2025年大宗商品走势分化，贵金属单边走强，黄金更是创纪录上涨。2026年其涨势有望延续，核心逻辑如下：

1. 驱动因素

◦ 需求端：机构持仓未过度拥挤，仍有扩张空间，涨势由结构性需求而非投机驱动；多国央行加速购金，中国、俄罗斯等将黄金纳入长期储备策略，这一需求是结构性而非周期性的。

◦ 宏观端：美国高支出、局部通胀致实际收益率走低，叠加美元走弱，支撑黄金上涨的核心逻辑未变；贵金属板块（黄金+白银）同步走高，印证需求真实性。

2. 核心风险

美联储意外转向鹰派，推升实际收益率，或短期压制金价。

3. 价格展望

银行预测区间4500-4700美元/盎司，乐观情景上探5000美元；年初或盘整，地缘、政策等新冲击将重新点燃涨势。当前高债务、政策不确定性等背景下，2026年是黄金投资的重要窗口期。