, nhưng tốc độ chậm hơn nhiều so với các giao thức mới.
Một vài điểm đáng suy nghĩ từ dữ liệu này:
Thứ nhất, thanh khoản và activity đang dịch chuyển sang các DEX mới. Điều này thường xảy ra khi có incentive mới như liquidity mining, airdrop farming hoặc narrative hệ sinh thái mới.
Thứ hai, dù nhiều DEX tăng trưởng mạnh, nhưng tổng thị phần DeFi vẫn bị chi phối bởi các giao thức lớn. Ví dụ PancakeSwap vẫn có volume khoảng $1.13B trong 30 ngày, trong khi nhiều DEX tăng trưởng nhanh nhưng volume tuyệt đối vẫn khá nhỏ.
Thứ ba, điều này phản ánh một xu hướng quen thuộc trong crypto:
DEX innovation thường bắt đầu từ các giao thức nhỏ trước khi lan sang các nền tảng lớn hơn.
Ở góc nhìn thị trường rộng hơn, activity trên DEX gần đây đang có dấu hiệu hồi phục, cùng với sự gia tăng doanh thu giao thức và dòng tiền on-chain trong DeFi.
Tóm lại, dữ liệu này không chỉ nói về việc volume tăng, mà còn cho thấy dòng tiền đang liên tục tìm kiếm các DEX mới có incentive tốt hơn.
Trong crypto, thanh khoản thường đi trước narrative.
DEX nào thu hút được liquidity trước… thường là nơi narrative tiếp theo bắt đầu.