市场淡定应对日本加息，这次为何不一样？
全球资本市场静候日本央行决议，市场这次却不再像去年那样惊慌失措。
日本央行将于12月19日公布利率决议，市场普遍预计其将加息25个基点至0.75%。这将是日本央行自2024年3月启动货币政策正常化以来的第四次加息。
与2024年7月意外加息引发全球市场剧烈动荡的“黑色星期一”相比，此次市场反应显得颇为淡定。
这次市场之所以能够保持淡定，主要得益于日本央行高超的预期管理。行长植田和男在12月1日直接提及12月货币政策会议，并表示将“酌情做出决定”，这一罕见表态使市场对加息的预期从不足20%激增至80%以上。
01 预期管理：提前沟通消除市场意外
日本央行从2024年的市场动荡中吸取了宝贵教训。当时7月底的意外加息引发套利交易平仓，导致全球金融市场剧烈波动。
本次央行彻底改变策略，植田和男在会议前近三周就明确释放信号，给予市场充足消化时间。这种沟通策略使加息概率预期大幅上升，截至12月4日，隔夜指数掉期数据显示市场对日本央行12月加息的预期概率已高达91.5%。
植田的讲话是经过精心设计的。报道称，央行货币事务官员甚至为此通宵工作，确保信息传递准确有效。这种前瞻性指引成功避免了政策意外，为市场平稳应对打下基础。
02 温和路径：缓慢节奏稳定市场情绪
市场预期本次加息后将迎来较长暂停期，这种温和节奏减轻了市场对政策急剧收紧的担忧。
野村证券经济学家森田京平预测，日本央行在12月加息后可能会暂停加息直到2027年，后续加息将是渐进式的。法国兴业银行也判断，日本央行后续政策收紧路径将极为谨慎，可能在2026年7月进行第二次加息，将政策利率抬至1%，此后可能暂停加息至少9个月。
即使加息后，日本的实际利率仍处于负值区域。植田和男强调，任何加息都应被视为对宽松力度的“调整”，而非货币政策的根本转向，这有助于稳定市场情绪。
03 反向政策：日美货币政策差异缩小
本月可能出现的“日紧美松”政策局面反而有利于市场稳定。市场普遍预期美联储可能在12月降息，而日本央行则可能加息。
这种罕见的政策分化实际上有助于收窄日美两国之间的巨大利差，减轻多年来因利差交易导致的日元贬值压力。历史数据显示，当日美货币政策同向变动时，套利交易更为活跃；而当政策出现分化时，市场波动反而相对可控。
截至10月21日的数据显示，日元投机性净多头头寸已升至70414张，而2024年7月时却是大规模净空头头寸。这一转变表明市场已提前调整头寸，降低了被迫平仓的风险。
法兴银行预测，即使加息后，日经指数2026年底仍可能冲击53000点大关。银行股被视为最大受益者，因加息可提升银行净息差。
市场更关注央行对未来利率路径的指引，特别是关于“中性利率”的沟通。日本央行目前对名义中性利率的估计区间在1%至2.5%。
本次日本央行加息的市场反应充分证明，良好的预期管理比政策本身更重要。随着央行沟通策略的成熟，市场波动性有望降低，这对全球资本流动而言是一个积极信号。