美联储回购协议计划：流动性调控的核心工具与市场影响

美联储回购协议计划是其实施货币政策、稳定金融市场的关键工具，核心通过短期证券质押借贷调节市场流动性，在充足准备金框架下发挥着“流动性缓冲”与“利率锚定”的双重作用。

该计划的运作机制清晰高效：美联储向合格交易对手（含一级交易商、存款机构等）购买国债、机构债等优质证券，并约定次日回购，价差形成的利率由联邦公开市场委员会（FOMC）设定下限。2021年设立的常备回购便利（SRF）作为核心组成，每日开展两次操作，为货币市场提供常态化流动性支持，同时与逆回购（RRP）工具形成“一放一收”的调控组合——回购投放流动性，逆回购回收过剩资金，共同维护短期利率在目标区间内波动。

从实践来看，该计划的调控目标兼具即时性与长期性。近期数据显示，2025年末美联储10天内通过回购投放380亿美元，应对年终资金紧张压力，避免市场动荡；而在QT缩表结束后，SRF使用量一度升至260亿美元，凸显其在流动性稀缺时期的“应急兜底”功能。对市场而言，回购操作释放的流动性如同“燃料”，部分资金会流入风险资产市场，影响加密货币、股票等资产价格波动，同时通过稳定短期融资成本，保障银行、对冲基金等机构的日常资金周转。

展望未来，随着美联储政策重心转向资产负债表管理，回购协议计划将持续扮演重要角色。在国库券发行增加与MBS到期回笼的双重背景下，该计划不仅是缓解短期资金压力的工具，更将成为美联储平衡市场流动性、引导利率预期的核心抓手，其操作规模与利率调整也将持续成为全球金融市场的关注焦点。$BTC $ETH #美联储回购协议计划