Dziś, dział transakcji i rynków SEC zaktualizował sekcję FAQ, wyraźnie stwierdzając, że w obliczeniach dotyczących zasad netto kapitału brokerów, zgodne „stablecoiny oparte na płatnościach” mogą być traktowane z zniżką w wysokości 2% (pracownicy nie sprzeciwiają się temu). Następnie komisarz SEC Hester Peirce wydał oświadczenie w odpowiedzi, że stablecoiny w pomiarze kapitału regulacyjnego, w końcu przeszły z praktycznie nieużytecznych aktywów, w kierunku bardziej zbliżonego do niskiego ryzyka narzędzi gotówkowych.

1. Czym jest zniżka?

Zniżka to wycena ryzyka aktywów przez regulatora.

Aby zapobiec bankructwu brokerów, regulacje wymagają, aby musieli oni posiadać określony netto kapitał. Przy obliczaniu tego kapitału, posiadane aktywa nie mogą być liczone po cenie rynkowej w 100%, muszą być zaniżone.

Dawniej 100% wskaźnika dyskonta dla stablecoinów oznaczało, że regulatorzy uznają ryzyko stablecoinów za niezwykle wysokie, a wartość wynosi 0. Na przykład, jeśli broker posiada 1 milion dolarów w stablecoinach, aby utrzymać zgodność, musiał wydać 1 milion dolarów na zakup stablecoinów, a także przygotować dodatkowe 1 milion dolarów w gotówce jako „zabezpieczenie”.

A teraz zmiana na 2% wskaźnika dyskonta oznacza, że regulatorzy uważają, iż stablecoiny jako aktywa są bardzo bezpieczne, a ich wartość wynosi 98%. To jest równoznaczne z traktowaniem funduszy rynku pieniężnego (MMF). Posiadając 1 milion dolarów w stablecoinach, regulatorzy uznają ich wartość za 980 tysięcy dolarów. Wystarczy przygotować dodatkowe 20 tysięcy dolarów jako zabezpieczenie.

Efektywność wykorzystania kapitału wzrosła natychmiast pięćdziesięciokrotnie.

2. Kto na tym skorzysta?

Dla instytucji regulowanych, takich jak Goldman Sachs, JPMorgan czy Robinhood, wcześniejszy wskaźnik dyskonta wynoszący 100% był dla instytucji rodzajem samookaleczenia, natomiast po zmianie dla instytucji korzystanie ze stablecoinów niemal nie stanowi obciążenia, wystarczy, że będą potrzebne, a staną się opcją.

Taki wynik dla zgodnych płatniczych stablecoinów zwiększy górną granicę, na przykład obecne USDC i USD1 mogą przynieść zyski.

Szczególnie w kontekście RWA i rozliczeń na łańcuchu, np. giełda NYSE prowadzi 24-godzinne tokenizowane transakcje akcji, instytucje mogą dokonywać natychmiastowych rozliczeń i transferów zabezpieczeń bez obaw o zajmowanie podwójnych funduszy przez posiadanie dużej ilości stablecoinów.

3. Kiedy to zostanie wdrożone?

Na razie nie jest to oficjalna zmiana zasad przez SEC, lecz stanowisko personelu, które można określić jako „nie sprzeciwiamy się”. Pewność prawna zależy od tego, czy można będzie włączyć to w oficjalne zasady.

I nie wszystkie stablecoiny mogą być stosowane, lecz tylko płatnicze stablecoiny, które korzystają z przepisów zawartych w niedawno uchwalonej ustawie o stablecoinach. Na przykład, USDC i USD1, które wcześniej wspomniałem, są potencjalnymi kandydatami.

Ogólnie rzecz biorąc, znaczenie tej sprawy nie leży w krótkoterminowej cenie monet, ale w przyjazności bilansu. Kluczowe dla instytucjonalnej ekspansji stablecoinów nigdy nie było to, jak głośno jest w łańcuchu, lecz jak wygląda ich bilans w instytucjach zgodnych.

Jeśli ten plan ostatecznie zostanie zapisany w oficjalnych zasadach, będzie to oznaczać, że stablecoiny naprawdę wkraczają w etap instytucjonalnej prosperity, a fundusze Wall Street będą mogły przebywać na łańcuchu z niższymi kosztami zgodności.