比特币正在被银行推向下跌死亡螺旋
MicroStrategy（微策略） 作为美股上市的比特币巨鲸，手握约65万枚比特币，持仓总价值超590亿美元。其股价与比特币价格高度联动，买入该公司股票，无异于持有一只高杠杆的比特币ETF。但光鲜持仓的背后，是公司紧绷的财务状况：账上现金仅14.4亿美元，负债规模却高达160亿美元，每年需支付的利息及优先股股息合计约8亿美元。以此计算，现有现金储备仅能覆盖21个月的支出。
一旦现金耗尽，MicroStrategy的选择将完全取决于市值与比特币资产净值的比值（nf）：当该数值大于1，意味着公司市值高于比特币持仓价值，市场给出了估值溢价，此时公司会选择抛售股票套现，补充现金流以偿还债务、支付股息；当数值小于1，即公司市值低于比特币持仓价值，抛售价值更高的比特币就成了更优解。
这正是“死亡螺旋”的核心逻辑：若nf跌破1，MicroStrategy被迫抛售比特币→币价应声下跌→公司市值随比特币价格同步缩水→nf进一步走低→触发新一轮比特币抛售，恶性循环就此开启。更有阴谋论指出，这一切或许是大银行的刻意布局——通过做空MicroStrategy压低其市值，最终得以低价抄底比特币。
